今天聊聊中国中免，还是先看看其股票走势：
从前复权月线上看，中国中免一直处在下跌趋势之中，即便这个月有收阳线的可能，但目前还没有转势的征兆。
从技术面来说，短期的空势反转要等月线站稳5月均线。而长期空势反转，要等季线出现反转才能确认了。
中国中免2021年2月最高涨到400元，现在在86元附近，从最高点下跌78.5%。
目前是否到底呢？看看基本面是什么情况。
中国中免是做什么的？
从经营范围看：旅游商品相关项目的投资与管理；旅游服务配套设施的开发、改造与经营；旅游产业研究与咨询服务等。
从产品分类上看，免税产品销售和有税产品销售，销售产品算是终端渠道，免税产品又是稀缺资源，因此无论是产业链还是产品上都是强势。
现在国内能做免税店的企业，尤其上市公司就三家。
中国中免、王府井、海汽集团，中国中免有各大机场的免税店，海南免税港等，王府井海南有一家免税店，海汽集团主要通过收购海旅免税实现旅游商业布局。
因此，无论王府井还是海汽集团在免税店布局上，都要小于中国中免的优势。
换句话说，在免税店布局中国中免可以说是独一份的。
股东上看，中国旅游集团占总股本的50%，有绝对控股权。
不过，中国旅游集团实际控制人是国务院国有资产管理委员会，国资委控股一般很难体现出董事长的企业家才能，因此股东判定为弱势。
董事长简介：
王轩，1968年9月出生，曾任中国远望（集团）总公司的企业管理部副总经理，中免公司投资管理部总监、总经理助理、副总经理、党委委员、党委书记，公司副总经理、常务副总经理。
期间曾兼任中免集团三亚市内免税店董事长兼总经理、党委书记，国旅（三亚）投资有限公司董事长、董事，中国免税品集团（柬埔寨）有限公司董事长，香港中国免税品有限公司董事长等职务。现任公司董事、总经理。
由于找不到更详细的资料，只能判断王轩董事长是从中国中免体制内成长起来的，因此不具备创业基因，判断为弱势。
总结下：中国中免产业链和产品是强势，股东和董事长为弱势，处于平衡状态。
看看其历史经营情况：
中国中免2009年上市，截取2010年数据进行分析。
营业收入看，2010年96.09亿，2022年544.3亿，增长5.66倍。
扣非净利润上看，2010年4.08亿，2022年49.02亿，增长12倍。
市值上看，2010年264.09亿，2022年4514.46亿，增长17倍。
总结下：增长最快的是市值17倍，其次是净利润12倍，最后才是营收5.66倍。因此可以判断，中国中免利润率应该有不错的上涨，且股价在2022年末是存在泡沫的。
毛利率和净利率上看，2010年毛利率是18.85%，净利率是5.77%；而到2022年毛利率是28.39%，净利率是11.37%。
从图中可以看到，从2016年中国中免的毛利率快速上涨，到2019年达到高点，随后2020-2022年疫情期间出现快速下跌，但净利率仍有所上升。
而到2023年，毛利率再次出现上升，而净利率出现了回落，这是什么原因？
看下营业收入是如何分配的：
用2023年3季报和2022年3季报进行对比，营业收入上涨29%，营业成本上涨28.15%，销售费用上涨162%，管理费用上涨15.7%。
净利润下降1.7%，扣非净利润上涨13%
总结一下，增速最快的是销售费用涨了162%，不过由于疫情期间其销售费大幅下降，目前的上涨也只是费用回归。而营收上涨快于成本上涨，说明其利润率有所回升。
由于2023年是疫情后第一年，中国中免收入和利润回归是转好的象征，持续关注2024年营收和利润水平。
算个清算价值：
流动资产：现金338.62亿，应收1.24亿，存货228.6亿，合计：568亿
非流资产：长期投资33.2亿，厂房52.77亿，在建26.19亿，合计112.16亿。
流动负债：短期借款3.7亿，应付61.42亿，合同负债18.4亿，工资和税43.1亿，合计126.62亿。
非流负债：长期借款25.96亿，负债合计208.36亿。
资产合计680亿，负债合计208亿，净资产472亿。其中338亿的现金，企业不存在流动性危机，而且资产雄厚。
算个估值:
如果用2022年净利润看50亿，10倍的话也就是500亿，加上净资产的472亿，毛估1000亿是问题不大的。
不过，这里还有两点需要注意。
一个是免税店是国内稀缺资源，因此要看20倍估值，即使利润不能连续增长；还有一点中国中免利润下跌，并非经营问题，而是疫情影响，现在疫情过去，利润会出现回归。
考虑这两个因素，我们用2023年预估利润做测算，也就是利润在68亿，20倍的话就是1360亿，加上472亿的净资产，估值能到1800亿左右。
中国中免有A股和港股，目前总市值在1797亿，虽然比低点有所反弹，最低时大概在1700亿左右，但现在看来还是触底的状态。
就说这些吧。
