一、基本情况
1.上市地点：创业板；申万行业：电力设备-电池。
2.公司简介：发行人全名常州武进中瑞电子科技股份有限公司，公司主要从事圆柱锂电池精密安全结构件的研发、制造及销售。
3.业务简介：公司主要产品包括动力型、容量型锂电池组合盖帽系列产品。公司掌握锂电池精密安全结构件的核心技术，在圆柱锂电池组合盖帽领域具 备结构件设计、模具开发、生产加工制造、产品组装与检验等全流程技术。公司已与 LG 新能源、能元科技、比克电池、力神电池等国内外行业领先锂电池生产销售厂商建立了长期 稳定的合作关系。公司产品主要应用于特斯拉 Model 3、Model Y 等新能源汽车， 小牛、哈啰、雅迪等品牌电动自行车，戴森TTI、博世等品牌电动工 具，以及数码 3C 类产品等。
4.控股股东及实控人：公司控股股东为杨学新，实控人为杨学新，合计控制公司69.43%的股份(发行前)。
二、经营及财务分析
1.报告期主要财务指标及产品毛利率结构
动力型组合盖帽占公司营收九成以上，毛利率36%左右。
2.财务简析：2021-2023年，公司营收年化复合增速14.3%，归母净利润年化复合增速27.46%(扣非30.68%)，业绩整体较快增长，2023年下滑；三年平均净现比1.22，现金流很好；2023年毛利率37%，负债率偏低，没有使用财务杠杆(无有息负债)，ROIC和ROE均为11%。2024年Q1净利润恢复正增长。报告期三年半分红未现金分红。
3.产业链特征及市场地位：公司所属行业属于锂电池产业链中游。锂电池主要 由正极材料、负极材料、隔膜、电解液及精密结构件组成，锂电池产业链上游主 要为各类矿产资源，下游为新能源汽车、电动工具、储能等应用领域。根据中国化学与物理电源行业协会统计，公司圆柱型锂电池盖帽产品 2019 年度、2020 年度市场占有率均排名国内第一；根据起点研究院（SPIR）统计数据，公司 2021 年度、2022 年度 组合盖帽产品全球市场份额分别为 15.33%、15.75%，具有领先的市场竞争地位。
前五大客户包括LG新能源等，销售合计占比89%，集中度很高
前五大供应商采购占比合计57%
4.募投项目：计划募集资金8.9亿元；实际募集资金8亿元，少募1.9亿元。
三、估值分析
发行价21.73元，总市值32亿元(流通市值8亿元)，归母净利润ttm1.36亿元，发行市盈率(PElyr)18.79倍(对应2022年归母净利润和扣非净利润孰低)，滚动市盈率(PEttm)23.55倍（对应归母净利润ttm）。
1.相对估值：3家可比公司中剔除异常值震裕科技，PEttm均值为28倍，申万电池行业PEttm为19倍，发行人PEttm低于可比公司均值、但高于行业水平，正好位居二者之间；若分别以可比公司和行业估值水平为参照，则上市后分别有19%上涨空间和20%下跌空间。发行人的收入规模低于可比公司，但毛利率、ROIC等盈利指标在可比公司里是最高的，现金流质量也是可比公司里最好的。
2.DCF绝对估值(与自己比):发行价位于中情景内在价值附近(15%长期CAGR)附近(保守起见净利润ttm7折作为自由现金流基数估算)。
综合判断：主要研发、生产、销售圆柱锂电池精密安全结构件的创业板上市公司，细分领域国内市占率第一，与可比公司比较，营收规模较小，不过毛利率、ROIC等指标是最高的，现金流质量是最好的，也无有息负债，财务很干净。发行价21.73元，市值32亿，Pettm24倍，发行估值比较中性，谨慎申购。
新股等级:积极申购>谨慎申购>放弃申购(前俩都可申购、安全系数不同)
