今年以来，特别是最近两个月，比音勒芬跌跌不休，股价从年初31.7元跌倒现在20.46元，跌去了35.46%。在业绩依然维持高增长（Q1净利润增长20%以上）的情况下，股价下跌这么多，的确让人头疼。
消费降级说
很多朋友说，现在经济不好需求不振（六月份的社会消费品零售总额增速下降到2%）导致消费降级。整体上我认为这个观点没有毛病，但是我隐隐约约感觉哪里不对。
直到我打开比音勒芬的年报，我看到了这句话（下图）：2023年，天生具有逆周期属性的奢侈品行业仍然获得了7%的增长。
奢侈品具有逆周期属性？我使用KIMI大模型咨询了一下，下图。
KIMI大模型说，奢侈品行业确实具有逆周期属性。KIMI大模型只是补充了一点儿，奢侈品行业整体呈现逆周期增长态势，但也会显示出增速放缓的迹象。
奢侈品具有逆周期属性，这个观点一下子激活了我以前的记忆。
很久很久以前，可能是之前两轮熊市的时候，我建立了这样一个认知，每次经济危机或金融危机，政府释放流动性刺激经济的时候，富人都受益。所以，富人们经常消费的奢侈品也不会受很大影响。我印象里，那时候还下定决心未来要配置一些奢侈品公司的股票来抗风险。
流动性危机
上篇文章我写了行动教育被错杀，今天当我写比音勒芬的时候，忽然意识到了什么。这两家成长股最近两个月的月K线都是大跌，而且他们在6月5日都有一根放量下跌的大阴线。
所以，我翻了一下自选股里面的成长股，包括公牛集团、稳健医疗、裕同科技等，他们基本上有个共同特征，在5月底6月初开启了一波下跌。即使是跌得很惨的晨光生物，6月份和7月份还能继续下跌。
所以，我得出结论，比音勒芬可能不是基本面的问题，可能是成长股流动性缺失的问题。
这里面除了有场内资金抱团银行、煤炭、石油、电力等中字头的缘故，我猜国家队资金入场打乱了场内原有的生态，风格的极端化，可能会导致基金持有人赎回成长股风格的基金，去抱团中字头基金。
没有全面性牛市，A股资金就抱团玩结构性牛市，造成流动性并不能合理分配进行有效定价，这真的是罪过。当然，反过来看，这也可能是机会。
比音勒芬值多少钱
截至周二收盘，比音勒芬的滚动市盈率是12倍；假设2024年比音勒芬净利润增长15%，达到10.47亿，那么动态市盈率就是11.17倍。这对于一家成长股而言，是一个非常便宜的估值。
同时，我利用现金流贴现模型对比音勒芬进行了估值：
假设2024年至2033年，比音勒芬净利润复合增速15%；2034年至2043年比音勒芬净利润复合增速为6%；2044年至2053年比音勒芬净利润复合增速为3%；使用10%的折现率；剔除未来十年20亿额外的资本支出，最后计算出来的合理估值是146亿的市值，换算成现在的股价是25.6元。
因为谢秉政董事长提出的目标是十年十倍，我觉得这个有些难，但是十年四倍应该可以实现。2034年之后，我认为中国经济还有一段高质量增长的黄金时代，经济增速不会马上回到3%以下，所以我设定6%的复合增速。
在相对比较保守的情况下，不计算30年后的剩余残值，比音勒芬的合理估值是25.6元，很明显是被低估了。
当然，这些假设是在比音勒芬正常发展的前提下，如果比音勒芬未来遭遇经营危机，奢侈品品牌经营失败，接班人风险等难以意料的情况，上面的假设就不复存在了。
最后，说句心里话：很多人不看好中国的奢侈品品牌，我知道中国人崇洋媚外久了，就忘记了自己的老祖宗是最会玩儿的，中国的美食，中国文学艺术，中国书画艺术在世界上都是顶级的存在。如果中国人造奢侈品，我觉得也是顶级的存在。
