在价值投资的道路上，不断学习，不断思考，不断觉醒。
更灵敏的指标
巴菲特说过，如果只看一个财务指标选股，那就是净资产收益率，ROE。我七八年前就知道通过ROE来选股，而且后来我还知道，看ROE不能只看一年的，要看过去5年10年的情况。
在实际选股中，我也是很看重ROE的。但是，2020年我去杭州参加了一场私募论坛，通过他们的数据，我发现投入资本回报率（ROIC）这个指标不仅能衡量一家公司投资回报率情况，而且比ROE更加灵敏。
ROIC指标更灵敏，意味着它对公司盈利能力拐点的预测性更强，也就是说可以更灵敏的辅助判断公司的业绩拐点。我开心地跳起来了，当时准备花时间研究，但后来工作忙，就逐渐忘记了。
直到最近看到格林沃尔德写的《竞争优势》，里面提到投入资本回报率的评估方法，我才重新想起来，并决定把这件事情完成。
投入资本回报率
如果你去百度ROIC，自然会看到它的公式：ROIC=NOPLAT(息前税后经营利润)/IC(投入资本)。
息前税后经营利润的公式是，NOPLAT=EBIT×(1－T)，投入资本的公式是，IC=有息负债+净资产－超额现金－非经营性资产。
其中的EBIT，叫做息税前利润，T是指所得税税率。息前税后经营利润的公式可以这样写：NOPLAT=（税后）利润合计（来自利润表）+税后利息费用（非财务费用）-（税后）非经常性损益。
由于ROIC这个公式计算起来很麻烦，所以，我借鉴了《竞争优势》里面提到的更简化，比ROIC更灵敏的指标，即修正后的投入资本回报率。
这个公式用修正营业利润除以投入资本。修正营业利润使用营业利润加利息支出，投入资本则用公式“总资产-无息流动负债-富裕现金（超过收入规模1%的那部分现金）”来计算。
公式里面第一个灵敏的地方是富裕现金的定义，超过收入规模的1%即被扣除，扣的非常干净了；第二个灵敏的地方是，加回利息支出之后不扣除非经常性损益。
从我有限的阅读财报的经验来看，有些非经常性损益实际上就是经常性发生的，比如政府补贴，比如资产减值转回等等；即使是发生了多年不遇的好事儿，当我们取多年平均值的情况下，影响就会变小，所以我觉得不扣除也关系不大。
相关案例
下图是我统计的万科和保利两家地产龙头公司过去10年的加权ROE，10年平均下来，万科的ROE比保利略好那么一点点儿。
但是，如果要用上面的投入资本回报率公式来对比两家公司的话，差别就很大了，如下图所示。
万科的投入资本回报率水平是保利的1.5倍，甚至接近2倍的水平，两家公司运营能力的差异非常明显就看出来了。所以，我说这个修正后的投入资本回报率公式非常的灵敏。
看完了万科和保利这组对比，大家有没有什么想聊的，欢迎文末留言。
写到这里，我又想起来A股市场还有一对公司可以对比ROE和投入资本回报率，那就是格力电器和美的集团。因为之前的文章我分享过格力的投入资本回报率，所以这篇文章就不再展开了，感兴趣的投资朋友来做做功课吧。
最后小结
投入资本回报率高的本质含义是投入小产出高，是竞争力强大的标志。我只知道ROE高比较好，但是从来没有意识到其背后鲜为人知的，更为灵敏的投入资本回报率指标。所以，我说这是觉醒，是觉悟。希望看完文章，你也有不小的收获。
当然，不同的公司可能会有不同的资源禀赋，不同的人才结构，不同的商业模式，不同的战略规划，投入资本回报率是一个很好的观察角度和思路，但作为股东，长期的投资回报情况还是要看ROE的。
