常州聚和新材料股份有限公司，简称：聚和材料（代码：688503）
自成立以来，公司始终专注于新材料、新能源产业，是一家专业从事新型电子浆料研发、生产和销售的高新技术企业，目前主要产品为太阳能电池用正面银浆。
经过长期自主研发，公司已经掌握了高效晶硅太阳能电池主栅及细栅银浆技术、TOPCon 高效电池成套银浆技术、超低体电阻低温银浆技术等多项核心技术。目前，公司基于核心技术开发的产品已能满足多晶 PERC 电池、单晶单面氧化铝 PERC 电池、单晶双面氧化铝 PERC 电池、N 型 TOPCon 电池、HJT电池等多种主流及新型高效电池对正面银浆的需求，并针对金刚线切片技术、MBB 技术、叠瓦技术、无网结网版印刷等特定工艺特点开发了相适配的正面银浆产品。
报告期内，公司已与通威太阳能、东方日升、横店东磁、晶澳科技、中来光电、润阳悦达、阿特斯、金寨嘉悦、英发睿能等规模较大的太阳能电池片生产商建立了良好的合作关系
2020 年度，公司正面银浆产品市场占有率排名国产厂商第一位、全行业第二位；2021 年度，正面银浆产品销量达 944.32 吨、销售收入超过 50 亿元，第一次替代境外银浆企业，成为全球正面银浆出货第一的企业，为正面银浆产业的国产化替代作出了重要贡献。公司充分利用在光伏正银产品研发、生产过程中积累的各项资源，积极开发、推广非光伏领域用银浆产品，部分产品已形成少量销售。
1.主要服务和产品情况
公司主要产品为太阳能电池用正面银浆，正面银浆是一种以银粉为基材的功能性材料，是制备太阳能电池金属电极的关键材料，直接关系着太阳能电池的光电转换效率。经过多年的发展，公司已成功推出多种类型的正面银浆产品，具体介绍如下：
报告期内，公司主营业务收入主要来自太阳能电池用正面银浆，其他产品形成的收入较少，具体构成情况如下：
2.行业的发展情况和未来发展趋势
目前，公司主要产品为太阳能电池用正面银浆，主要应用于光伏行业，光伏行业的发展情况将直接影响公司的业务规模和未来增长空间。
正面银浆主要用于制备晶硅太阳能电池上的金属电极，太阳能电池的市场规模决定了正面银浆的需求量。根据中国光伏行业协会统计，2021 年全球太阳能电池产量约 224GW，同比增长 37.00%；我国太阳能电池产量约 198GW，同比增长 46.80%，占全球总产量 88.39%，全球太阳能电池产业持续向我国集中。
随着太阳能电池行业市场规模的持续扩大，正面银浆市场的需求逐步扩大。根据中国光伏行业协会的数据，2016 年至 2021 年，全球及我国光伏银浆总消耗量呈现波动增长的态势，2021 年度，全球银浆总耗量达 3,478 吨（其中：正面银浆耗量 2,546 吨、背面银浆耗量 932 吨），我国光伏银浆总耗量达到 3,074吨（其中：正面银浆耗量 2,250 吨、背面银浆耗量 824 吨），较 2016 年增长了93.94%，占全球需求总量的比例达到 88.38%。
根据《2021-2022 年中国光伏产业年度报告》，近年来国产正面银浆的技术含量、产品性能及稳定性持续提升，叠加国产浆料企业与本土电池企业的紧密合作，国产正面银浆综合竞争力不断加强、进口替代步伐提速，国产正面银浆市场占有率由 2015 年度的 5%左右上升至 2021 年度的 61%左右，预计 2022 年有望进一步提升至 80%。
3.同行业可比公司
目前，公司竞争对手主要包括贺利氏、硕禾电子等境外公司，以及帝科股份、苏州晶银、匡宇科技等境内正面银浆企业，具体情况如下：
4.募集资金用途
5.财务分析
2022 年度业绩预计情况
公司预计 2022 年度营业收入约为 640,000.00 万元至 670,000.00 万元，与2021 年度同比上升 25.89%至 31.79%；预计 2022 年度归属于母公司所有者的净利润为 36,000.00 万元至 40,000.00 万元，与 2021 年度同比上升 45.88%至62.09%，预计 2022 年度扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为35,000.00 万元至 39,000.00 万元，与 2021 年度同比上升 43.08%至 59.43%；公司 2022 年度营业收入同比增长幅度较大，主要系下游客户需求稳健增长所致
6.IPO估值
本次发行价格为 110 元/股，此价格对应的市盈率为：
50.32 倍（每股收益按照 2021 年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行后总股本计算）
截至 2022 年 11 月 25 日（T-3 日），主营业务与发行人相近的可比上市公司市盈率水平具体情况如下：
发行人的IPO估值市盈率倍数偏高太多，考虑到行业增速放缓及本身营业增速放缓，因此我认为发行人有一定的破发风险。（结合最近新能源走势，新能源赛道至少目前已不再是香饽饽）
7.申购建议及盈利预测
结论：聚和材料（代码：688503）IPO上市估值偏高，性价比较低，有一定概率的破发风险，建议谨慎申购，我选择弃购。
预计一签获利：0.5万左右
