浙江帕瓦新能源股份有限公司，简称：帕瓦股份（代码：688184）
公司主要从事锂离子电池三元正极材料前驱体的研发、生产和销售，是国内先进的三元前驱体生产商。公司主要产品用于镍钴锰三元正极材料的制造，并继而作为锂离子电池关键原料用于锂离子电池的生产，最终应用于新能源汽车动力电池、消费电子、电动工具等领域。
正极材料是构成锂离子动力电池的核心材料，其特性直接影响锂离子动力电池的能量密度、循环寿命、安全性能等关键指标。NCM 三元正极材料（LiNixCoyMnzO2）因其具有能量密度高、较好的循环稳定性、安全性以及较高的性价比，是国内外动力电池的主流正极材料之一。通常情况下，NCM 三元正极材料由三元前驱体镍钴锰的氢氧化物 NixCoyMnz(OH)2 混合锂盐后经过高温烧结而制备得到。
1.主要服务和产品情况
公司主要产品为锂离子电池 NCM 三元正极材料前驱体。
公司 NCM 三元前驱体可分为单晶型 NCM 三元前驱体和多晶型 NCM 三元前驱体。报告期内，公司单晶型 NCM 三元前驱体销售占比总体提升，目前为公司主要产品。与多晶型 NCM 三元前驱体相比，由单晶型 NCM 三元前驱体制造的三元正极材料具有结构稳定的优势。
按镍元素含量从低到高划分，公司产品也可分为 NCM3 系、NCM5 系、NCM6系、NCM7 系和 NCM8 系等多个细分产品。镍元素的含量直接影响了三元正极材料的能量密度。
公司主要产品基本情况如下：
公司主要产品外观形貌特征如下：
报告期内，公司主营业务收入的构成情况如下：
公司主营业务收入持续增长，以单晶型 NCM 三元前驱体收入为主。2019 年度，随着公司单晶型 NCM 三元前驱体技术的成熟和客户资源的积累，公司收入以单晶型 NCM 三元前驱体为主。报告期内，单晶型 NCM 三元前驱体收入占公司主营业务收入比例总体呈现上升趋势
2.行业的发展情况和未来发展趋势
锂离子电池是一种二次电池（充电电池），它主要依靠锂离子在正极和负极之间来回移动来进行工作。在充放电过程中，锂离子在两个电极之间往返嵌入和脱嵌。
锂离子电池主要由正极材料、负极材料、电解液、隔膜等材料构成。正极材料决定了锂离子电池的主要性能。按正极材料划分，锂离子电池可以分为钴酸锂、锰酸锂、磷酸铁锂和三元材料等技术路线。其中，三元材料是指含镍钴锰三种元素或镍钴铝三种元素组成的正极材料，即镍钴锰酸锂（简称“NCM”）或镍钴铝酸锂（简称“NCA”）。
三元正极材料前驱体的市场情况
（1）主要终端市场：动力电池市场概况
全球市场方面，根据 GGII 数据，全球动力电池出货量 2020 年达 186GWh，动力电池为锂离子电池最主要的应用终端，占锂离子电池总出货量的比例达到61%。
（2）直接客户行业：三元正极材料市场概况
（3）三元正极材料前驱体市场概况
3.同行业可比公司
目前，国内主要三元前驱体厂家有中伟股份、格林美、华友钴业、容百科技和芳源股份等。
2020 年-2019 年，公司三元前驱体与主要竞争对手比较情况如下：
4.募集资金用途
5.财务分析
2022 年 6 月末，发行人经营情况良好，总资产、总负债及所有者权益均有所上涨。
利润表主要数据：
2022 年 1-6 月，公司经审阅的营业收入为 87,686.65 万元，较上年同期增长149.30%，公司经审阅的扣除非经常性损益后归属于发行人股东的净利润为6,503.55 万元，较上年同期增长 70.97%，主要系受益于行业整体发展形势较好、公司产能以及产品竞争力持续提升，公司收入和净利润增长较快。
6.IPO估值
本次发行价格 51.88 元/股对应的市盈率为：
93.68 倍（每股收益按照 2021 年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行后总股本计算）。
截至 2022 年 9 月 2 日(T-3 日)，主营业务与发行人相近的上市公司市盈率水平具体情况如下：
本次发行价格 51.88 元/股对应的发行人 2021 年扣除非经常性损益前后孰低的摊薄后市盈率为 93.68 倍，高于同行业可比公司扣非后归母净利润对应的静态市盈率平均水平
发行人的IPO估值市盈率倍数偏高，总体估值偏高，估值较同行业公司高但是属于新能源锂电池行业，未来几年业绩成长性仍然良好，因此破发风险较小。
7.申购建议及盈利预测
结论：帕瓦股份（代码：688184）IPO上市估值偏高，性价比较低，有比较小概率的破发风险，建议谨慎申购，我选择申购。
预计一签获利：1万左右
