上海泓博智源医药股份有限公司，简称：泓博医药（代码：301230）
公司是一家新药研发以及商业化生产一站式综合服务商，致力于药物发现、制药工艺的研究开发以及原料药中间体的商业化生产。公司立足新药研发产业链中的关键环节，构建涵盖药物发现、工艺研究与开发的综合性技术服务平台以及新药关键中间体和自主产品生产的商业化生产平台。
公司的CRO和CDMO业务为全球医药企业提供从药物发现到临床候选药的确定、临床药品及药物注册起始原料（RSM）和关键医药中间体工艺开发生产的一体化服务，协助客户顺利实现从实验室小试、中试到工厂商业化生产的无缝对接。
1.主要服务和产品情况
公司作为小分子新药研发以及商业化生产一站式综合服务商，主营业务主要涵盖药物发现（CRO）、工艺研究与开发（CRO/CDMO）以及商业化生产（含 CMO）。其中，药物发现包括药物化学研究、合成化学研究以及药物代谢动力学研究；工艺研究与开发包括工艺化学和工艺开发以及原料药 CMC 研究；商业化生产包括新药定制化生产（CMO）及自主仿制药产品的研发、生产及销售。
根据药物发现的不同阶段及对应的相关业务领域，公司主营业务按阶段划分如下图所示：
报告期内，公司主营业务收入按业务类型列示如下：
报告期内，公司主营业务收入的客户结构情况如下：
2.行业的发展情况和未来发展趋势
根据弗若斯特沙利文的报告，2019 年创新药市场规模已达到 8,877 亿美元，预计 2024 年将达到 11,308 亿美元。中国作为新兴创新药物市场正保持快速增长势头，2019 年已达到 1,325 亿美元，预期 2024 年达到 2,019 亿美元，复合增长率达 8.8%，超过仿制药市场增长率。具体增长情况如下：
根据弗若斯特沙利文数据，2019 年全球和中国医药研究外包服务的市场规模分别为 626 亿美元、68 亿美元；2024 年，全球和中国医药研究外包服务的市场规模将分别达到 960 亿美元、222 亿美元，预期 2019 年至 2024 年复合增长率分别为 8.9%、26.5%，中国市场高于全球平均增速。
3.同行业可比公司
国内临床前 CRO 行业主要企业
2019 年至 2021 年，公司与同行业可比公司的主营业务收入区域构成比较如下：
4.募集资金用途
5.财务分析
2022 年 1-9 月业绩预计情况
公司预计 2022 年 1-9 月营业收入范围为 32,597.26-39,841.09 万元，同比变动 8.75%至 32.91%；实现归属于母公司股东的净利润范围为 3,704.86-4,528.16万元，同比变动-10.21%至 9.75%；实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润范围为 3,570.47-4,363.91 万元，同比变动-11.17%至 8.57%。
公司 2022年 1-9 月净利润预计较同期存在下滑的可能，主要原因包括：
首先，公司药物研发技术服务经营地位于上海，自 2022 年 3 月底开始，为应对新冠肺炎疫情的蔓延，上海采取了严格的疫情管控措施，员工大多居家隔离，造成公司 CRO 服务的停工损失较高，导致 2022 年二季度管理费用大幅增加。其次，公司 2021 年末新实验室装修完成，2022 年每年装修摊销为 500-600 万元，实验室年租金及物业费为 700-800 万元以及 2021 年下半年陆续新增设备投资，新增折旧成本，综合因素使得公司固定成本较同期增加较多，但是受疫情封控影响收入未能同比例增加；另外，公司从 2021 年下半年开始逐步增加多项技术平台研发投入，2022 年 1-9 月预计研发投入较去年也有较大金额的增加。
6.IPO估值
本次发行价格 40.00 元/股对应的市盈率为：
43.78 倍（每股收益按照 2021 年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行后总股本计算）
截至 2022 年 10 月 13 日（T-4 日），主营业务与发行人相近的上市公司的市盈率水平情况如下：
本次发行价格 40.00 元/股对应的 2021 年扣除非经常性损益前后孰低的摊薄后市盈率为 43.78 倍，低于可比上市公司静态市盈率均值，但高于中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均静态市盈率 41.69 倍，超出幅度为 5.02%
发行人的IPO估值市盈率倍数稍偏高，虽然21年估值比同行可比公司低，但22年大多数同行可比公司业绩均实现大幅增长，而发行人业绩有下滑风险，也就是估值实际上比同行业可比公司高得多，因此我认为发行人有一定比例的破发风险。
7.申购建议及盈利预测
结论：泓博医药（代码：301230）IPO上市估值高，性价比正常，有一定概率的破发风险，建议谨慎申购，我选择申购。
预计一签获利：0.5万左右
