当下的白酒行业处在一个下降通道上,但未来的酒企依然会是一个很赚钱的行业,比如,酒企可以通过提价、渠道改革来释放利润。
如果我们认同股票是企业所有权的一部分,那么一家企业未来的股价就会取决于这家公司未来的盈利。对于投资者来说,最重要的就是判断企业的增速,然后才能确定估值。
但谁都无法否认的是,对增速的预测其实是一件很难的事情,这是因为:
①企业的增长不会是一个线性的增长,是一个波动前进。
②企业的增长会受到各种因素的影响,哪怕是管理层都很难说完全控制增长速度。
但我们却可以通过当前的股价,对企业的增长进行一次测算。
虽然,企业的增长不可能是线性,但对于一些确定性特别强的企业,我们依然可以给出一个复合增长。比如,我们可以把增长速度划分为:
第一档:0——10%
第二档:10%——15%
第三档:15%——20%
第四档:20%——25%
计算了一下头部酒企的不同增长区间,所对应的股价:
对于这张表,我们可以这样思考:
比如,我们可以先看机构给出的2025年的每股收益的预测,所对应的增长幅度:
茅台,因为护城河特别的宽、特别的深,所以在增长速度上是比较稳定的,所以市场给出的估值也会相对比较高。机构对它的每股收益落在了15%——20%的增长区间上。
而当下茅台的股价1700,按照我的估值进行测算,意味着这需要茅台保持25%以上的增速,然后打一个七折之后的价格。那么对于我开始,这可能会是一个缺乏安全边际的增长速度。
假如,现在是以1300的价格买入茅台,根据我们给出的估值,那么茅台只需要保持15%的增长速度就可以,这个增长速度对于茅台来说,就是一个容易完成的增长速度。
按照这个思考方式,我们可以去思考其他的企业,到底给出一个多少的增长速度才是一个具有安全边际的增长速度。
当然,这种增长速度只能是一种假设和预测,但却能给我们提供一个思考的逻辑。
这种思考的逻辑,可以帮助我们去认识行业的发展和企业的发展。
同样我们可以看一下五粮液,机构给出的增长速度是15%,当下的股价170元,按照我们的估值,那么它落在了10%——15%的增长区间,同样的,如果现在股价开始往下跌,那么对增长速度的要求就越来越低,投资者的安全边际也就越来越高。
我们可以看一下,洋河股份!现在145的股价,按照我们的估值,恰好对应着10%的增长速度,这就是一个相对而言,很大的安全边际!
白酒整个行业,还是处在一个高增长的行业,并且我们看到洋河股份的一季报,依然保持了一个高增长的态势。我认为这对于这家企业来说,是一个能够做到的事情。
而泸州老窖,机构却给出了一个25%的增长速度,我认为这就是一个相对而言缺乏安全边际的增长速度。如果用泸州老窖对标五粮液,那么我们会觉得泸州老窖还有非常大的增长空间!因为它像五粮液一样拥有高端酒1573,但市值却才是五粮液的一半。这种预期就会反应在公司估值上。
但这种预期对于投资者来说,却不能成为一个确定性。在这个股价上,投资者可以先建一个观察仓,等待市场能够给出一个更加具有安全边际的价格。
我自己这种估值方式,就是对整个赛道给出无风险收益率的估值方式,让所有企业都在同样估值下,看当下股价所对应的增长速度要求。那么我们就可以通过比较来发现,最具有投资性价比的公司。
这个时候,我们就会发现:如果一家护城河特别深、特别宽的企业,遇到了一个低增长速度的预期,那么这就会是一个非常不错的投资机会!
比如如果茅台这家公司,如果市场给出的是一个低于15%的增长预期,那么在整个白酒行业,就会成为最具有投资价值的公司。因为对茅台有了解的投资者都明白,这个增长速度对茅台来说,更本就不是问题。
也就是说,这张图能够让我们去发现:
好公司+低增长预期,会是一个具有安全边际的投资机会。
好公司+符合预期增长,这是一个能够拥有观察仓位的机会。
好公司+高增长预期,那么就是一个观察和等待的机会。
以上,是我自己对投资这几家公司的思考逻辑,只是作为个人投资的一个参考,不作为投资的参考。
总结:
我自己对几家公司初次介入的价格:
茅台:1500
五粮液:160
泸州老窖:180
洋河股份:140
今世缘:50(对于今世缘给出的增长速度,有一个有利条件就是管理层的营收目标今年要完成百亿。)
以上只是我自己对这几件酒企的测算,目前持有茅台和洋河股份,并不成为投资建议。