一、12月12日新股申购分析：兴欣新材（001358）
1.基本情况：主板；申万行业：基础化工-化学制品。
发行人全名绍兴兴欣新材料股份有限公司，主要从事有机胺类精细化学品的研发、生产和销售。
公司产品包括哌嗪系列、 酰胺系列等，其中哌嗪系列产品为报告期内主要产品，占各期主营业务收入的 85%左右，主要覆盖电子化学品、环保化学品、高分子材料、医药等应用领域。公司控股股东为叶汀，实际控制人叶汀，合计控制公司51.94%的股份(发行前)。
(1)收入结构：公司主营产品营收占比最大的是哌嗪系列产品，占比为88%，毛利率为37%。
(2)成长性/现金流：过去三年，营收年化复合增速35.54%，归母净利润年化复合增速51.71%(扣非54.13%)。过去三年业绩高速增长，现金流质量较低。
(3)盈利能力/资本结构：2022年，公司总体毛利率41%，净利率27%，资产周转率1.24，ROE37%(ROIC41%)；资产负债率24%，有息负债0.28亿。高利润率高周转，挺难得的。
(4)产业链/上下游：公司所处行业是精细化工行业，所处的细分领域主要是有机胺类中的哌嗪行 业、酰胺行业等。发行人作为行业领先的哌嗪衍生物生产商，凭借长期积淀的技术实力和过硬 的产品质量，产品已获得众多下游客户的认可。在电子化学品领域，发行人的客 户包括韩国东进等；在环保领域，发行人的客户包括壳牌、益康生、华时捷等；在聚氨酯领域，发行人的客户包括华峰化学、常州德烨、石家庄成阳、石家庄合 佳等，发行人已储备丰富的下游行业客户资源。上游供应商比较集中。
前五大供应商，采购占比79%
前五大客户，销售占比44%
(5)竞争格局/市场地位：根据咨询机构 IndustryARC 发布的哌嗪市场预测报告，2022 年全球哌嗪市 场规模约为 4.196 亿美元。根据上述数据测算，发行人 2022 年哌嗪系列产品收 入占全球哌嗪市场份额约为 23.81%（市场规模根据国家外汇管理局 2022 年平均 汇率折算），在哌嗪衍生物种类、产能及性能等方面均处于行业领先水平。
(6)募投项目：计划募集资金5.5亿元(实际募集了9亿元，超募3.5亿元)，其中拟用于建设项目3.98亿元，补流1.52亿元。
(7)短期业绩：公司预计2023年营收增速-12.2%~-6.9%，归母净利润增速-21.97%~-12.4%。2023年业绩下滑。
2.发行估值：发行价41元，总市值36.1亿元(流通市值9亿元)，归母净利润ttm1.62亿元(预计全年业绩1.63~1.83亿元)，发行市盈率PElyr17.43倍(对应2022年归母净利润和扣非净利润孰低)，滚动市盈率PEttm22.33倍（对应归母净利润ttm）；对应2023年预计净利润中值(1.73亿元)的市盈率约为20.86倍。
(1)相对估值(与可比公司比)：PElyr与可比公司相当(17倍)，PEttm低于可比公司均值(56倍)。
(2)相对估值(与行业比)：PElyr略高于证监会行业估值(15倍)，PEttm略低于申万行业估值(23倍)。
(3)DCF绝对估值(与自己比):发行价位于低情景(10%长期CAGR)内在价值附近。
(4)行业新股表现
3.综合判断：有一定技术门槛和行业地位的化工制品公司，盈利能力很强，估值合理偏低，可积极申购。
新股等级:积极申购>谨慎申购>放弃申购(前俩都可申购)。
