一、12月19日新股申购分析：辰奕智能（301578）
1.基本情况：创业板；申万行业：电子-消费电子。
发行人全名广东辰奕智能科技股份有限公司，主要从事智能遥控器和智能产品的设计、研发、生产及销售，智能遥控器产品主要为家电及家居产品的遥控器。
公司产品分为两大类家电智能遥控器和智能产品并以家电智能遥控器为主， 家电智能遥控器产品主要为红外遥控器和无线遥控器产品。公司控股股东为胡卫清，实际控制人为胡卫清，合计控制公司95.25%的股份(发行前)。
(1)收入结构：公司主营产品中无线遥控器和红外遥控器，占比分别为为56%和29%，毛利率为28%和31%；境外收入占到54%。
(2)成长性/现金流：过去三年，营收年化复合增速28.46%，归母净利润年化复合增速60.49%(扣非75.54%)。过去三年业绩高速增长，2023年略有下降。
(3)盈利能力/资本结构：2022年，公司总体毛利率26%，净利率12%，资产周转率1.6，ROE29.49%(ROIC32.53%)；资产负债率45%，有息负债0.35亿元。不低的利润率且很高的周转率，盈利能力较强，负债不高。
(4)产业链/上下游：智能遥控器行业的上游原材料主要是 IC 芯片、PCB、MOS 管、二三极管和 电阻电容等电子元器件，上游行业的技术水平、产品质量和市场化程度对本行业发展有一定影响；智能遥控器下游行业为智能家电、智能家居以及其他各类消费电子、工业设备产品等行业。
前五大供应商，采购占比20%
前五大客户，销售占比48%
(5)竞争格局/市场地位：智能遥控器 总体市场中龙头趋势不明显，行业集中度较低。国内主要生产智能遥控器产品的公众公司为威达智能、迪富电子和超然科技。从收入规模看，发行人高于威达智能、迪富电子和超然科技。相比 Universal Electronics Inc、Home Control 等境外竞争对手，发行人在营收规模方面与境外可比上 市公司相比还存在一定的差距。
(6)募投项目：计划募集资金3.9亿元(实际募集了5.9亿元，超募2亿元)，其中拟用于建设项目3.9亿元。
(7)短期业绩：公司预计2023年营收增速-4.67%~0.7%，归母净利润增速-0.73%~4.91%(扣非净利润-8.16%~-1.97%)。
2.发行估值：发行价48.94元，总市值23.5亿元(流通市值5.9亿元)，归母净利润ttm0.94亿元，发行市盈率PElyr26.5倍(对应2022年归母净利润和扣非净利润孰低)，滚动市盈率PEttm25.1倍（对应归母净利润ttm）；对应2023年预计净利润中值(0.91亿元)市盈率约25.82倍。
(1)相对估值(与可比公司比)：可比公司中都在新三板或境外上市，估值可比性不强，这里仅列主要指标对比。
(2)相对估值(与行业比)：PElyr低于证监会行业估值(33倍)，PEttm略高于申万行业估值(22倍）。
(3)DCF绝对估值(与自己比):发行价位于中情景和高情景(10%-15%长期CAGR)内在价值之间。
(4)行业新股表现：三月内同行业上市公司无破发
3.综合判断：主要生产家用智能遥控器的公司。写这个公司分析时候一直困惑的有两个问题：一是这就是个生产遥控器的公司，技术含量有多高(公司96项专利中仅有3项是发明专利)，未来也多大空间？公司的毛利率能达到25%，我的直觉这玩意能达到20%就不错了，你想想到某宝某多多买个遥控器有多便宜；二是公司这几年业绩高速增长(2020-2022净利润CAGR达到60%)，这跟我们印象中后地产时代家电及配件市场的饱和情况是相悖的(招股书也写了，“公司遥控器产品主要应用于电视机和机顶盒。奥维睿沃数据显示，2020 年 至 2022 年全球彩电出货量分别为 228.8 百万台、214.5 百万台和 202.50 百万台” ，这不逐年下降的么？)，深交所审查时候也问过这个问题，为啥整个行业疲软就你业绩这么好嘞？它回答说，我们遥控器主打的是智能电视的细分市场，这两年还不错，另外公司销量比较大，有规模效应，所以比同行毛利率高，这个也是似是而非的，比他规模大的公司多了，就能维持高毛利？还有就是疫情期间大家都宅在家里所以电视看得多遥控器用的多。。当然最后人家过关了要上市了，再复杂的研究也没功夫，只是我觉得这公司挺奇怪的，今年业绩已经开始下滑了，看看后续吧，能否持续创造奇迹。发行价48.94元，发行市值23.5亿，估值25倍左右，不在意基本面的话可以谨慎申购。
新股等级:积极申购>谨慎申购>放弃申购(前俩都可申购)
