“可转债”由于其T+0和无涨幅限制的特性以及与正股的联动性，越来越受到广大投资者的青睐，其市场规模和成交量高速增长，目前已成为市场中一个非常重要的交易品种，现在我们就来了解下什么是可转债。
“可转债”全称“可转换公司债”，是一种可以在特定时间、按特定条件转换为普通股票的债券。它既可以像债券一样持有到期收取本息，也可以转换成股票高抛低吸。
我们来看下最近几年可转债的发展情况。
可转债历史成交数据统计（数据来源自同花顺iFinD）
从上图我们可以看到，在2019年之前可转债日成交量在10-20亿左右，基本处于无人问津的状态，在2020年初由于新冠疫情的爆发，由于其T+0和无涨跌幅的特性，导致疫情相关的可转债遭到资金爆炒，打造了极强的赚钱效应，所以可转债受到了市场的广泛关注。此后可转债每日成交量暴涨至500-1200亿左右，在2020年10月26日，沪深交易所规定普通投资者必须得签署风险揭示书才能进行可转债交易，同时在2021年3月29日起，所有进行可转债程序化交易的客户必须得向沪深交易所进行报备。
那可转债到底和股票有什么区别，怎么理解可转债的一些关键信息呢？
举个实际的例子帮助大家理解，就拿刚上市的“阿拉转债”（118006）来说，它是科创板公司“阿拉丁”（688179）发行的可转债，下图选取自东方财富F10。
上图的基本信息基本上囊括了该可转债的所有关键信息。
1、发行规模为3.874亿，当前余额=发行规模-转股金额；
2、可转债的期限为6年，2028年3月15日到期；
3、债券利率为累进利率，从第1年的0.4%到第6年3%每年逐步递进；
4、付息日为每年的3月15日；
5、转股日期为（2022年3月21日，T+4日）起满六个月后的第一个交易日（2022年9月21日）起 至可转换公司债券到期日（2028年3月14日）止（如遇法定节假日或休息日延至其后的第1个工作日；顺延期间付息款项不另计息）。
6、转股股价为63.72元，转股价格的定价规则：不低于募集说明书公告日前二十个交易日公司股票交易均价和前一个交易日公司股票交易均价（若在该二十个交易日内发生过因除权、除息引起股价调整的情形，则对调整前交易日的交易价按经过相应除权、除息调整后的价格计算）。
前二十个交易日公司股票交易均价=前二十个交易日公司股票交易总额/该二十个交易日公司股票交易总量；
前一个交易日公司股票交易均价=前一个交易日公司股票交易总额/该日公司股票交易总量。
7、转股数量=可转债总面值/转股价格，也就是1手（10张）该可转债转换的股数为100*10/63.72=15.69；可转换公司债券持有人申请转换成的股份须为整数股。转股时不足转换1股的可转换公司债券部分，在转股日后的五个交易日内以现金兑付该部分可转换公司债券的票面金额以及该余额对应的当期应计利息。
8、转股价值=正股价格*转股率（可转债面值/转股价格），60.6*100/63.72=95.1。实际上也就是正股价格和转股价格的比，小于100就是正股价格小于转股价格，投资者将可转债按转股价格进行转股后卖出将会产生亏损，但是这个指标实际上没有太大的投资意义，因为它仅代表正股价格相较于转股价格的涨跌幅。
9、转股溢价率
转股溢价率指标对于投资者来说相对较为重要，我们在这里进行详细的说明。
转股溢价率=（可转债价格-转股价值）/转股价值*100%，（144.65-95.1）/95.1*100=52.1%。指可转债市价相对于可转债转股后价值的溢价水平，阿拉转债的转股价值是95.1，也就是说可转债市价低于95.1的时候转股才有收益，而市价为144.65可转债转股后市值变为95.1，立即产生52.1%的亏损。
转股溢价率大于0时，转股会产生亏损，适合持有转债；而转股溢价率小于0时，转股会产生收益，存在套利空间。
下图为2022年4月28日全市场可转债的相关数据，负的转换贴水率我们可以看成为转股溢价率，从下图我们可以看出全市场可转债转股溢价率最高的为403.1，最低的也有0.75，并不存在负的转股溢价率，也就是所有存在的套利空间均被市场所消除。
全市场可转债信息（数据来源自同花顺iFinD）
10、可转债赎回
（1）到期赎回
投资者可转债持有到期后，债券发行人以一定的价格赎回未转股的可转债。继续以阿拉转债为例，其到期赎回条款为：“在本次发行的可转换公司债券期满后五个交易日内，公司将按债券面值的115%（含最后一期利息）的价格赎回未转股的可转换公司债券。”
（2）有条件赎回
有条件赎回，又称为强制赎回，理解这部分对投资者来说非常重要，如果持有的可转债出现强赎，持有人必须重视，否则可能会出现较大亏损。
阿拉转债的有条件赎回条款如下图所示：
第一条是最常见的触发强赎条件的场景，简单点来说就是在转股期内，转股价值在连续30个交易日中至少15个交易日大于等于130，可转债的发行人就可以按债券面值（100元）加应计利息强制赎回在外发行的可转债。
此时，如果可转债价格大于100，持有人被强赎则会产生亏损，为了避免亏损，则必须卖出或转股，如果该可转债的转股溢价率大于0，转股同样也会产生损失，所以此时只能卖出，供大于求，可转债价格会持续下跌，直到接近面值100或转股溢价率接近0。
举个最近的强赎的例子：
“天合转债（118002）”于3月16日发布强赎公告：
赎回登记日：2022年4月12日
赎回价格：100.2元/张
赎回款发放日：2022年4月13日
赎回登记日收市前，“天合转债”持有人可选择在债券市场继续交易，或者以转股价格50.40元/股转换为天合光能。赎回登记日收市后，未实施转股的“天合转债”将停止交易和转股，公司按照100.200元/张的价格全部强制赎回。
从上图我们可以看到，从3月16日强赎公告发布后，为了避免持有人产生损失，发行人连续发布了十二次提示公告。
上图为“天合转债”的行情走势，我们可以看到3月16日强赎公告发布后，转债价格一路下跌，最后在4月12日赎回登记日那天，收盘价为100.15，接近赎回价100.2。
总的来说，对于投资者需密切关注可转债的强赎情况，如果持有的可转债将进行强赎，首次强赎公告发布后，需立即评估该可转债对于强赎的溢价程度，如果溢价程度较高且可转债价格远大于100，则需尽快卖出该可转债，避免后续的价值回归带来的亏损。
11、可转债回售
直接看阿拉转债的募集说明书中的相关条款，节选重点：
在本次发行的可转换公司债券最后两个计息年度，如果公司股票在任何连续三十个交易日的收盘价低于当期转股价的70%时，可转换公司债券持有人有权将其持有的全部或部分可转换公司债券按面值加上当期应计利息的价格回售给公司。
若公司本次发行的可转换公司债券募集资金投资项目的实施情况与公司在募集说明书中的承诺情况相比出现重大变化，且该变化被中国证监会或上海证券交易所认定为改变募集资金用途的，可转换公司债券持有人享有一次回售的权利。可转换公司债券持有人有权将其持有的可转换公司债券全部或部分按债券面值加上当期应计利息价格回售给公司。持有人在附加回售条件满足后，可以在公司公告后的附加回售申报期内进行回售，该次附加回售申报期内不实施回售的，不应再行使附加回售权。
归纳总结下几个重点：
（1）有两种情况会触发，一是跟强赎一样只是转股价值由130变为70，但是限制是最后两个计息年度才能触发回售，二是如果改变了发行可转债的募集资金用途的，发行人需提供给持有人一次回售的权限，此时没有其他限制条件；
（2）回售是持有人的权利而不是义务，持有人可以选择是否回售，这点跟强赎有本质的区别，所以债券回售对可转债价格的影响较小。
介绍完可转债的一些基本要素，再来聊聊可转债的交易。
查阅完沪深交易所可转债相关的交易制度，现对相关重点总结如下：
1、可转债实行当日回转交易，也就是T+0，目前实施当日回转交易的品种有如下几种：
（1）债券；
（2）债券交易型开放式指数基金；
（3）交易型货币市场基金；
（4）黄金交易型开放式证券投资基金；
（5）商品期货交易型开放式指数基金；
（6）跨境交易型开放式指数基金和跨境上市开放式基金；
（7）权证（上交所）；
2、可转债的交易单位
（1）深交所为张，1张=100元，单笔申报为10张或其整数倍；
（2）上交所为手，1手=10张=100元，申报单位为1手或其整数倍；
（3）竞价交易单笔申报上限深交所为100万张，上交所为10万手；
（4）卖出可转换公司债券时，余额不足10张的部分，应当一次性申报卖出；
3、可转债的涨跌幅
可转债没有涨跌停限制，但是设置了临时停牌制度。
盘中成交价较前收盘价首次上涨或下跌达到或超过20%的，临时停牌时间为30分钟；盘中成交价较前收盘价首次上涨或下跌达到或超过30%的，临时停牌至14:57；盘中临时停牌期间，投资者可以申报，也可以撤销申报。复牌时对已接受的申报实行复牌集合竞价。
4、可转债的手续费
可转债目前监管机构仅收取经手费：
上交所：按成交额 0.001‰双向收取；最高不超过 100 元/笔；
深交所：按成交额双边收取 0.04‰。
5、可转债转股
可转债进入转股期后，投资者当日买入的可转换公司债券当日可申报转股，投资者可于当日交易时间内撤销转股申请。转换后的股票可于转股后的次一交易日上市交易。
6、可转债打新
投资者可转债打新的申购上限是10000张或者1000手，也就是100万的额度，每个参与打新的投资者都可以顶额申购，没有持仓市值等要求的限制。
中签数量为10张或1手的整数倍，也就是中签缴款为1000的整数倍。
投资者参与可转债网上申购只能使用一个证券账户。同一投资者使用多个证券账户参与同一只可转债申购的，以及投资者使用同一证券账户多次参与同一只可转债申购的，以该投资者的第一笔申购为有效申购，其余申购均为无效申购。
