一、12月11日新股申购分析：安邦护卫（603373）
1.基本情况：主板；申万行业：社会服务-专业服务。
发行人全名安邦护卫集团股份有限公司，是一家综合性的安全服务提供商，目前主营业务覆盖金融安全服务、 综合安防服务和安全应急服务三个领域，正积极拓展海外安保业务。
公司金融安全服务包括押运服务和金融外包服务；综合安防服务包括重点单位及大型活动的一体化安保、智能安防系统的销售及施工、安全培训等；安全应急服务包括政府部门的涉案财物管理与大型机构的档案管理等服务、交通应急服务、 社会应急物资管理与应急救援等。公司控股股东为浙江省国有资本运营有限公司，实际控制人浙江省国资委，合计控制公司55.8%的股份(发行前)。
(1)收入结构：公司主营产品营收占比最大的是金融安全服务，占比为76%，毛利率为27%。
(2)成长性/现金流：过去三年，营收年化复合增速6.72%，归母净利润年化复合增速21.46%(扣非17.95%)。过去三年业绩增长较稳，现金流质量较好。
(3)盈利能力/资本结构：2022年，公司总体毛利率23%，净利率10%，资产周转率0.94，ROE10%(ROIC12%)；资产负债率26%，有息负债0.83亿。
(4)产业链/上下游：金融安全服务的上游主要包括特种车辆的制造商，安防设备和系统制造商，燃油提供商；下游主要是相关金融机构或企业。综合安防服务的上游主要包括智能安防设备、视音频基础算法提供商和集 成电路设计及制造商；下游主要包括安防工程商、金融、公安、法院、监狱、 交通、学校等终端行业用户。安全应急服务的上游主要包括安全应急设备（物资）制造商、视频监控系 统制造商等；下游主要包括公安、法院、检察院、消防、应急管理部等相关单位以及个人。
前五大供应商，采购占比27%
前五大客户，销售占比33%
(5)竞争格局/市场地位：受政策影响，我国金融押运企业的分布较为特殊，区域性比较强，目前全 国范围内武装押运企业，主要在各自市、县区域内经营，且一个城市只设立一 家至两家武装押运企业。少数企业跨市域经营，如发行人为服务浙江全省范围金融机构的押运公司，上市公司广电运通（002152.SZ）通过收购和新设，在全 国不同省份拥有近 40 家武装押运及金融外包服务企业。发行人业务具有一定区域性垄断特征。
(6)募投项目：计划募集资金4.7亿元(实际募集了5.1亿元，超募0.4亿元)，其中拟用于建设项目4.2亿元，补流0.5亿元。
(7)短期业绩：公司预计2023年营收增速2.13%~6.33%，归母净利润增速1.8%~5.77%。业绩保持小幅增长。
2.发行估值：发行价19.1元，总市值20.5亿元(流通市值5.1亿元)，归母净利润ttm1.18亿元(预计全年业绩1.16~1.2亿元)，发行市盈率PElyr19.86倍(对应2022年归母净利润和扣非净利润孰低)，滚动市盈率PEttm17.47倍（对应归母净利润ttm）；对应2023年预计净利润中值(1.18亿元)的市盈率约为19.86倍。
(1)相对估值(与可比公司比)：公司业务比较特殊，没有完全对应的上市公司，广电安保是广电运通旗下的子公司，但也不好分拆估值，所以这一项不做比较，只列主要经营数据参考。
(2)相对估值(与行业比)：PElyr低于证监会行业估值(27倍)，PEttm低于申万行业估值(29倍)。
(3)DCF绝对估值(与自己比):发行价位于低情景(5%长期CAGR)内在价值附近。
(4)行业新股表现
3.综合判断：一家主要为金融企业提供保安押运服务的公司，主要经营范围在浙江地区，这个业务比较简单也比较特别，典型的劳动密集型企业，费用中主要就是管理费用（支付保安工资）；另外印象较深的一点是它的归母权益占比很低，只有58%，就是说少数股东权益占了42%，一般这是外部收购扩张型公司的特点，不过它还不是，它归母权益占比低的主要原因是它的13家控股子公司中除了服务杭州地区的4家公司股权比例较高外，其余地区9家公司控股比例都仅有51%，其余49%则为当地国资持股。公司市值(21亿)、估值（20倍）、发行价(19.1元)都比较低，加上比较特别的行业和国资背景，可积极申购。
新股等级:积极申购>谨慎申购>放弃申购(前俩都可申购)。
