一、基本情况：主板；申万行业：家用电器-白色家电。
发行人全名合肥雪祺电气股份有限公司，公司主要从事冰箱和商用展示柜的研发、生产与销售业务，为国内外品牌商提供容积 400L 以上的大冰箱和商用展示柜等产品。
公司具备大型家用冷藏冷冻冰箱、商用展 示柜等多类产品的多种型号生产能力。公司依托自主开发的多项核心技术，积极开拓业 务领域，目前公司已形成产能超过 100 万台的三条高自动化生产线。公司主要采用ODM经营模式，客户群体包括美的集团、小米集团、美菱集团、云米科技、伊莱克斯、海信集团、太古集团、中粮集团等全球知名企业和家电品牌商。公司控股股东为顾维，实际控制人为顾维，合计控制公司47.91%的股份(发行前)。
1.收入结构：公司目前主营产品中占比最大的是冰箱，营收占比80%以上，毛利率为11%左右。
2.成长性/现金流：过去三年，营收年化复合增速5.82%，归母净利润年化复合增速19.4%(扣非18.76%)；预计2023年净利润同比增长40%~69%。业绩增长尚可，受疫情扰动，2020-2021波动较大。
3.盈利能力/资本结构：2022年，公司总体毛利率12%，净利率5%，资产周转率1.32，ROE18%(ROIC19%)；资产负债率63%，经营负债偏高，有息负债很低。低利润率高周转率，毛利率整体稳定。
4.产业链/上下游：公司所在行业上游主要为异氰酸酯、组合聚醚、电子元器件、金属板材等原材料的 制造商或贸易商。ODM 生产模式下，下游主要为国内外大型家电品牌商。
前五大客户，销售占比69%
5.竞争格局/市场地位：冰箱行业市场集中度较高。根据奥维云网的数据，2020 年家用冰箱线下市场前三名品牌(海尔、美的、海信)零售额集中度合计达到了 61%。公司以ODM模式为美的等品牌厂商提供产品和服务，已在国内冰箱市场上树立起了较好的声誉，近年来也加大了国际业务的拓展。
6.募投项目：计划募集资金5.9亿元(实际募集了5.3亿元，少募0.6亿元)，其中拟用于建设项目4.9亿元，补流1亿元。
二、发行估值：发行价15.38元，总市值21亿元(流通市值5.3亿元)，归母净利润ttm1.82亿元，发行市盈率PElyr22.5倍(对应2022年归母净利润和扣非净利润孰低)，滚动市盈率PEttm16.8倍（对应归母净利润ttm）；对应2023年预计归母净利润中值(1.55亿元)的市盈率PE(E)13.5倍。
(1)相对估值(与可比公司比)：可比公司里最具可比性的是奥马电器，公司估值略高于奥马电器。
(2)相对估值(与行业比)：PEttm高于申万行业估值(10倍）。
(3)DCF绝对估值(与自己比):发行价位于低情景内在价值附近(5%长期CAGR预期)。
(4)行业新股表现：
三、综合判断：主要以ODM贴牌模式为美的等厂家生产冰箱的公司，属于成熟行业了，成长性尚可，绝对估值偏低，相对估值较可比公司和行业高一些，主要因为公司规模相对较小，而白电行业集中度较高，存量的上市公司也只有8家(上一家上市的白电企业已经是10年前的美的了)，巨头美的格力都是10倍左右估值，因此拉低了行业估值，考虑市值(21亿)和发行价(15元)“双低”，个人认为仍可积极申购。
新股等级:积极申购>谨慎申购>放弃申购(前俩都可申购)
