公司介绍
中际旭创是光模块领域的领先者， 和 II-VI 并列 2021 年全球光通信厂商排名第一。公司最早成立于 1987 年，目前已经集高端光通信收发模块的研发、设计、封装、测试和销售于一体，为云数据中心客户提供高速光模块，为电信设备商客户提供 5G 前传、中传和回传光模块以及应用于骨干网和核心网传输光模块等高端整体解决方案。2021 年 12 月 29 日，公司完成全资子公司山东中际智能装备有限公司 100%股权转让，公司不再从事高端电机定子绕组制造装备相关业务，专注光模块领域。公司目前业务主要通过全资子公司苏州旭创和控股子公司成都储翰开展.
成都储翰专注于接入网光模块和光组件、生产及销售，拥有从芯片封装到光电器件到光电模块的垂直整合产品线。在光器件领域，公司的产品设计、封装以及生产等方面均处于同行业领先水平；在光模块方面，公司持续加大对产品线投入，增加产能储备。
苏州旭创致力于高端光通信收发模块的研发、设计、封装、测试和销售，产品服务于云计算数据中心、数据通信、 5G 无线网络、电信传输和固网接入等领域的国内外客户。公司注重技术研发，并推动产品向高速率、小型化、低功耗、低成本方向发展，为云
数据中心客户提供 100G、 200G、 400G 和 800G 的高速光模块，为电信设备商客户提供5G 前传、中传和回传光模块，应用于城域网、骨干网和核心网传输光模块以及应用于固网FTTX 光纤接入的光器件等高端整体解决方案，在行业内保持了出货量和市场份额的领先优势.
股权结构
公司股权结构稳定，子公司业务分工明确。截至 2023 年 2 月 15 日，公司董事长王伟修最新直接持股 8.01%，和一致行动人王晓东通过中际投资持股 11.73%，为公司实际控制人。公司目前业务主要通过全资子公司苏州旭创和控股子公司成都储翰（67.19%）开展。成都储翰专注于接入网光模块和光组件，苏州旭创致力于高端光通信收发模块的研发、设计、封装、测试和销售。
十大流通股
截止2022年9月30日，前10大流通股如下：
公司产品介绍
光通信模块的技术含量较高，是多学科相互渗透、相互交叉而形成的高新技术领域。随着光通信市场的快速发展，光通信器件产品的技术升级速度较快，整个产品的升级换代需要持续不断的技术创新和研发投入才能保持其产品的技术领先，机遇与挑战并存。
（1）硅光技术：数据中心网络向 400G 升级的主流产品
硅光模块的低成本优势或使其成为数据中心网络向 400G升级的主流产品。“以光代电”是硅光技术出现的关键思路，即利用激光束代替电子信号进行数据传输。硅光子技术是利用现有 CMOS 工艺进行光器件开发和集成的新一代技术，具有集成度高特点，并表变现出峰值速度、能耗、成本等方面的优势。
数据中心网络从 100G 向 400G 更迭的主要受物联网、 AR/VR、直播等 5G 下游应用的飞速发展和企业云的大趋势带。虽然，硅光技术目前存在良率和损耗问题，硅光模块方案的整体优势尚不明显，但硅光模块的低成本在超 400G 的短距场景、相干光场景中优势明显，或将成为 400G 光模块升级的主要方向。
根据 Lightcounting 的预测， 2026 年全球硅光模块市场将达到 80 亿美元左右，2021 年至 2026 年累计规模将接近 300 亿美元。届时，硅光模块有望占到一半的市场份额，与传统可插拔光模块平分市场。
（2）相干技术：数通领域数据中心互联的主流方案
在数通领域，相干技术已成为数据中心互联的主流方案。随着光模块速率的提升，直接探测方案对模块内光器件的带宽要求提高，同时传输距离也将受到限制。到 1.6T/3.2T时，也许只能支持 2km 传输，届时更远场景的光互联，则需要使用相干探测技术。
据 Dell’oro 预测， DCI 网络市场总量将在 2022 年达到 50亿美元，而其中包含光模块的光传输网络部分占据最大的市场份额。随着相干光模块开始规模化量产，成本不断下降，未来有望广泛应用于 5G 接入网等需求量更大的市场。
（3） 光电共封装技术（CPO）：面向高算力 CPU、 GPU 以及 TPU 市场
CPO 技术是未来高速率传输情况下对信号衰减和功耗降低的需求，将成为未来的技术趋势之一。CPO 指的是交换 ASIC 芯片和硅光引擎（光学器件）在同一高速主板上协同封装，从而降低信号衰减、降低系统功耗、降低成本和实现高度集成。传统可插拔速率升级可能在 1.6T 达到极限，CPO 将成为后续光模块的转型方向。
CPO 技术的应用场景应该会在 HPC 和 AI 簇领域的 CPU、 GPU 以及 TPU 市场。LightCounting 认为 2026 年 HPC 和 AI 簇预计成为 CPO 光器件最大的市场。CPO 未来将主要应用于超大型云服务商的数通短距场景，出货量预计将从 800G 和 1.6T 端口开始，从2024-2027 年开始商用并规模上量。CIR 预计共封装光学的市场收入将在 2027 年达到 54亿美元。
财务分析
低速光模块：低速光模块主要用于固网接入。Dell'Oro 数据显示， 2021 年全球宽带接入设备市场总收入上升至 163 亿美元，相比 2020 年增长 12%。Omdia 数据显示，在 2020-2027 年期间，全球 PON 市场规模将以 12.3%的 CAGR 增长，到 2027 年达到 163 亿美元。
国内看，我国正处于千兆固网的加速建设期。2021 年， “千兆光网”首次被写入政府工作报告，《“十四五”信息通信行业发展规划》明确提出“全面部署千兆光纤网络”和加快“千兆城市”建设，并规划到 2025 年实现：10G PON 及以上端口数从 2021 年底的 500 多万个增长至 2025 年底的 1,200 万个；千兆宽带用户数也扩大近十倍至 6,000 万户。因此，结合全球宽带接入设备市场 2021 年增长 12%左右，我国行业增速应该高于全球增速，同时公司也能对中低端产品成本良好控制，我们给予公司低速光模块产品 2022-2024 年的营收增速分别为 19%/15%/12%，毛利率分别为 14.1%/13.8%/13.1%。
高速光模块：高速光模块主要受益于云计算、AI 等直接驱动的数据中心建设和以太网的建设。据 Lightcounting 预测，光模块的市场规模在未来 5 年将以 CAGR14%保持增长，2026 年预计达到 176 亿美元。受益于数据中心建设、 5G 网络深入布局，中国光模块市场也有望进一步增长， Yole 预测， 2022 年中国光模块市场规模有望达 33 亿美元，同比增长
22%。未来，AI、车联网、 AR/VR、直播等下游应用的飞速发展和企业云的大趋势带动了数据中心网络从 100G 向 400G 、800G 更迭的需求。公司 2021 年光模块全球销售额并列第一，2022 年在海外重点客户的 200G、 400G 采购中获得较高的市场份额， 同时公司也接到了海外重点客户 800G 的订单，开始逐步批量地采购和部署 800G 产品，而公司作为800G 的主力供应商，将在明年充分受益。预计在 2024 年，还会有更多的海外云厂商客户开始采购 800G， 800G 的需求总量将会进一步提升。不同的型号的产品价格差异较大，高端产品的价格和毛利相对较好，今年随着 800G 等更高端产品的放量，毛利率水平有望继续保持，并小幅提升。结合中国光模块市场 2022 年增速 22%，我们公司由于新产品放量增
速应该高于国内平均值，且市场迎来了 AIGC 的爆发。因此，我们给予公司高速光模块产品 2022-2024 年的营收增速分别为 31%/26%/21%，毛利率分别为 26.9%/28.7%/30.1%
