从23年到现在，总共挖掘过4只翻3-4倍的股票，其中2只alpha票重仓获得不错的收益（在成长斜率预期变陡峭前买入），2只beta票的收益一般（一直都不擅长主题投资）。
我复盘过自己对2只重仓股的操作，发现抓不住底层逻辑和特定阶段的主要矛盾（短期的负面因素在更长的时间周期内得到化解）、缺少逆向思维（利空落地可能反而是好买点）、缺少独立思考和决策能力（在股价大跌、利润回吐和净值回撤时的恐惧及线性外推），这些都可能制约自己实现收益最大化。
我也想过，为什么自己从没挖掘到涨幅更大的股票，比如5倍股、10倍股？其中一个原因是缺少板块思维。产业趋势和行业风口很重要。22年至今出现过8倍涨幅以上的A股共有48只，其中至少有8只股票与AI算力密切相关，包括GPU（寒武纪）、光模块&光器件（易中天+剑桥科技）、PCB（胜宏科技+生益电子）、设备（罗博特科）等。
寒武纪、中际旭创和胜宏科技都是现象级的股票。按我的理解，看懂产业趋势不是最难的，难的是如何把它与公司基本面变化节奏和股价运行节奏相结合。这需要我们事先想明白，什么样的逻辑在什么样的条件下会逐渐被市场认可，并成为市场共识？一旦获得市场共识后，科技股估值的基础就是基于现实进展的未来想象空间。如果缺少想象力，确实很难想象一家公司未来会变成怎样。寒武纪能够达到3400多亿市值就超过很多人的预期。
要获得高收益率包含对部分风险和不确定性的承担。逻辑领先股价，股价领先数据/事实。等数据/事实验证时，风险和不确定性大幅降低，对应的潜在收益率也会大幅降低。以寒武纪为例，从23年10月美国限制英伟达GPU出口到25年2月寒武纪股价创历史新高，寒武纪的累计涨幅是609%；而其中一半的涨幅在公司产品正式交付给字节之前兑现。
其实每只大牛股的形成过程都是曲折的。每个阶段都有很多分歧和不确定性，比如寒武纪和华为的对比，寒武纪芯片的流片，字节导入寒武纪芯片的节奏不确定。如果缺少较强的耐心、信心和认知水平，很难忍受中间较大的股价下跌和净值回撤幅度，尤其是公司产品和业务不透明，不容易跟踪和验证。
每只牛股都会经历如下阶段，从怀疑/不关注，到半信半疑，再到坚信不疑（寒王）。每只大牛股都会一直涨到大家相信为止，在股价位置越低的时候，大家的怀疑越多；股价位置越高的时候，大家的信心越强。我们要在两端避免从众，能依靠的只有独立思考和决策。
等一个板块大涨成为市场行情主线再看好的意义不大，跟风买入往往很难赚多少钱，因为最多参与一段行情的最后1/3，还未必能及时卖出兑现利润。不具备前瞻性只能随波逐流，不断跟在股价涨跌的后面调整自己的多空观点。相反，任何一个准确的前瞻性预判都具有价值，比如谁事先看懂国内创新药BD出海的产业趋势，今年很可能获得丰厚的投资回报。
但大家今年初对医药非常悲观，看好者寥寥无几。我在《2024年回顾》中提到，“现在医药和食品饮料板块已经连跌4年，有些机构内部的医药和消费研究员被安排去研究其他行业。不少人觉得25年也缺少机会，并且列出各种利空。我有点怀疑这个判断，尽管目前没有任何相关的仓位。25年医药和食品饮料板块会不会出现10%以上的涨幅？”
我们最好先思考下，未来三年最大的产业趋势可能在哪里，然后从中选股，这样挖到大牛股的概率会提高很多。即使给出一些错误的猜想，逐步修正靠近实际答案，也比从未思考过、永远后知后觉好很多。
那么，回到现在，展望未来3年可能有哪些比较大的产业趋势？哪些产业在3年内能看到一些突破性的进展？按3年内的成长空间和确定性，我现在的排序是：1、国产AI算力链，海外AI应用；2、智能驾驶；3、3D打印。
过去几年的大牛股基本上都是海外AI算力链。我判断，未来3年国产AI算力链会迎来系统性的突破机会，包括GPU/NPU/ASIC等算力芯片、先进工艺制程晶圆代工、HBM、先进封装、半导体设备等。这是我目前视野所及，未来3年最确定且最大的产业趋势。而且市场上的大部分机构和个人还没充分认知到，很多人的认识还停留在找催化炒一波的层面。
人形机器人和脑机接口的长期发展前景不错，我也在持续关注，但未来3年大概率还处于主题投资的阶段，这是我不擅长的一类机会。人形机器人在工厂内执行搬运和分拣的工作效率何时能赶上工人，并且替代具备较高的经济性，未来3年也不见得能实现，除特斯拉外。当然，这个结论需要持续跟踪验证。还有些人提到固态电池、可控核聚变，这是我完全不了解的领域，就不瞎做评论。
另外，以茅台为代表的高端白酒也是备选方向之一（目前没任何持仓）。现在确实能看到不少利空，而且每一条都很有道理。但我觉得还是要把基本面和股价、估值结合起来分析。其实现在的各种分析都是建立在对国内经济的悲观预期上，未来三年内一定不会有任何转好迹象吗？我不确定。而且只要估值跌到足够便宜，已经充分定价各种悲观预期，也未必不能参与。做个比较极端的假设，如果将来茅台的股价跌破800块，难道没有投资价值吗？当成周期股去做也行，不至于永远没机会。
新消费如日中天之时，老消费备受冷落，我对这种现象保持警惕。我们经历过新能源和老能源的反差。以宁德时代和陕西煤业的对比为例，从19年初开始的前三年宁德大幅跑赢，但后两年陕煤后来居上，过去五年的累计涨幅反而超过宁德。逆向思考和决策并不容易。在新能源巅峰期的时候，又有多少人能想到老能源（煤炭）能连续大涨几年？
最后，在确认产业趋势后，重点搞好其中少数标的已经足够，聚焦于产业趋势爆发后绕不开的核心标的。人的精力有限，应该把主要精力放在最重要的机会上。每个阶段希望抓住的机会数量不是越多越好，看的机会越多，精力越分散，反而影响对那些最重要潜在机会的思考深度。有时机会少就是多，重仓抓住1个大机会可能相当于20-30个小机会。关键是在找到值得重仓的大机会后放大机会的能力。
