又到了年报密集披露期，有些公司年报业绩超预期的好，有些公司年报业绩低于预期，如何能够相对准确的预判出年报业绩，提前参与或者规避风险呢？这就需要对公司基本面研究得比较透彻。
分众危机
2020年3、4月份的时候，分众传媒的股价一路跌破5块、4块，有人说分众传媒要倒闭了，很重要的原因是大家都在看手机，没人看电梯广告。
我觉得他们质疑的也有道理，但是我经过思考之后，认为手机对梯媒广告的影响是有限的，不会出现完全替代。我的观点就是手机广告是主动推送的，电梯广告是被动推送的，完全不同的模式，所以，二者替代性并不强。
后来，我看到江南春说，他也思考过手机对电梯广告的影响，他的结论和我的结论一样，影响不大。所以，大家看到经济恢复之后，分众的股价重新回到12块钱以上。
我在2019年花了两周的时间，想明白了分众的商业模式之后，就认定了这家公司的商业模式非常独特，而且经过很多年的兼并重组之后，已经没有强有力的竞争对手了，这家公司唯一的缺点就是成长空间不大了。
如果分众的商业模式真的有什么风险的话，那就是以后大家都在家里办公，不去写字楼上班。这种情况会不会发生，我认为有可能会发生，但这种情况即使发生，也是一个非常缓慢的过程，不太会在很短的时间内都成了居家办公。
服装行业投资难度高
另外一个商业洞察，就是服装行业，服装行业是一个投资难度很大的行业。为什么这么说？学习价值投资的朋友听过一句话，不要投资产品生命周期太短的公司。
服装行业不仅仅产品生命周期短，一过季就卖不出去了，第二年流行的款式一变，还是卖不出去；而且衣服这个东西还有个特点，就是它还可以当耐用品来使用，所谓新三年，旧三年，缝缝补补又三年。（今年我们隔壁小区外面就挂出了“修改衣服”的招牌）
这就坏了，销售衣服的时候，产品生命周期短，也就两三个月，卖不出去就砸在自己手里了；另外，等用户下次再次购买就不知道什么时候了，经济好的时候，购买频率高还好一些，经济不好的时候，有些人就穿旧衣服了，不买新衣服了。
所以，服装行业是一个很难投资的行业，不仅仅上面说的问题，还有行业进入门槛低，原材料价格波动，供应链效率以及品牌打造等等。
据我所知，很多人投资服装股都亏钱，陈光明也在服装股上亏过钱。
服装行业变迁，我们都是知道的：七匹狼没落了，拉夏贝尔倒闭了，美特斯邦威也只剩半条命了，李宁也曾经危机重重（还好现在重新崛起）。朗姿股份2014年女装就卖12亿，到了2022年只不过卖16亿，如果没有童装和医美业务，也是很难。
套用巴菲特的话来说，投资要去寻找投资难度低的，服装行业投资难度挺高的，不熟悉这个行业的朋友，千万不要碰。
高负债的脆弱性
重资产行业，银行、房地产这些负债率高的行业公司，投资者也要小心。因为负债是刚性的，一旦主营业务出现波动，或者金融市场出现流动性风险，哪怕资产高于负债，也可能会关门倒闭。
这次硅谷银行的事情，大家都看到了，就是长期国债配的太多了，遇到持续快速加息，短期国债和长期国债收益率倒挂，资产端出现浮亏，储户挤兑，银行暴雷。
所以，建议大家经常梳理梳理自己的持仓品种，高负债公司的仓位最好不要超过总仓位的30%，而且你要经常看看公司资产负债表的健康程度，以及可能的资产减值、坏账的情况。
我上个月看招商银行年报的时候，年报里面提到，真正的好公司是不贷款的，他们需要的是理财。这是银行说的，这个大数据应该够准确吧，所以，非必要，不要投资高负债的公司。
昨天晚上，我又看了一遍，达利欧录制的30分钟短视频《经济机器是如何运行的》。我已经反复看了四五年了，我还在看。我的目的就是让我完全理解经济运行的规律，对宏观经济的各种风险保持敏锐，比如债务风险，比如流动性风险，比如通胀风险，比如加息风险等等。
不断增加研究深度
我之前讲过一个行业，电力行业上游的公司，如果应收账款增加，说明行业景气度提升，而不是资产负债表恶化。
另外，建筑行业和软件行业，通常前三个季度都没有多少利润和现金流，因为项目制的商业模式决定了他们每年结算一次。
在同一个行业里面，对比销售费用占营收的比重，销售费用占比低的公司，可能意味着消费者粘性更好。我对比了白酒，发现茅台、五粮液和洋河的销售费用率低于汾酒和泸州老窖。当然，这个销售费用率只是一个参考指标，不是唯一指标。
如果你对公司的理解，能够穿透商业模式，能够穿透资产负债表，能够穿透核心竞争力，能够穿透表面的治理和管理，能够穿透企业家，那么这家公司就算是真正的理解了。
正确地看待企业家、企业家精神和企业文化，需要大家用一生的阅历和认知来解读，这个我就不展开了，这个维度是理解企业的最高维度。巴菲特到后来投资的时候，一般就只看公司做什么和管理层，只要这两个没问题，根本不用看财报就可以做决策了，这就是投资的最高境界。
最后，举一个很简单的例子：我判断2023年双鹭药业的业绩会反转，很多人说经济复苏，很多公司业绩都会反转，这有啥奇怪的。注意听我的逻辑，双鹭药业许多产品都是注射液（不能通过药房销售），2022年各地时有封控，很多医院都不能正常给病人看病，2023年全面放开之后，这方面大为改观，正常情况下，它的注射液会卖的更多一些。
如果不是我跟踪它很多年，我是不可能有这个结论的，但是这仅仅是一个维度的定性分析，到底会改善多少，会不会有其他幺蛾子，不得而知，我也不是推荐股票，仅仅是举个例子。
通过这个例子告诉大家，我们必须对公司的产品，商业模式，财报，竞争力、企业家等等非常熟悉，然后才有可能在公司的业绩上有相对准确的预判能力。
