一年前，2021年3月19日，木头姐(Cathie Wood)的方舟基金预测特斯拉的股价2025年能涨到3000美元。本人据此写了四篇文章，还没分析完，方舟基金就上调了特斯拉的目标价位。
2022年4月15日方舟基金发布研究报告，预测特斯拉的股价2026年能涨到4600美元。不过，在报告发布后，方舟基金在1000美元左右价位减持了一些特斯拉的股票。木头姐可能认为卖掉特斯拉换入的新股票，未来5年涨幅比特斯拉要高。
本人将根据方舟基金的两篇研究报告(注1)，结合特斯拉公开披露的信息，写一系列文章探讨特斯拉的估值。本文是第一篇。
要对特斯拉估值，首先要搞清楚：
特斯拉是一家什么样的公司?
著名的估值大师、多本金融学教材的作者、纽约大学商学院教授达摩达兰(Aswath Damodaran，以下简称A教授)认为：
特斯拉合理的估值约570美元。
木头姐认为特斯拉价值4600美元，是A教授估值的8倍。
两人为啥会有这么大的差异?
在A教授的眼里，特斯拉就是一家汽车公司。他的估值模型详细对比了特斯拉和各车企的数据，但并不涉及保险公司的数据，也不涉及出行平台(DIDI、UBER)的数据。
在木头姐的眼里，特斯拉不只是一家汽车公司。
上图概括展示了木头姐眼中的特斯拉。
首先，绿色部分为特斯拉的电动车业务。预计2026年收入占总营业额的57%，但只贡献了总市值的27%，约为1.4万亿美元。
电动车业务市值从当前的1万亿美元增长到2026年的1.4万亿美元，年化收益率只有7%，并没有太高的吸引力。在电动车业务上，木头姐和A教授的分歧不大。
蓝色部分为特斯拉的Robotaxi业务，即“无人驾驶共享出行平台”。预计占总营业额的34%，但贡献了总市值的62%，相当于3.3万亿美元。
Robotaxi是一个由完全自动驾驶的特斯拉组成的出行平台，相比现在的滴滴和UBER，这个车队不需要向司机支付报酬，而且车辆除了充电的时间，可以不分白天黑夜不间断运营。
Robotaxi是木头姐和A教授的根本差异。A教授的估值模型不涉及Robotaxi这种尚未存在的业务，木头姐敢于给不存在的业务超越现有电动车业务两三倍的估值。
未存在的业务是买家和卖家的根本分歧所在。卖出特斯拉股票的人只看电动车业务，认为没有太多上涨的空间。买入特斯拉股票的人看好的不仅仅是特斯拉这家公司，更是马斯克这个人。马斯克既然能创建特斯拉和SpaceX这两个跨时代的公司，那他很有可能还会突破人类想象力的边界。买特斯拉股票相当于间接投资马斯克，不管估值多高，选择相信他就是了。
小结：买不买特斯拉，取决于你信不信Elon Musk。
