随着禁酒令的实行，白酒行业再一次迎来了不小的冲击，众多一二线的白酒终端价格和出厂价倒挂越来越严重，连飞天茅台的一批价都下探到了1700，其他白酒库存压力可以想见了。
那么，白酒到底还有没有投资机会呢？
有的人说，白酒黄金时代结束了，未来随着跟禁酒令的越来越深入，白酒的消费场景越来越少，且经济持续低迷，白酒的商务消费需求也在持续下滑，更重要的是，年轻人并不怎么喝白酒，也就是白酒行业短期、中期、长期，都是悲观的，可以说没什么投资价值。
但也有人说，现在的禁酒令和当年的限制三公消费，没什么本质区别，回看当年，限制三公消费的确让高端白酒一两年内的销量受到了一定影响，但很快随着商务消费需求的拓展，高端白酒重回增长且增速非常快，这次也会一样，又是一个黄金坑。
那么，白酒行业未来究竟会如何呢？说实话，如果说站在此刻预测未来的股价，那是很难的，因为股价是人交易出来的，这里面反映的不只是当前企业的盈利能力，还反映了对未来的预期。拿大家最熟悉的贵州茅台为例，企业的净利润从2018年的352亿，到2024年的862亿，利润每年都稳步增长两位数以上，但股价呢？先是从2019年初的512（除权后，下同）涨到2021年2月的2342，涨幅357%，然后近四年多又持续阴跌到1400左右，跌幅40%，茅台还是那个茅台，只是市场情绪从极度乐观，到了偏悲观，股价就可以产生这么大的波动。
虽然预测不了股价，不过今天我还是想站在我的角度讲一讲我对高端白酒企业盈利能力的一点思考。
1、少喝酒、喝好酒
首先，白酒长期的消费量持续下滑是可以预见的，这个不是未来可能发生的事，而是正在发生的事。根据中国统计年鉴的数据，白酒总产量2016年达到顶峰的1358.36万千升，此后开始一路下跌，至2024年，白酒行业总产量414.5万千升，下跌了70%。
然而，高端白酒（零售价8000元以上）的消费量这些年却是逆势上涨的。根据预估，2015年高端白酒销售量4.5万吨，而2024年的高端白酒销售量达到约9.2万吨，上涨了一倍出头。
确确实实，现在大家越来越注重自己的身体健康，少喝酒、喝好酒已经成为趋势，未来这个趋势也极大概率会一直延续下去。
2、高端与中低端
从这个趋势，我们可以看出，中低端白酒和高端白酒，这是两个截然不同的赛道，未来的盈利能力也会差异巨大。一般的百元价格以内的口粮酒，可替代性比较明显，单瓶利润率其实很低。但越往高端，大家对某些品牌的忠诚度越高，比如高端白酒，基本上被茅台、五粮液、泸州老窖三家瓜分，其他酒企想要争夺这个市场，要么受制于高端产能不够，要么受制于品牌拉力不强，难以对这三家企业的市场份额有根本性的撼动。
更重要的是，别说其他企业，就算是茅五泸自己，想要提升高端白酒的产能，都相当困难。就拿茅台为例，酱香酒的产能扩张主要受限于空间，离开茅台镇就造不出茅台酒，自2021年以来，茅台酒基酒产能一直在5.6万吨左右，预计未来很长一段时间，茅台的基酒产能也会一直围绕这个数字波动，想扩产五年内是不太可能的。而五粮液、泸州老窖等浓香型白酒，高端产能的释放主要受时间的限制，其产能的增长也是非常缓慢的过程。
也正是因为高端市场几乎形成了寡头垄断，茅五泸的日子之前才会这么舒服。以贵州茅台为例，即使加上茅台系列酒，其毛利率也一直高达近92%，净利润高达52%。
3、高端白酒市场可持续吗？
那么，未来高端白酒的需求，到底能否持续呢？短期看，随着禁酒令的实施，对高端白酒的销售一定是产生了不小影响的。因为目前经济形势低迷的情况下，商务消费的需求较过去缓慢下降，而虽然直接的三公消费中高端白酒的消费占比已经很低，但实际上，围绕核心权贵的商务宴请从未断过，特别是经济下行时期，大家都会想各种办法进行所谓“权力寻租”，这一部分白酒消费需求被压制的话，短时间内还找不到其他部分快速补上缺口。
但是，高端白酒长期的消费逻辑我觉得不会有大的改变。
我们还是看需求端：
首先，白酒可以让人快速进入兴奋状态，从功利的角度，就像唐朝老师说的，在商务政务活动中，人们时间宝贵，寻求迅速消除陌生感，进入易沟通状态，在这一点上，黄酒啤酒和红酒，都还存在着这样那样的缺点，使它们在商务政务活动中，只能是配角。
其次，随着时代的变迁，也许年轻人们越来越不愿意为了别人而喝酒，比如纯功利的酒局可能会变少，但白酒还有一种非常重要的功能——悦己，这部分需求未来会越来越旺盛。
我们回看古代，多少文人雅士都是喜欢喝酒后吟诗作赋，李太白的“花间一壶酒、独酌无相亲”，杜甫的“白日放歌须纵酒、青春作伴好还乡”，王维的“劝君更尽一杯酒、西出阳关无故人”，苏轼的“明月几时有、把酒问青天”。这些都说明了白酒已经与我们日常生活分不开了，我们对白酒有基本的底层需求。
再看美国，20世纪30年代美国实行过禁酒令，干脆不允许喝酒，但政策出来后，引起相当多人的强烈反对，白酒在黑市以高价交易，大家依然偷偷摸摸饮酒。这些案例都说明，白酒在“悦己”这个需求上，是无法被替代的。
以前，茅台等高端白酒的自饮需求其实不太多，但最近几年，我认识的朋友里，就有好几个平时愿意在自家吃饭时拿出茅台小酌，甚至我一个朋友，几乎从来不在外面喝酒，但他就是愿意隔段时间开瓶茅台在自家独酌，这足以体现了白酒于我们来说，是放松心情、愉悦身心、舒缓压力的一种重要方式。
我们都知道，酒精是一级致癌物，从科学角度，只要饮酒，不论多少，不论你喝的是白酒、红酒还是啤酒，都一定增加致癌风险（不要相信适度饮酒有助于身体健康，这是扯淡，但有可能心情愉悦了，寿命也许不会减少）。即使我们都明知如此，如果跟你说你未来一辈子不能喝任何酒，可以增加半年寿命，估计很多人特别是男性不愿意接受。
既然如此，接下来的重点就是，高端白酒的自饮、家庭、朋友聚餐等消费需求，后续能不能替代商务政务消费呢？我觉得有很大机会。
以往，高端白酒的自饮、聚餐等消费需求，主要是面向超高收入人群，只有他们消费得起。但是，未来随着大家越来越不愿意为了所谓“业务”“客户”“关系维护”等功利的目的喝酒时，白酒消费量还会持续下滑，但于此同时，当我们在重大的庆祝活动或家庭聚餐时，我们反而会愿意拿出更好的白酒，来跟大家一起分享，为这些开心的事来助助兴。就比如，原来你一周喝一次白酒，那可能家庭聚会或者同学聚餐，你不一定舍得拿出那么贵的酒来招待，但现在如果你两三个月才喝一次酒，或许你就愿意拿出品质更好的酒来一起举杯欢庆。
也因此，我觉得高端白酒长期需求持续增长是大概率的，而在供应端，高端白酒产能又是严格受限，它甚至不以酒企的意志为转移。那么，高端白酒的盈利能力，我觉得不用过于担心。
至于很多人说的，经济长期持续低迷、人均收入持续下降导致消费能力不足的风险，我觉得是杞人忧天了。高端白酒这种先款后货、库存不贬值、竞争烈度没那么强的行业，如果都持续低迷，那其他行业的盈利能力，也许只会更惨。
也因此，知名大佬段永平不禁感慨：大家在害怕什么呢？有点意思！
最后，需要提醒一下：刚才的所有内容仅代表我对部分高端白酒企业盈利能力的判断，不代表对股价判断，企业盈利好，股价持续下跌，腰斩甚至脚踝斩的案例不在少数，切记切记。
