1.上周五，美国公布了6月份CPI数据：
通胀继续回落：6月美国CPI同比继续下行至3.0%，较上一月大幅下行了1个百分点，此前预期是4%，为2021年3月以来最低水平。离美联储2%的长期通胀目标只有一步之遥。
核心通胀压力略有缓解：6月核心CPI同比明显回落至4.8%，是2021年10月以来的低点。从环比角度来看，核心通胀环比也从之前的0.4%-0.5%的水平回落至0.3%，回到了历史同期的平均水平。
2.美国6月份的通胀整体不及预期，整体通胀回到了3%的水平，核心通胀也回到了5%以下，4.8%的水平。这个数据一出来，引起了市场非常大的波动，因为大上周公布的美国最新的非农数据，它也是不及预期的。虽然新增增速环比是0.4，但是新增就业显然是不及预期的，并且这个增幅是明显在走弱。
3.本周公布的CPI数据，尤其核心通胀的数据回到了5%以下的水平，这使市场意识到：劳动力市场的韧性开始有降低的倾向，同时最新的通胀数据的增速的降速又超预期，这表明了：核心通胀的下降速度可能比大家之前所预计的要快一些。
4.那么这是不是意味着美联储在货币政策上它就不需要维持如此强硬的态度了呢？当核心通胀的压力没有之前那么大的时候，美联储的政策节奏上要和之前产生一些变化，这其中受影响最大的就是：美联储的加息。
5.在我看来，在7月份的这次会议上，肯定还是要加的，大概率要加25个BP的，但7月份加完之后，再往后看，它要不要进一步的加息，就有很大疑问了。
6.因为目前核心通胀的下降速度，比想象的要快，虽然这个有2022年的高基数的原因，但是我们也应该看，美国实体经济，它下行的速度比较快，如果劳动力市场的就业，真的已经出现了拐点（虽然我们还得通过后边的数据来确认）那就意味着劳动力市场的就业已经达峰了，区域上来看，接下来它每个月的新增就业都应该是出现走低的情况，甚至在三季度，还会看到信贷紧缩对美国经济的负面影响也在逐渐的扩大。
7.所以结合这个情况，我们可以观察到，整个核心通胀下降的速度要弱于实体经济。对于远期衰退压力的担忧，实际上一直是市场和政策制定者博弈的重心。对于软着陆这件事情本身的疑问，以及对于限制性货币政策利率对实体经济的这种负面压制，以及对美元指数的潜在走势形成的下行压力，都在逐步地显现。
8.那么接下来我们应该关注什么问题？美元指数在现在这个层面，我认为日线级别见顶的倾向比较大。因为随着债务上限成功度过，虽然美国财政部在短期内，继续地为了补充现金向市场发了很多的债务。但同时美联储也在进一步的缩表，这个流动性紧缩的趋势，短期之内其实并没有太大的缓解。但是对市场而言，一旦核心通胀这个最危险的因素，包括它所对应的劳动力市场的问题得到了边际上的解决后，就可以很明显的对抗掉这种短期流动性紧缩对于美元指数所带来的支撑。
9.所以我判断美元指数在日线级别见顶，尤其是10年期美债收益率，4%是个非常强的阻力位。我们将看到，无论是美元指数，还是长端美债收益率，它都有下行的情况，虽然短期走势可能会有纠结和反复，但是美联储的政策倾向和它实际政策的节奏，将会在边际市场上出现软化。因为在CPI数据公布之后，美联储最鹰派的官员，圣路易斯联储的主席布拉德非常意外的辞职。虽然他本人对此没有做过多的解释，但这明显是一个重要的信号，从非常鹰派的政策逐渐向中性去转向。因为在2024年美联储的具有投票权的委员分布上，鹰派的力量被削弱了。
10.所以说，无论是从经济基本面的变化，还是政策导向的转向和未来衰退的预期，都可以看到，美元指数中期走弱的这个趋势还是明显的。所以大概率目前的水平是一个日线级别见顶的水平。
11.那么接下来它会走多弱，不完全取决于美国经济和其他非美经济体的增速差。也就是说，美元之后的走弱，不是因为非美经济体，包括欧元区、日本，它们的增速有多强，不是这样的，而完全是因美联储政策控制目标和核心通胀这个目标完成度的快慢决定了美元指数在接下来有多弱。所以，也不能根据其它非美经济体的增速差来判断美元指数的弱的水平。
12.接下来，重点关注的是核心通胀它在进一步下降和短期衰退之间的相关性，并以此来判断美元指数这段时间内下行的空间到底有多少，这是第一。第二，美元指数出现了中期走弱的情况，非美货币，包括大宗商品和风险资产，都出现了明显的上涨。这说明市场对于流动性，对美元广义流动性逆转这件事情非常的期盼，只要稍微有一点转折的倾向，它就出现很大的趋势性的反转。
13.同时，美债收益率如果4%见顶的话，那是不是意味着为其它的非美经济体，包括我们国家，潜在的货币政策宽松，或者说流动性释放留出了空间。这对A股是利好。
14.最后，我说的美元指数见顶是日线级别的事情，它和人民币兑美元汇率周线级别的结构是两回事，至少是两个周期级别的事。
