南京磁谷科技股份有限公司，简称：磁谷科技（代码：688448）
发行人主营业务为磁悬浮流体机械及磁悬浮轴承、高速电机、高速驱动等核心部件的研发、生产、销售。发行人主要产品为磁悬浮离心式鼓风机、磁悬浮空气压缩机、磁悬浮冷水机组，具有传动无机械接触、高速高效、节能等技术优势，主要应用于污水处理、化工、印染、食品、制药、造纸、电子、机械制造、建筑等行业。
1.主要服务和产品情况
发行人主要产品包括磁悬浮离心式鼓风机、磁悬浮空气压缩机和磁悬浮冷水机组。
报告期内，发行人主营业务收入构成如下：
报告期内，发行人主营业务收入主要来源于磁悬浮离心式鼓风机，2019 年度至 2021 年度，磁悬浮离心式鼓风机的销售收入占发行人主营业务收入的比重分别为 99.13%、99.24%和 94.02%。公司在原有技术积累的基础上成功推出磁悬浮空气压缩机、磁悬浮冷水机组和磁悬浮真空泵等产品，新产品充分运用公司核心技术，拓展产品线，以满足客户多元化的需求，新产品市场前景广阔，未来将成为公司新的利润增长点。
2.行业的发展情况和未来发展趋势
据中国通用机械工业协会风机分会统计的会员企业上报数据，2017-2020 年行业产值年均增长率保持在 30%左右，离心鼓风机和罗茨鼓风机的产值年均复合增长率分别为 39.05%、18.00%，产量年均复合增长率分别为 41.20%、18.19%。离心鼓风机产值和产量的增速都大于罗茨鼓风机。2020 年国内鼓风机产量达到90,170 台，其中罗茨鼓风机产量 79,855 台，离心鼓风机产量 10,315 台，如下表所示：
发行人磁悬浮鼓风机属于离心鼓风机
未来，随着国家节能环保政策的有效实施以及行业技术水平的不断进步，对鼓风机设备的能效要求会日益提高，具备节能高效、低噪音等优势的磁悬浮离心式鼓风机市场前景广阔。
磁悬浮离心式鼓风机可广泛应用于城镇污水以及化工、印染、造纸、制药、垃圾焚烧等工业废水的污水处理工艺；可广泛应用于氧化铜、氧化铁、氧化锆等金属颜料和化工新材料行业；可广泛应用于食品发酵、乳制品发酵、饮料、生物工程、制药、精细化工等生物发酵行业；可广泛应用于 ABS 塑料粒子、煤粉、短纤等其他轻质颗粒状物料的输送工艺；可广泛应用于冶金、焦化、石化、水泥、热电等行业的烟气脱硫处理工艺。
新建污水处理厂及存量污水处理厂改造替换2022年到2025年的磁悬浮鼓风机的总需求量保守估计为 8,574 台、乐观估计为 11,505 台。根据近三年发行人下游客户所属行业分布，市政污水处理领域的收入占比平均及在手订单占比约为 45%，假定公司下游客户行业结构保持稳定，未来其他行业需求同比增长，则 2022 年至 2025 年，磁悬浮离心式鼓风机保守估计和乐观估计的总需求量分别约为 19,000 台、25,000 台
磁悬浮空气压缩机、磁悬浮冷水机组为报告期内公司推出的新产品，其中磁悬浮空气压缩机 2020 年开始实现收入，2020 年、2021 分别实现销售收入62.83 万元、1,256.19 万元，增速较快，截止 2022 年 4 月 30 日，磁悬浮空气压缩机在手订单 5,589.36 万元，在手订单情况良好。
根据压缩机网数据，2015 年以来，中国空气压缩机市场规模逐渐扩大，预计2021 年中国空气压缩机市场规模约为 605.54 亿元，具有较大市场空间。公司磁悬浮空气压缩机、磁悬浮冷水机组等新产品亦将成为公司未来重要的利润增长点。
3.同行业可比公司
金通灵、陕鼓动力、山东章鼓的罗茨鼓风机技术应用领域、技术侧重点与发行人差异较大。亿昇科技、格尼斯、天瑞重工、格瑞拓、华东风机、山东章鼓、鑫磊股份的磁悬浮鼓风机技术路线、应用领域与发行人相近。
4.募集资金用途
5.财务分析
2022 年 1-9 月业绩预计情况
主要原因包括：
（1）2022 年上半年我国新冠疫情持续呈现较为复杂严峻的态势，尤其是上海疫情爆发后对华东地区影响较大，而公司主要业务区域在华东地区，对公司前三季度客户交货验收影响较大，导致公司产品销售增长趋势有所放缓；
（2）受公司产品结构变化和行业竞争影响导致产品销售单价降低，公司毛利率水平有所下降；
（3）公司持续加大研发投入和市场开拓，人员数量增长较快，公司预计 2022 年 1-9 月研发费用、销售费用等四项期间费用合计数与上年同期相比有所增加。
6.IPO估值
本次发行价格为 32.90 元/股，此价格对应的市盈率为：
50.65 倍（每股收益按照 2021 年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行后总股本计算）；
截至 2022 年 9 月 5 日（T-3 日）可比上市公司市盈率水平具体情况如下：
本次发行价格 32.90 元/股对应的发行人 2021 年扣除非经常性损益前后孰低的摊薄后市盈率为 50.65 倍，高于同行业可比公司扣非前归母净利润对应的静态市盈率平均水平（剔除极值后），高于同行业可比公司扣非后归母净利润对应的静态市盈率平均水平（剔除极值后）
发行人的IPO估值市盈率倍数偏高，总体估值偏高，估值较同行业公司高，因此有一定比例的破发风险。
7.申购建议及盈利预测
结论：磁谷科技（代码：688448）IPO上市估值偏高，性价比较低，有比一定概率的破发风险，鉴于近期破发率提升，建议谨慎申购，我选择申购。
预计一签获利：0.3万左右
