前言
近期，各大保险公司的半年报相继披露，A股5家上市险企上半年累计实现营业收入12717.1亿元，可比口径下同比增长7.4 %，这很大程度上受益于资产端投资收益的增长。而债券投资作为保险资金配置最核心的部位，发挥着压舱石的作用，透过保险公司半年报，许多债券投资思路值得借鉴。
1、偏好配置利率债，实现稳健收益
从券种配置规模上来看，保险机构更加偏好配置利率债，特别是国债和地方债。中国平安在上半年“加快、加大国债、地方政府债以及政策性金融债等长久期、低风险债券的前置配置”；中国人保在业绩发布会上表示今年上半年“把握住了利率高点的配置窗口，加大了对长久期国债和政府债配置力度，国债与政府债占比较年初上升5.2个百分点”。
可以看出，地方债与国债等利率债已经成为险资配置的重点偏好对象，原因主要有以下几点。
一是综合实际收益率较高，国债及地方债具有明显的免税优势，地方债扣除税收成本后的实际收益率最高，国债次之。
二是利率债信用风险水平低，符合保险公司加强信用风险管理，优化持仓信用资质的要求。
三是流动性高，根据中国外汇交易中心市场二部的研究，银行间市场利率债的换手率在2022年以来超过400%，高流动性可以保证调整投资策略的灵活性，面对市场波动无论是增加杠杆还是减少头寸都可以迅速执行。
2、拉长资产久期，锁定长期收益
从债券期限上来看，保险机构更加偏好持有中长期债券，拉长资产久期。截至2024年6月末，中国太保固定收益类资产久期为10.2年，较上年末增加0.8年。在低利率环境下，市场普遍预期利率将继续下降或至少保持在较低水平。
长久期债券在利率下降时价格上升的幅度通常大于短久期债券，因此拉长久期可以增加从资本利得中获益的潜力，提前锁定收益。
3、资产配置多元化，分散风险拓展收益
从各大保险公司的半年报和业绩发布会中可以发现，资产配置多元化得到了普遍重视。在利率下行周期，要优化债券配置结构，提高优质另类资产投资的配置比例，寻找优质海外资产配置，以分散投资风险，拓展收益来源。
重点关注新质生产力发展方向，紧跟实施发展，把握科技创新、战略性新兴产业带来的投资机会，探索ABS、类REITS等创新型固收产品的投资布局，更好地起到增厚总组合收益、平衡公开市场波动性、分散投资风险的作用。
4、把握交易性机会，增厚投资收益
中国太保首席投资官苏罡判断，今年下半年，资本市场大概率会维持平稳震荡的格局，同时也会孕育新的结构性机会。
苏罡认为，市场利率中枢会保持总体下行趋势，但也会伴随阶段性波动，要提高择时和波段交易能力，把握市场机遇以增厚投资收益。
中国太平投资管理部总经理张作学表示，下一步将加强对宏观经济形势的研究和利率走势的研判，将做好长短期利率兼顾平衡，把握阶段性的高点，要关注利率的短期波动，通过交易和证券风险对冲来增厚组合的收益。
5、总结
今年上半年，债市延续牛市行情，债券收益率呈下行趋势。7月以来，央行多次提示利率过低的风险，但低利率局面一时难以根本扭转；8月中旬以来，各期限等级利率债与信用债的收益率走势出现分歧，信用债出现阶段性反弹。
展望后市，基本面和“资产荒”的大逻辑并未改变，但受财政发力、利率供给等因素扰动，叠加利差低位下机构止盈心理增加，未来债市可能在整体牛市行情下呈现阶段性震荡。
