北京怡和嘉业医疗科技股份有限公司，简称：怡和嘉业（代码：301367）
公司是国内领先的呼吸健康领域医疗设备与耗材产品制造商，主要产品包括家用无创呼吸机、通气面罩、睡眠监测仪、高流量湿化氧疗仪，并提供呼吸健康慢病管理服务。专注于为以阻塞型睡眠呼吸暂停低通气综合征（OSA）为主的睡眠呼吸暂停低通气综合征（SAHS）患者以及以慢性阻塞性肺疾病（COPD）为主的呼吸功能不全（Respiratory Insufficiency）患者提供全周期（从诊断、治疗到慢病管理）、多场景（从医疗机构到家庭）的治疗服务整体解决方案，致力于成为全球呼吸健康管理的首选平台。
公司是国内的家用无创呼吸机及通气面罩龙头企业。根据沙利文的资料，按 2020年家用无创呼吸机、通气面罩销售额计，公司在中国的市场份额分别位居全行业第三、第一，在全部国产品牌中均排名第一。按 2020 年中国家用无创呼吸机及通气面罩出口销售额计，公司市场份额均排名第一。
1.主要服务和产品情况
公司主要产品包括呼吸健康领域医疗设备与耗材产品，并提供呼吸健康慢病管理服务。医疗设备可分为家用无创呼吸机产品与医用呼吸诊疗产品，耗材产品主要为通气面罩等产品。其中家用无创呼吸机产品与耗材产品是公司收入的主要来源。
公司已上市耗材产品基本情况如下：
报告期内，公司的主营业务收入来自于呼吸健康领域医疗设备与耗材产品的销售，具体构成如下：
2.行业的发展情况和未来发展趋势
2016 年，全球家用无创呼吸机市场规模约为 17.1 亿美元，随着以 COPD 和 OSA为主的睡眠健康领域相关疾病患者人数持续增长，全球对家用无创呼吸机的需求也逐年增长。2020 年，全球家用无创呼吸机市场达到约 27.1 亿美元。随着家用无创呼吸机在包括中国在内的新兴市场不断普及，预计到 2025 年，全球家用无创呼吸机市场规模将达到 55.8 亿美元，2020 年到 2025 年的年复合增长率为 15.5%。
随着患者健康管理意识的进一步增强，以及对呼吸和睡眠疾病治疗的了解不断深入，市场增速将逐步回升，到 2025 年，家用无创呼吸机市场规模将增长至约 33.3 亿元人民币，其中单水平市场规模约 16.2 亿元人民币，双水平市场规模约 17.1 亿元人民币。
与全球市场相类似，飞利浦与瑞思迈为国内家用无创呼吸机市场占比最高的生产商，在 2020 年分别占据了 28.4%及 26.6%的市场份额，怡和嘉业市场份额位居第三，占比15.6%。其余国内企业占比较小，相对分散。
从 2016 年到 2020 年，全球通气面罩市场规模从 11.2 亿美元增长至 16.2 亿美元，年复合增长率为 9.7%。在疫情的影响下，全球对呼吸机需求急剧增加，因呼吸机需与通气面罩配合使用并且面罩需要定期更换，因此面罩的需求也相应地增加。预计到 2025年，全球通气面罩市场规模将攀升至 29.0 亿美元，2020 年到 2025 年的年复合增长率为12.4%。
随着居民收入水平提升，家用无创呼吸机在国内不断普及，患者对于通气面罩的更换意识及支付意愿也将不断加强，预计到 2025 年中国通气面罩市场规模将攀升至约 4.6 亿元人民币。
3.同行业可比公司
国内外家用无创呼吸机及面罩行业主要企业基本情况如下：
（1）瑞思迈公司（ResMed）
（2）飞利浦伟康（Philips Respironics）
（3）费雪派克医疗保健（Fisher & Paykel Healthcare）
（4）江苏鱼跃医疗设备股份有限公司
4.募集资金用途
5.财务分析
2022 年 1-9 月业绩预计情况
公司预计 2022 年 1-9 月营业收入、归属于母公司股东的净利润及扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润较去年同期均显著提升，主要系受竞争对手产品召回事件持续影响，美国市场对公司产品的需求进一步提升，订单增长；且随新冠疫情持续趋稳，常规销售业务销售额持续增长所致
6.IPO估值
本次发行价格为 119.88 元/股，对应的市盈率为：
56.75倍（每股收益按照2021年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行后总股本计算）；
截至 2022 年 10 月 14 日（T-3 日），主营业务与发行人相近的上市公司市盈率水平情况如下：
本次发行价格 119.88 元/股对应的发行人 2021 年经审计的扣除非经常性损益前后孰低的归母净利润摊薄后市盈率为 56.75 倍，高于中证指数有限公司 2022年 10 月 14 日（T-3 日）发布的行业最近一个月平均静态市盈率 33.10 倍，高于同行业可比公司 2021 年平均静态市盈率
发行人的IPO估值市盈率倍数偏高，不过因22年利润翻倍增长，22年动态市盈率就相对合理，不过22年业绩增长更大程度上是因竞争对手因产品召回导致出让市场份额所致，不一定具有可持续性，因此我认为发行人仍然有一定比例的破发风险。
7.申购建议及盈利预测
结论：怡和嘉业（代码：301367）IPO上市估值稍高，性价比正常，有一定概率的破发风险，建议谨慎申购，我选择申购。
预计一签获利：1万左右
