浙江彩蝶实业股份有限公司，简称：彩蝶实业（代码：603073）
公司专注于涤纶面料、无缝成衣和涤纶长丝的研发、生产和销售及染整受托加工业务。其中，涤纶长丝业务生产的 DTY 可以用于涤纶面料和无缝成衣的生产，同时染色及后整理也是涤纶面料和无缝成衣生产的必要工序之一。公司的主要产品为涤纶面料、无缝成衣和涤纶长丝，主要服务为染整受托加工。公司涤纶面料业务下游以服装生产企业为主，同时涉及家纺、产业用纺织品等领域；无缝成衣业务下游主要为服装销售业；涤纶长丝及染整受托加工业务下游主要为面料生产企业。
1.主要服务和产品情况
公司主要产品为涤纶面料、无缝成衣和涤纶长丝，主要服务为染整受托加工，公司的主要产品及服务展示如下表所示：
2.行业的发展情况和未来发展趋势
根据数据统计，我国纺织品及服装出口总额占同期全球纺织品及服装出口金额的比重从2010年的33.99%上升至2015年的38.28%，随后有所下降，2019年我国共计出口纺织品及服装2,715.67亿美元，占同期全球纺织品及服装出口金额的34%。
2020年，在“稳外贸”政策的大力支持下，中国纺织品服装行业顶住疫情冲击，全年出口纺织品及服装2,912.22亿美元，同比增长7.24%，成为拉动全国货物贸易增长的重要动力。
2021年度，我国纺织行业在相对稳定的宏观环境中，凭借完备的产业体系优势率先恢复供给，在其他国家和地区疫情轮番爆发、纺织供应链受阻时，我国纺织品服装供给始终保持稳定。
2021年度，我国纺织品及服装出口金额较上期同比增长8.33%。
（1）涤纶面料需求状况及发展前景
涤纶面料市场需求不断提升，主要得益于下游的纺织服装业、家纺业和产业用纺织品业对涤纶面料等产品的需求提升。
根据国家统计局数据，2021年全年，我国纺织服装、服饰业规模以上企业累计实现营业收入14,823.40亿元，利润总额767.80亿元。截至2021年12月底，我国纺织服装、服饰业工业企业单位共有12,653家，较上年同期减少647家，而随着服装产业竞争格局加剧，优胜劣汰的行业生存环境反而促使优质企业提升产品品质和经营效率，整个行业得以维持健康稳定发展。
说明竞争白热化，存量竞争时代
（2）、无缝成衣行业需求状况及发展前景
根据中国国际金融股份有限公司 2022 年 6 月的研究报告，无缝需求景气度高，市场空间大，无缝服饰下游以运动服饰及内衣为主，均为服装高景气的子品类，中国无缝贴身服装 2013-2022 年产量复合年均增长率为 18%。
2022 年 1-6 月，受需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力叠加国内疫情多地散发、国际地缘政治危机等因素影响，我国服饰行业的经营业绩整体有所下滑。
根据国家统计局数据，2022 年上半年全国社会消费品零售总额为210,432 亿元，同比下降 0.7%。其中限额以上单位服装、鞋帽、针纺织品类零售总额为 6,282 亿元，同比下降 6.5%。
在此背景下，报告期内，公司无缝成衣的销量和销售额情况如下：
由上表可见，在无缝成衣市场占有率逐步提高的过程中，2019 年-2021年，公司的无缝成衣销量和销售额也逐年增长；2022 年 1-6 月，受行业环境影响，公司的无缝成衣销量有所下滑，但无缝成衣销售单价因原材料和能源采购价格上涨推动下有所增长，抵消了销量减少对销售收入的不利影响，销售额与上年同期相比基本持平。
（3）染整行业需求状况及发展前景
由于我国印染行业市场集中度低，中小企业数量较多，技术水平参差不齐，当前政策导向主要为淘汰落后产能，并鼓励优质企业兼并重组，进行行业整合。部分生产经营水平落后的中小企业关停或合并，而行业内经营水平较高的企业利用产业集聚和产业升级的契机，不断增强规模化与信息化水平，逐步提高市场占有率。
在此背景下，报告期内，公司染整加工的产量和销售额情况如下：
由上图的规模以上印染企业印染布产量数据可见，2020年较2019年略有下滑。在此期间，公司的染整产能和产量则保持了小幅增长，一方面符合染整市场总体稳定扩张同时严格环保要求、加速淘汰落后产能的总趋势，另一方面，公司目前建立的产业布局中，包含涤纶纺丝、织造、染色及后整理和无缝成衣等多项业务，较为完整的产业链有助于公司在各个生产阶段实现资源共享，从而有效降低生产及管理成本，进而提升盈利能力，具有较强的产业链竞争优势，因而染整产能始终能够满负荷运转并有所增加。
3.同行业可比公司
1）、涤纶面料
（1）宏达高科（002144）
（2）台华新材（603055）
（3）浙江同辉纺织股份有限公司
2）、无缝成衣
（1）棒杰股份（002634）
3）、染整受托加工
（1）迎丰股份（605055）
（2）富春染织（605189）
4）、涤纶长丝
（1）桐昆股份（601233）
（2）新凤鸣（603225）
4.募集资金用途
5.财务分析
2022 年度，公司营业收入为 73,567.23 万元，同比下降 11.39%；归属于母公司所有者的净利润为 10,981.47 万元，同比下降 16.17%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为 10,016.25 万元，同比下降 15.73%。
2022年度公司经营业绩有所下滑主要原因系：（1）公司 2020 年低价备货涤纶POY、涤纶 DTY 导致 2021 年涤纶面料和涤纶长丝业务毛利率和经营业绩大幅上升，2022 年起经营业绩已基本不再受益于 2020 年的备货行为；（2）2021 年四季度开始，受能耗双控政策的影响，公司生产中使用的主要能源电、天然气及蒸汽价格大幅上涨，2022 年仍保持高位，同时受 2022 年度石油平均价格上涨的影响，公司本年度涤纶 POY 等主要原材料的平均采购单价较 2021 年有一定幅度增长，公司采购成本上升；
（3）2021 年下半年公司募投项目逐步投产，
新增较多的房屋建筑物及生产设备，2022 年度整体产能利用率相对偏低，单位产品分摊的固定成本增加。
结合 2022 年度的经营业绩情况，公司预计 2023 年一季度业绩情况如下：
6.IPO估值
本次确定的发行价格为19.85元/股，对应的2022年摊薄后市盈率（每股收益按照经会计师事务所审阅的扣除非经常性损益前后孰低的2022年度归属于母公司所有者的净利润除以本次发行后总股本计算）为22.99倍，
高于中证指数有限公司发布的“C17纺织业”最近一个月平均静态市盈率18.77倍，
主营业务与发行人相近的上市公司市盈率水平情况如下：
发行人的IPO估值市盈率倍数偏低，总体估值偏低，且属于上证主板上市，因此几乎无破发风险。
7.申购建议及盈利预测
结论：彩蝶实业（代码：603073）IPO上市估值正常，性价比较高，几乎无破发风险，建议积极申购，我选择申购。
预计一签预获：0.5万左右
