一、1月19日新股申购分析：北自科技（603082）
1.基本情况：主板；申万行业：机械设备-自动化设备。
发行人全名北自所（北京）科技发展股份有限公司，主要从事以自动化立体仓库为核心的智能物流系统的研发、设计、制造与集成业务。
公司是一家智能物流系统解决方案供应商，基于自主开发的物流装备、控制和软件系统，为客户提供从规 划设计、装备定制、控制和软件系统开发、安装调试、系统集成到客户培训的 “交钥匙”一站式服务。公司业务前身北自所物流事业部是我国较早研究仓储物流技术的科研机构， 自上世纪 70 年代起致力于自动化仓储物流技术的开发和应用，深耕物流领域 40 多年，曾获得“国家科技进步二等 奖”、“全国机械工业科学大会显著成绩奖”、“机械电子工业部一等奖”等重大科技奖项。公司控股股东为北京机械工业自动化研究所有限公司，实际控制人为国务院国资委，合计控制公司59.7%的股份(发行前)。
(1)收入结构：公司主营业务收入中规模最大的是智能仓储物流系统智能生产物流系统，两者合计占公司营收的9成以上，目前毛利率分别为17%和16%左右。
(2)成长性/现金流：过去三年，营收年化复合增速27%，归母净利润年化复合增速44%(扣非44%)。过去三年业绩增长快速，2023年仍实现两位数增长。现金流表现一般，过去三年经营现金流约为净利润的1/2，自由现金流约为净利润的1/3。
(3)盈利能力/资本结构：2022年，公司总体毛利率17%，净利率8%，资产周转率0.48，ROE24%(ROIC24%)；资产负债率84%。利润率周转率一般高负债经营，不过主要是经营负债(欠供应商的钱)，有息负债不高。2019-2022三年合计分红1.4亿元，约占公司当期净利润的44%。
(4)产业链/上下游：智能物流行业产业链上游主要为物流设备、机械材料和电气电子产品供应 商；中游是解决方案供应商，需要具备项目规划和实施能力，部分企业具备自主知识产权的核心控制系统和管理软件，并可根据客户的需求研发硬件设备， 设计建造智能物流系统；下游是以化纤、玻纤、食品饮料、家居家电、机械电子和医药为代表的制造业领域和以零售、快递为代表的电商领域。公司位居产业链中游。
前五大供应商，采购占比38%
前五大客户，销售占比39%
(5)竞争格局/市场地位：根据高工机器人产业研究所《中国物流仓储系统集成商竞争力排行》，公司位于 2020 年中国物流仓储系统集成商竞争力排行第三名，竞争力水平位于同行业前列。
(6)募投项目：计划募集资金6.5亿元(其中1.69亿元用于补流)，实际募集8.6亿元(超募2.1亿元)。
2.发行估值：发行价21.28元，总市值34.5亿元(流通市值8.6亿元)，归母净利润ttm1.6亿元，发行市盈率PElyr28.19倍(对应2022年归母净利润和扣非净利润孰低)，滚动市盈率PEttm21.63倍（对应归母净利润ttm）；对应2023年预计净利润中值(1.64亿元)的市盈率约为21.05倍。
(1)相对估值(与可比公司比)：PEttm低于可比公司均值(38倍，剔剔除异常值机器人后为29倍)。
(2)相对估值(与行业比)：PEttm低于申万行业估值(35倍）。
(3)DCF绝对估值(与自己比):发行价位于中情景(15%长期CAGR)内在价值附近(现金流基数按1.04亿估算)。
(4)行业新股表现：三月内申万二级同行业无新上市公司
3.综合判断：主营自动化立体仓库的主板公司，下游主要是玻纤、化纤企业，过去几年净利润持续较快增长，现金流质量一般，从行业来说个人是比较看好的，因为下游行业还在投产高峰(前段时间新凤鸣就公告再投200亿上新项目)，资本开支还会持续加大，对公司的需求看好，这也是近几年业绩稳的基础。市值35亿、发行价21.3元，pettm21倍，估值低于可比公司均值和行业，但同行业头部的诺力股份和今天国际估值都偏低，只有10-11倍，对照这两家肯定又是偏高了，一定程度反映了目前a股一二级市场的窘境：二级市场特别头部企业持续低估值，一级市场虽然已经有所寒意，但对照起来个人觉得这种寒意向上传达的还是很不够，核心障碍当然还是扭曲的IPO定价机制。考虑行业前景及新股溢价，可谨慎申购。
新股等级:积极申购>谨慎申购>放弃申购(前俩都可申购)
