马克·吐温在他的短篇小说《傻头傻脑的威尔逊》中，将股市描绘为一个充满变数的舞台，他将股市的不确定性浓缩于一句隽永的名言：
“10月，这是炒股最危险的月份；其他危险的月份有7月、1月、9月、4月、11月、5月、3月、6月、12月、8月和2月”。
尽管风险常在，股市的财富机会也吸引着无数人。投资者们渴望掌握股市赚钱的秘诀，市场上充斥着各种投资指南，作者背景各异，方法多样，从数学到心理学，甚至易经八卦，不一而足。
然而，最核心的问题仍然是：股市究竟有无规律可循？
对于这个问题，学界有着两种截然不同的观点。
一方面，有效市场理论的支持者坚信股市是完全不可预测的，它没有固定的规律。
另一方面，行为金融学的理论家们则认为，由于人类的非理性行为，股市中存在着可以被利用的规律。
有效市场假说(Efficient Market Hypothesis，EMH)
尤金·法马(Eugene Fama)，有效市场假说的奠基人，于1965年提出了价格随机游走的概念。
他指出，股票价格的波动如同布朗运动（也就是随机游走），其收益呈现正态分布，而历史数据的分析并不能为投资者带来额外的收益。
法马的这一观点，即历史数据无法预测未来股价，后来成为有效市场假说的经典论断，广为学界引用。
保罗·萨缪尔森作为主流经济学的代表人物，对法马的理论给予了高度评价，并进一步阐释了有效市场假说的核心：
只要市场正常运作，所有公共信息，甚至某些私人信息，都会迅速反映在资产价格上。价格的随机性，正是因为投资者的活跃参与，所有套利机会都被充分利用。
有效市场假说植根于经济学中的"理性人假设"，这一理念认为，每个人都在有限的条件下，追求个人利益的最大化。
在股市这一领域，我们能够观察到接近于完全竞争市场的特征。
在这样的市场中，无数的参与者持有着对股价走势的不同看法，看涨与看跌的人数总是保持平衡。
当市场出现一部分人认为股价被高估，而另一部分人认为股价被低估时，供需关系开始发挥作用。
如果认为股价过高的人数占优，部分卖家将难以找到买家，导致供给过剩，股价下跌。随着价格的下降，认为股价过高的人数减少，而认为股价过低的人数增加，直至达到一个新的平衡点。
这正是亚当·斯密所描述的"看不见的手"在市场中的调节作用。
即便市场中存在一些非理性的个体，他们的非理性行为往往能够相互抵消，从而对市场整体的影响微乎其微。
因此，从宏观角度来看，市场参与者作为一个整体，表现出了理性的特征。这种集体理性，确保了市场的高效运作和价格的公正性。
生活中，有效市场的例证比比皆是。
想象一下，2014年纽约或北京中心的公寓以1000美元或1000人民币每平米出售，你会信吗？显然不会。你会疑惑，为何无人抢购，难道只有你独具慧眼？
股市亦是如此。发现低价股票时，你会问，为何只有你发现？难道你比其他人更聪明？不，市场是公平的。
有效市场假说提醒我们，市场不可小觑，即便是专家也无绝对优势，许多经济学家也难逃亏损。
萨缪尔森戏称，随机选股可能胜过专家挑选。投资者的最佳策略，或许就是随机选择。炒股，就是这么简单。
行为金融学(Behavioral Finance，BF)
有效市场假说的挑战者是行为金融学，它融合了行为经济学、心理学、金融学和统计学等多学科的智慧。
行为经济学，作为行为金融学的理论基石，摒弃了传统经济学的理性人假设，认为人的行为常受心理因素影响，难以完全理性。正如人们明知吸烟有害却仍难以戒除，或明知无望却仍坚持努力。
行为金融学通过实验揭示了股市投资者的非理性行为，他们对信息的反应可能过度或不足，这种非理性并不能通过套利消除，导致股票价格并非总是合理。
羊群行为，即投资者的从众心理，是行为金融学揭示的股市波动原因之一。
凯恩斯将投资比作“动物的冲动”或者“动物精神”(animalspirts），暗示人们投资时往往盲目而冲动。
凯恩斯有一个选美理论，跟羊群效应如出一辙。他说，人们在选美时，不是根据自己真正的偏好选择谁是美女，而是选择那些别人认为是美女的人。
丹尼尔·卡尼曼与阿莫斯·特沃斯基携手创立了"前景理论"巧妙地运用确定效应、反射效应和分离效应这三个心理效应，揭示了投资者非理性行为的心理根源。通过精心设计的赌局和问卷调查，他们验证了这些效应。
确定效应(certainty effect)是指人们在确定能得到的好处和不确定的好处，也就是“赌一把”之间，会偏好前者。
比如两个赌局:
第一个:
33%的机会得到2500元
66%的机会得到2400元
1%的机会什么也得不到
第二个:
确定得到2400元
结果是，80%的受访者选择第二个。
在两个赌局中，尽管第一个赌局的预期效用更大(2409元），但大多数人却选择了确定得到2400元的第二个赌局。在股市中，这种现象表现为投资者倾向于卖出确定盈利的股票，而保留可能获得更大收益的股票。
反射效应(reflection effect)是指人们对于同样数额的获益和损失，偏好是不对称的。面对可能损失的前景时，人们追求风险;面对盈利的前景时，人们却规避风险。
比如两个赌局:
第一个:
A:有80%的概率得到4000元
B:肯定得到3000元
80%的受访人选择B。但是，A的预期价值(3200元)大于B。但88%的人似乎觉得“十鸟在林不如一鸟在手”
第二个:
A:有80%的概率输掉4000元
B:有100%的概率输掉3000元
结果是，92%的受访人选择A，但A的预期损失(3200元)要大于B，即预期收益小于B。面对可能的损失时，人们倾向于追求风险；而面对盈利时，人们则倾向于规避风险。在两个赌局中，尽管第一个赌局的预期收益大于第二个，但大多数人却选择了确定得到的3000元。
分离效应(isolation effect)是指不同的描述方法会影响人们的选择。比如实质上的同一赌局，因为描述方法的改变，受访者就会有不同的选择。看下面的例子。
第一种描述方法是:
赌博分两阶段进行，第一阶段:
75%的概率得不到任何奖品而出局
25%的概率进入下一阶段
在第二阶段，有两个选择:
A:80%的概率得到4000元
B:确定得到3000元
根据以上给出的情况，可以知道，局中人将有20%(即25%x80%)的概率获得4000元，25%的概率得到3000元。
试验结果是，受访者中有78%的人选择B.
第二种描述方法是，把上述的两阶段赌博换成一次性的普通赌博:
A:20%的概率得到4000元
B:25%的概率得到3000元
这时，大部分受访者选择的是A。
但是，这两种赌局没有不同，都是20%的概率获得4000元，25%的概率获得3000元。即使是实质相同的赌局，仅仅因为描述方式的不同，人们的选择就会发生改变。这表明，人们的决策过程并非完全理性。
给投资者的两点忠告
股市没有秘诀，但可以给读者两点忠告，这也是老生常谈，就是因为有道理，才年复一年地谈。记住这两点，投资者至少可以避免陷入万劫不复的境地。
第一点:分散投资。
"勿将所有鸡蛋置于一篮"，这句格言在投资领域同样适用。
通过构建多元化的资产组合，而非孤注一掷于单一股票，将有效降低风险，避免可能的巨额损失。
进一步而言，分散投资的极致体现，便是投资于股指基金，将整个市场视为一个整体，从而进一步降低单一股票的波动风险。
第二点:长期投资。
长期并非一个固定期限，它可以是一两年，也可以更长。
其核心，在于避免频繁交易，减少不必要的操作。
尽管预测短期内的市场波动充满不确定性，但放眼长远，股指的增长趋势则更为明朗。
频繁交易不仅无法充分享受市场增长的红利，还会增加交易成本。相反，减少操作，坚持长期投资，将大大增加盈利的可能性。
简而言之，若投资界真有秘诀，那便是这两条箴言：分散以降低风险，长期以收获时间的复利。
遵循它们，投资之路将更为稳健与明智。
