兆易创新是做什么的-兆易创新(603986)股吧

2023年7月26日14:37:2097

公司介绍

兆易创新于 2005 年创立于北京，致力于半导体研发设计，于 2016 年在上交所上市。目前形成存储、控制和传感全方位布局。公司产品下游应用广泛，主要涵盖手机、平板电脑等手持移动终端、消费类电子产品、物联网终端、个人电脑及周边，以及通信设备、医疗设备、办公设备、汽车电子、工业控制设备等领域。

自研并购结合拓展产业链，三大业务协同发展。回顾公司发展历程，公司发展主要可以分为三大阶段：

2005-2012 年：起步积累期。2005 年，公司成立于北京，专注于存储器的研发与销售。2008年，公司发布了国内首款 180nm SPI NOR Flash产品。

2013-2018年：业务拓展期。2013年，公司发布 ARM Cortex-M3内核 32位通用MCU和全球首颗 SPI NA ND Flash 产品。2016 年公司成功于上交所上市。2017年公司携手合肥产投切入 DRAM市场，并逐步加大在 MCU领域的研发投入力度。

2019年至今：深化布局期。2019年公司完成对思立微 100%股权的收购，切入传感器领域，至此公司完成存储+MC U+传感器芯片的三大业务布局。2020年，公司对原有产品进一步迭代升级，推出代表了行业领先的 2Gb SPI NOR Flash产品，并且当年量产 24nm 4Gb SPI NA ND Flash产品。2019年同年，公司推出全球首个基于 RISC-V 内核的 GD32V 系列 32位通用 MCU产品，而后 2020年发布基于全新 ARM Cortex-33 内核的高性能 MCU，业务布局逐步深化。

数据来源：招股说明书，公司公告，西南证券整理

股权结构

股权结构相对稳定，创始人为实际控制人。截至 2022Q3，公司创始人兼董事长朱一明直接持有公司 6.86%股份，同时通过一致行动人香港嬴富得（员工持股平台）间接持有公司股权比例为 3.74%，实际合计持有公司 10.60%的表决权，为公司的控股股东、实际控制人。其他股东包括香港中央结算和国家大基金，持股比例分别为 4.24%和 3.12% 。

数据来源：公司公告，西南证券整理（截至 3Q2022）

推行股权激励计划，深度绑定员工利益。上市以来公司分别于2016年、2018年、2020年、2021 年进行 4 股权激励计划，深度绑定员工与公司利益。2021 年，公司拟向 407 名激励对象授予 566.57 万股，约占激励计划公告时公司股本的 0.85%。公司多次的激励计划提高员工积极性，有效增强了管理团队和核心技术团队的责任感和积极性，为公司的长远发展提供了充足的人才保障。

管理层技术背景亮眼。公司董事长朱一明本科曾任 iPolicy Networks Inc.资深工程师；代总经理何卫曾任北京微电子技术研究所集成电路部副主任、中芯国际北京销售部副处长；副董事长舒清明历任 Oak Technology 高级电路设计工程师、Monolithic System 高级设计工程师和项目经理。

资料来源：公司公告，浙商证券研究

十大流通股

截止2022年9月30日，公司前十大流通股情况如下图所示。

数据来源：同花顺

公司产品介绍

公司的主营业务包括：存储芯片、微控制器、传感器、技术服务及其他业务。

立足存储，同时布局控制器和传感器，致力构建完善的半导体生态系统。NOR Flash 系列产品上，公司提供从 512Kb至 2Gb 系列产品，涵盖了 NOR Flash 市场主流容量类型，电压覆盖 1.8V-3.3V 以及宽电压产品，工艺节点覆盖 65/55nm制程，并且进一步向 40nm推进。在 DRAM产品上，公司于 2021年推出 GDQ2BFAA 系列，17nm DDR 3产品仍在筹划中。MCU系列产品中，公司已量产 35个系列 400 种型号，下游满足主流工控与消费电子领域需求，未来进一步向汽车领域切入布局；在传感器产品上，公司布局了电容侧边指纹产品，未来将推出 OLED触控产品和新一代 LCD触控产品，进一步满足下游消费电子、车载市场需求。

数据来源：招股说明书，公司公告，西南证券整理

从营收结构来看，2021年存储芯片实现销售收入 54.5亿元，同比增长 66.0%，营业收入占比 64%，贡献公司主要营收；MCU 业务实现营业收入 24.6 亿元，同比跨越式增长225.36%，主营收入占比 29%；传感器业务实现销售收入 5.5亿元，同比增长 21.36%，主营收入占比 6% 。2022H1营收结构来看，存储芯片实现销售收入 28.0亿元，占比达 58%，较 2021年全年下滑 6pp；MCU业务实现收入 17.5亿元，占比达 37%，较 21年上升 8pp；传感器实现收入 2.1亿元，占比达 4%，较 21年下滑 2pp。

从毛利结构来看，2021年，公司主要业务中，存储芯片毛利率为 39.7%，实现毛利 21.7亿元，毛利占比 54.7%；微控制器 MCU业务毛利率为 66.1%，实现毛利 16.3亿元，毛利占比为 41.2%，传感器业务毛利率为 24.1%，实现毛利 1.3亿元，毛利占比 3.3%。下图分别是公司 2022H1 年主营业务结构情况及公司 2021 年主营业务毛利占比情况。

数据 来源：Wind，西南证券整理

供应链分析

兆易创新 NAND Flash 产品为移动设备、机顶盒、数据卡、电视等设备的多媒体数据存储应用提供所必需的大容量存储和性能，38nm SLC NAND Flash 车规级产品已经推出，搭配车规级SPI NOR flash，为进入车用市场提供更多机会。

资料来源：公司公告，浙商证券研究

兆易创新产品支持广泛的应用，如工业控制、用户接口、电机驱动、电源监测、警报系统、消费电子和手持设备、汽车导航、T-BOX(Telematics Box)、汽车仪表、汽车娱乐系统、无人机、物联网、太阳能光伏控制、触控面板、个人电脑外设等。

资料来源：公司公告，浙商证券研究

国内 MCU 厂商领先公司，兆易创新 MCU 产品已成功量产 35 个系列约 400 种型号，满足高、中、低端各种市场的需求，广泛的应用于工业（包括工业自动化、电力、新能源等）、安防监控、汽车、家电等领域。

传感器市场逐步拓展。公司传感器业务目前在 LCD 触控、电容指纹、光学指纹市场有广泛的应用，特别是在电容指纹领域，2021 年实现了显著的营收增长，市场占有率有所扩大。

资料来源：公司公告，浙商证券研究

财务分析

营业收入保持稳步增长，利润空间逐步释放：2016-2021 年，公司营业收入由 20.3 亿元增至 85.1亿元，2017-2021年期间五年营收 CAGR 达 33.2%。同期间，公司归母净利润由 4.0 亿元增至 23.4 亿元，期间 CAGR 达 42.4%。2022 年前三个季度公司实现营收 67.7亿元，同比增长 6.9%，实现归母净利润 20.9亿元，同比增长 26.9%。以下分别是公司 2017-2022Q3 年营收情况归母净利润情况。

数据 来源：Wind，西南证券整理

利润率显著提升，费用率整体下行。

1）利润率方面：2017-2021 年公司毛利率呈现出稳中有升的态势，截至 2022Q3，公司毛利率为 48.5%，较 2021年提升 1.9pp；同期间，公司净利率由 2017年的 19.6%提升至 2022Q3的 30.9%，盈利能力呈现出稳中向好的趋势。

2）费用率方面：2017-2021 年期间公司费用率方面整体呈现稳定态势，截至 2022Q3年，公司管理费用率为 4.8%，较 2021 年小幅上升 0.2pp；研发费用率为 10.8%，较 21 年上升 0.9pp；销售费用率为 3.1%，较 21年上升 0.5pp。

以下是2017-2022Q3 年公司毛利率和净利率情况。

数据 来源：Wind，西南证券整理

净资产收益率显著改善，开启上行趋势。2017-2022Q3 年期间，公司净资产收益率呈现下滑趋势，由 26.2%下降至 14.3% 。具体拆分来看，公司销售净利率由 2021年的 27.5%上升至 2022Q3的 30.9%；资产周转率由 2021年的 0.63下降至 2022Q3年的 0.4；权益乘数保持 1.1 不变。我们预期随着公司产品结构优化，新产品逐步贡献营收将带动 ROE 回升将推动资产周转率恢复，进而带动 ROE 水平提升。以下是2017-2022Q3 年公司净资产收益率。

数据 来源：Wind，西南证券整理

经营性现金流持续提升，净现比高位震荡。1）经营活动现金流：2017-2021 年，公司经营活动现金流净额整体呈现上升趋势，由 2017年的 2.0亿元增长至 2021年的 22.6亿元。其中，2021 年经营活动现金流净额为 22.6 亿元，同比跨越式增长 113.5% 。2022Q3 公司经营活动现金流为 4.4 亿元，同比出现较大幅度下滑。2）净现比：2017-2021 年，公司净现比整体在 1.0以上，表明公司目前行业话语权较强,2022Q3受外部需求疲软，公司经营活动现金流承受较大幅度压力进而拖累净现比出现大幅下行。以下分别是2017-2021 年公司经营活动现金流情况、增速水平以及公司净现比情况。