我们每天看似很忙，淹没在各种电话会议、路演、调研、专家访谈中，最终也未必能忙出多少成果。最难的是把自己的各种努力转化为实际的收益率。想让自己的资产上一个台阶，更重要的是做好那些关键的决策和执行。而仓位配置是最重要的决策，也许没有之一。
仓位包括组合总仓位和个股仓位。对于组合总仓位，主要是避免高位高仓位、低位低仓位。重要的决策窗口是，在市场经过一轮系统性大涨或大跌后，或者市场风格的分化演绎到极致。之前已做过一些讨论，这里不再赘述。
个股仓位涉及以下问题：给定一笔钱，怎么给不同股票分配不同等级的仓位？哪些类型的机会是(不)值得重仓的机会？怎么判断合适的加仓点和减仓点？怎么更好地进行调仓换股？下面主要列举一些不合理的个股仓位配置决策。
1、当同板块有更优选择时，没及时调仓换股。同一个板块或同一类成长股，选择不同的个股，最终的收益率可能差别很大。所以对比择优是必要的，而真正的好公司和好股票也经得起反复对比。持有一只股票的时间长了，可能会产生感情。这也是对比择优、调仓换股的最大挑战，基于已有的研究和仓位形成先入为主的偏见，妨碍自己做出全面客观的对比。也许我们每隔一段时间就要问自己一个问题，同板块或同类型股票究竟有没更好的选择？
2、在即将发生或已经发生比较积极的边际变化后，没有及时大幅加仓。比较积极的边际变化可以带来基本面向上的预期，从而驱动股价的上涨。业绩拐点是其中的一种特殊情形。这类边际变化有助于提高投资的确定性，并加快时间节奏。在发生边际变化前往往有先兆，找到前瞻指标、预知变化是最理想的状态，退而求其次是跟踪和观察同步指标，股价也未必提前反映边际变化。总体来说，多做一些前瞻性的研究、思考和布局，有助于更好把握住这类机会。
落实到操作上面，我们有时候意识到会发生一些积极变化，但可能没想到对股价会有那么大影响，以至于并未买入。有时候观察到即将发生或已经发生一些积极变化，确实也有加仓，但加得不够狠，没有把利润放大到更大的级别。想改进这些操作，既要我们观察各种影响因素如何反映到股价上面，哪些节点是合适的加仓点；也要我们经过反复的实践训练，从中获得正反馈，在机会来临时更果断地加仓。
3、高位没及时减仓、导致账面利润大幅回吐。我们有时候会出现过山车的情况，由于没及时减仓或清仓股票，导致积累的账面利润大幅回吐，甚至变为亏损。但身处其中怎么知道股价是否高位？其实股价的顶底两端都伴随着极端的情绪，往往涨会涨过头，跌也会跌过头，回调1/3到2/3很正常。从个人的经验和教训看，股价处于高位的明显标志是，自己是否头脑发热、情绪上头；估值处于泡沫阶段；股价陡峭上涨且波动率放大。如果能够理性分析，未必识别不出来，而最大的敌人是自己，在上升趋势中不断自我强化，在做得比较顺时自信心爆棚。
以估值泡沫为例，我猜禾迈和昱能现在就处于顶部区域，一两年后再看会有一段比较剧烈的回调。昨晚参加禾迈中报交流的人数超过1000个人，市场热度很高，最高估值超过明年75倍PE。乐观点也许可以提到100倍，但赔率非常一般。前段时间有个卖方医药首席还开玩笑说求拉逆变器群。如果国内没有超预期的政策利好，这个位置大概率就是顶部估值区间。
4、给行业景气度向下的股票配置过高仓位。买这类股票的重要原因之一，往往是为低估值所吸引。其实股价沿着阻力最小的方向运动。逻辑越硬、瑕疵越少的股票，资金共识度越高，股价走势也越强。弱beta、强alpha的股票也存在，但并非最优选择，因为beta可能成为分歧所在，在大多数情形下都不适合重仓。行业景气度向下，个股的alpha能否抵抗beta是个问题，在未来预期向下的时候，很难吸引增量资金流入，资金通常呈现净流出状态，估值可能一直往下杀。
这也涉及到时间节奏的问题。只持续1-2个季度还好，如果重仓后遇到景气度向下、业绩低迷2年以上会耗费大量的时间和机会成本。但如果完全没仓位，当业绩拐点来临时可能也意识不到。所以观察仓或轻仓是一种折中的办法，可以让我们持续跟踪、观察和验证，然后在发生边际变化时再把仓位加上去。
5、对该重仓的股票，没给足够的仓位。只要勤奋一点、灵活一点，多研究一些股票，在足够大的股票样本内多做一些对比，选股方向通常不会出现太大偏差。但这也不代表能够选出未来涨幅最大的一些股票。更常出现的情况是，我们经常错过一些牛股，事先不知道会有那么大涨幅，所以没给多少仓位，最终也没赚到多少钱。
总结：我今年研究后放入核心池、但又错过的一些牛股。有些是在市场环境差时担心杀估值，最初没仓位，然后越涨越不想买，眼睁睁看着股价一路上涨（这是最不应该犯的一类错误）；有些是担心进入壁垒一般，增长的持续性和确定性存疑；有些是觉得市场容量不大，成长天花板不高；还有些是最初就认为估值不便宜。为什么会出现这种仓位错配？我自己的理解是，有些机会本来就不是属于自己的，错过也不可惜。还有些机会是自己的认知不到位，在不同的时间维度和市场运行阶段，究竟哪些影响因素占更大的权重，有时候并没理解到位、没抓住主要矛盾；或者对市场的估值定价体系存在偏差。
记录下此刻的一些思考，未来还要持续打磨。
