一、基本情况：主板；申万行业：电力设备。
发行人全名苏州西典新能源电气股份有限公司，公司主营业务为电连接产品的研发、设计、生产和销售，主要产品包括电池连接系统和复合母排。
自设立以来，公司一直从事电连接技术的研究、开发和应用，产品广泛应用于新能源汽车、电化学储能、轨道交通、工业变频、新能源 发电等领域。经过多年发展，公司积累了宁德时代、比亚迪、法拉电子、中国中车、西屋制动、罗克韦尔、东芝三菱等优质客户，在新能源汽车领域，公司产品应用于比亚迪、特斯拉、蔚来、理想、小鹏、长城、赛力斯等整车厂的热销车型。公司控股股东为SHENG JIAN HUA，实际控制人为SHENG JIAN HUA、PAN SHU XIN 夫妇(一致行动人)，合计控制公司86.89%的股份(发行前)，俩人都是加拿大国籍(小提示：一般控股股东名字以英文标示的都是外国人)。
1.收入结构：公司目前主营产品中占比最大的是电池连接系统，营收占比70%以上，毛利率为15%左右。
2.成长性/现金流：过去三年，营收年化复合增速111%，归母净利润年化复合增速76%(扣非76%)；预计2023年净利润同比增长18%~25%。业绩高速增长，不过近三年逐年放缓。现金流不好(下游为宁王等大客户)。
3.盈利能力/资本结构：2022年，公司总体毛利率18%，净利率10%，资产周转率1.38，ROE35%(ROIC35%)；资产负债率70%，经营负债偏高，有息负债0.96亿元尚可。低利润率高周转率，毛利率逐年下降，而权益乘数逐年增加，显示竞争环境的恶化。
4.产业链/上下游：电连接行业上游原材料主要为铜铝等有色金属、电子材料、绝缘材料 等，下游为新能源汽车、电化学储能、轨道交通、工业变频、新能源发电等行业。
前五大供应商，采购占比66%
前五大客户，销售占比89%，其中宁王占比70%+，单一依赖性过强
5.竞争格局/市场地位：电池连接系统伴随锂电池在新能源汽车、储能等领域的规模化应用而发展， 行业起步较晚，但发展速度较快，行业竞争主要围绕满足电池结构创新要求以及降低电池应用成本展开。近年来新能源市场发展火热，吸引了众多厂商布局相关产业链上下游，但国内电池连接系统主要市场份额仍由少数技术创新能力较强、具备规模量产和产业化应用经验的厂商占据。据中国汽车工业协会新能源汽车产量数据测算，2023 年 1-6 月，公司电池连接系统产品国内市场占有率达到 14.89%，电控母排产品国内市场占有率达到 30.66%。公司现有 47 项已授权专利，其中发明专利 4 项、实用新型专利 41 项、外观设计专利 2 项。
6.募投项目：计划募集资金8.7亿元(实际募集了11.7亿元，超募3亿元)，其中拟用于建设项目6.7亿元，补流2亿元。
二、发行估值：发行价29元，总市值46.9亿元(流通市值11.7亿元)，归母净利润ttm1.82亿元，发行市盈率PElyr30.6倍(对应2022年归母净利润和扣非净利润孰低)，滚动市盈率PEttm25.8倍（对应归母净利润ttm）；对应2023年预计归母净利润中值(1.87亿元)的市盈率PE(E)25.1倍。
(1)相对估值(与可比公司比)：公司招股书列了三家可比公司，其中长盈精密和瑞可达是上市公司，壹连科技正在冲刺上市，但从业务来看，长盈精密和瑞可达可比性较低，壹连科技可比性较高，所以这个可比就大概看看好了，参考性可能不强。PElyr高于瑞可达(25倍)，PEttm低于瑞可达(42倍)。
(2)相对估值(与行业比)：它这个申万行业归类也有点问题，申万给归到了电力设备-电网设备领域，但它的主营业务跟电网基本没啥关系，主要应用领域是新能源车，所以我们这里就比较下新能源所在的电力设备一级行业吧：PElyr高于证监会行业估值(17倍)，PEttm高于申万行业估值(17倍）。
(3)DCF绝对估值(与自己比):发行价位于中情景内在价值附近(15%长期CAGR预期)，现金流按净利润八折估算(已经很客气了)。
(4)行业新股表现：三月内同行业(证监会行业)上市公司2破1
三、综合判断：主营电连接产品的公司，借助新能源车机遇，过去几年业绩高增长，但现金流很差，业绩也有逐年放缓迹象，以绝对估值考量估值中性偏高，如果考量新能源行业已上市公司当前的低估值，就显得更高一些，建议谨慎申购/放弃申购。
新股等级:积极申购>谨慎申购>放弃申购(前俩都可申购)
