公司简介
公司是国内掌握高端分离蛋白生产技术与工艺的企业之一，客户主要是高端肉制品企业和植物肉企业。根据中国食品土畜进出口商会大豆蛋白分会调研的统计数据测算，公司大豆蛋白的销售规模约占国内大豆蛋白厂商销售规模的10%。
公司的原材料采购内容主要包括非转基因大豆以及其他辅料和包装材料，其中非转基因大豆主要采购对象包括大豆贸易商、中央储备粮库等。其中直销对象包括肉制品生产厂商(如双汇发展)、休闲食品生产厂商(如盐津铺子)、餐饮企业(如海底捞)、食用油深加工企业(如鲁花集团)等。2022年经销模式销售占比34.67%。
主营业务构成
报告期内，公司按产品分类的主营业务收入结构如下表所示:
报告期内，公司主营业务收入均来源于上述大豆蛋白、非转基因大豆油等产 品的销售。其中大豆蛋白、非转基因大豆油销售收入合计占主营业务收入的比例 分别为92.20%、89.19%、89.86%和89.43%。
公司主营业务收入分别为127,365.74万元、157,963.92万元、183,880.30万元和84,318.77万元。主营业务收入占营业收入的比例分别为99.61%、99.60%、99.57%和99.53%，公司主营业务突出。
行业竞争
与本公司产品相似的同行业可比公司综合毛利率对比情况：
公司凭借近二十年的技术深耕和市场开拓积累起了丰富的客户资源并形成了一定的品牌优势。大豆蛋白和非转基因大豆油的销售规模国内领先。公司凭借近二十年的深耕，掌握了高端分离蛋白技术、浓缩蛋白改性技术等核心生产工艺。公司的大豆蛋白产销量和非转基因大豆油产销量均位居行业前列，其中大豆蛋白的销售规模约占国内的10%，子公司生物科技非转基因大豆油的加工量排在行业前五(7.17%)。
公司通过母子公司品类互补的模式，筑就了业内为数不多的大豆蛋白深加工产业链优势。并与全球四大粮商美国邦吉合作布局植物肉、功能食品等领域。公司践行一体化战略，母子公司之间的产品为上下游关系，二者通过品类互补延伸产业链，公司已成为业内为数不多的大豆蛋白深加工产业链最完整、产品最丰富的企业。
风险揭示
食品安全风险：公司建立了严格的食品安全控制体系，如果公司在原材料采购、运输、储存、生产等环节因操作失误、处置不当等原因未能及时发现各个环节中存在的质量或安全问题，导致产品不合格或者食品安全事故，将对公司品牌形象以及相关产品的销售造成不良影响。
环境及安全生产的风险：公司及其子公司在生产加工过程中会产生一定的废水、废气和固体废弃物等 污染物。尽管公司及其子公司高度重视环境保护工作，不断完善环保制度、加大环保投入，降低对环境的影响，但仍有可能存在发生环境污染事件的风险。
募集资金
本次发行募集资金扣除发行费用后将按轻重缓急投资于以下项目:
1、3万吨大豆组织拉丝蛋白生产线建设项目:本项目为公司已有大豆蛋白产能基础上实施的产能提升，由全资子公司生物科技负责实施。大豆组织拉丝蛋白可用于肉制品、素食、植物肉等多个领域，存在大量潜在市场有待开发。
2、5000吨大豆颗粒蛋白生产线建设项目:本项目利用公司大豆蛋白产品完整产业链、稳定的管理团队和丰富的行业经验而进行的产品延伸和升级。大豆颗粒蛋白采用双螺杆挤压膨化设备，将大豆分离蛋白、木薯淀粉等原材料经高温高压挤压膨化处理形成颗粒状产品，被广泛用于营养棒、代餐粥、固体饮料、方便食品等领域。
3、75T中温中压高效煤粉锅炉项目:本项目以响应国家环保政策及满足公司经营规模扩张带来的蒸汽需求缺口，由全资子公司生物科技负责实施，拟淘汰五台在用燃煤有机热载体炉和蒸汽锅炉，并投资兴建新的节能、环保锅炉项目满足公司的日常生产经营。
财务情况
报告期内经审计的主要财务数据和财务指标如下：
2023年1-9月，公司营业收入128,813.17万元，较上年同期下降 5.49%， 扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为11,489.20 万元，较上年同期下降5.05%。2023年1-9月，受到主要产品价格下降，汇率波动导致的汇兑收益减少影响，公司营业收入、净利润同比略有下滑。
预计2023年营业收入为169,600万元至176,700万元，较2022年同比减少4.32%至8.16%。归母净利润为16,100万元至17,200万元，同比变动-4.18%至2.37%。扣非归母净利润为15,600万元至16,700万元，同比增加2.35%至9.56%。
申购建议
公司具有从大豆采购、低温浸出和大豆分离蛋白、非功能性浓缩蛋白、功能性浓缩蛋白、组织化蛋白(组织蛋白、拉丝蛋白)等全系列产线。选取双塔食品、金龙鱼、嘉华股份为索宝蛋白的可比上市公司。从上述可比公司来看，公司营收规模低于行业可比公司平均，毛利率高于行业可比公司平均，给予谨慎申购（☆☆）评级。
给予谨慎申购（☆☆）评级
备注：
☆☆☆☆—预计首日时点涨幅大于30%
☆☆☆—预计首日时点涨幅大于10%
☆☆—预计首日时点涨幅小于10%
☆—预计首日将破发爆雷
