一、2月21日新股申购分析：龙旗科技（603341）
1.基本情况：主板；申万行业：电子-消费电子。
发行人全名上海龙旗科技股份有限公司 ，公司主要从事智能产品研发设计、生产制造、综合服务的科技企业，属于智能产品 ODM 行业。
公司业务覆盖多个国家和地区，为全球头部消费电子品牌商和全球领先科技企业提供专业的智能产品综合服务，主要客户包括小米、三星电子、A 公司、联想、荣耀、OPPO、vivo等。凭借强大的产品综合设计和供应链整合能力，公司通过深度介入国产半导体元器件的选型开发过程，推动和加速了国产供应链的导入和国产替代进程。据 Counterpoint 数据，公司 2021年智能手机出货量为1.08 亿台，占全球智能手机 ODM/IDH 整体出货量的 21%，位居市场第二位；公司2022 年智能手机出货量为 1.38 亿台，占全球智能手机 ODM/IDH 整体出货量的28%，位居市场第一位，行业地位领先。公司属于智能产品 ODM 行业具有代表性的优质企业。
公司控股股东为昆山龙旗，实际控制人为杜军红，合计控制公司34.97%的股份(发行前)。
(1)收入结构：公司主营业务收入中规模最大的是智能手机产品，占公司营收的8成以上，目前毛利率为10%左右。
(2)成长性/现金流：2020-2022年，公司营收年化复合增速43%，归母净利润年化复合增速79%(扣非139%)。2023年预计净利润增速7.4%-11.86%。成长性表现优秀，现金流也很好，为当前净利润的2倍。
(3)盈利能力/资本结构：2022年，公司总体毛利率8.5%，净利率1.9%，资产周转率2，ROE18%(ROIC12%)；资产负债率78%。低利润率、高周转率、高经营杠杆。2020-2022年合计分红5.5亿元，占净利润的39%。
(4)产业链/上下游：公司所处行业为智能产品ODM行业。智能产品行业的核心产品为智能手机，以智能手机为纽带链接平板电脑、笔记本电脑、AIoT 产品等众多智能产品。公司所处行业上游主要为各类电子元器件、模组供应商，公司所处行业下游主要为全球头部消费电子品牌商和全球领先科技企业。
前五大供应商，采购占比24%
应收账款排名前五大客户，合计占比83%
(5)竞争格局/市场地位：公司所处行业为智能产品 ODM 行业，是智能产品领域的重要细分行业。根据 Counterpoint 数据，全球智能手机市场销售额从 2015 年约 3,600 亿美金增长至 2022 年的超过 4,000 亿美金。据 Counterpoint 数据，按出货量口径，公司 2017 年至2022 年均位居全球智能手机 ODM/IDH 行业前三位；公司 2021 年智能手机出货量为1.08 亿台，占全球智能手机 ODM/IDH 整体出货量的 21%，位居市场第二位，公司2022 年智能手机出货量为 1.38 亿台，占全球智能手机 ODM/IDH 整体出货量的28%，位居市场第一位，行业地位领先。
(6)募投项目：计划募集资金18亿元，其中用于建设项目14亿元，补流4亿元；实际募集资金15.6亿元(少募2.4亿元)。
2.发行估值：发行价26元，总市值121亿元(流通市值15.6亿元)，归母净利润ttm6.66亿元，发行市盈率PElyr24.13倍(对应2022年归母净利润和扣非净利润孰低)，滚动市盈率PEttm18.17倍（对应归母净利润ttm）；对应2023年预计净利润中值(6.14亿元)的市盈率约为19.69倍。
(1)相对估值(与可比公司比)：PEttm低于可比公司均值(22倍，剔除异常值歌尔股份)，以此为参照，公司约有20%上涨空间。
(2)相对估值(与行业比)：PEttm低于申万行业估值(21倍），以此为参照，公司约有16%上涨空间。
(3)DCF绝对估值(与自己比):发行价位于低情景(6%长期CAGR)内在价值附近(自由现金流基数按5.32亿估算，实际是偏低估的，这一基数将ttm净利润8折后的，而实际上其过去三年现金流平均为净利润的2倍左右)。
3.综合判断：知名ODM消费电子厂商龙旗科技，成长性好，现金流优秀，负债虽高，但多为经营负债(利用行业地位占用产业链资金为己所用)，发行价26元，市值121亿，pettm18倍，7家机构参与战略配售(占发行股份的20%)，发行估值偏低(特别现金流角度)，可积极申购。
新股等级:积极申购>谨慎申购>放弃申购(前俩都可申购)
