上篇文章中快速过了一遍迈瑞医疗的基础财务数据，发现这是一家非常稳健且优秀的企业，本文主要来复盘一下公司的发展史。
2018年
上市当年，迈瑞实现营业收入137亿，同增23.09%，净利润37.2亿，同增43.65%，经营现金流净额40.34亿，同增22.25%，呈现出一个高速增长的态势。
公司主要从事医疗器械的研发、制造、营销及服务，在2018年就已经是国内最大、全球领先的医疗器械以及 解决方案供应商，在海外超过30个国家设有39家境外子公司，国内则设有17家子公司，产品覆盖中国近11万家医疗机构和99%以上的三甲医院，如果没有极强的产品力、健全的服务体系、强大的销售团队，是绝对不可能做到如此程度的，所以规模优势已经足以构成公司的护城河。
先来简单看看医疗器械行业的整体情况。
2017年全球医疗器械市场容量约为4,050亿美元，预计2017-2024年全球医疗器械销售额 平均增长5.6%，2024年将达到5,945亿美元。
而根据中国医疗器械行业协会统计，2017年中国医疗器械市场容 量为4450亿元，同比增长20%，预计未来5年复合增长中枢为15-20%，远超全球增长。尤其是随着分级诊疗制度的不断完善、人口老龄化程度不断提高，使得国内医疗器械市场仍然有较大的增长空间。
注：所谓分级诊疗制度，主要包括四项内容：基层首诊、双向转诊、急慢分治、上下联动。因为大型医院、三级医院等资源本身也很有限，而且对于普通的常见病，基层医院也完全有能力治疗治愈，因此倡导常见病、多发病首先在基层医疗卫生机构就诊，并且在医疗机构之间建立分工协作机制，促进优质医疗资源纵向流动。因此，基层医院为医疗器械、医疗资源市场带来了新的增量。
目前，我国医疗器械市场约占全球市场的16%，在多种中低端医疗 器械产品领域，产量居世界第一，而高端医疗器械市场大部分份额由外资企业占领。所以，高端医疗器械的国产化替代又是一个主要增长逻辑。但我国医疗器械企业普遍规模还比较小，竞争力较弱，谁能率先跑出来，谁就能最大程度的吃到国产化替代的大蛋糕。
从具体品类来看，前三类医疗器械类别是体外诊断（IVD）、心血管类和影像类，2017年全球市场 规模分别为527亿美元、470亿美元和397亿美元，到2024年市场规模预计将分别达到796亿美元、726亿美 元和510亿美元。
迈瑞的主要产品覆盖三大领域：生命信息与支持、体外诊断、医学影像，拥有国内同行业中最全的产 品线，全面覆盖高中低端市场需求，并能提供“一站式”的整体解决方案来满足不同类型医疗场景的临床需求。
生命信息与支持领域：产品主要包括监护仪、除颤仪、麻醉机、呼吸机、心电图机、手术床、手术灯、吊塔吊桥、输注泵、以及手术室/重症监护室（OR/ICU）整体解决方案等用于生命信息监测与支持 的一系列仪器和解决方案的组合。2018年，这部分业务实现营收52.24亿，同增23.33%，毛利率65.71%。
体外诊断领域：产品主要包括血液细胞分析仪、生化分析仪、化学发光免疫分析仪、凝血分析仪、尿液分析仪、微生物诊断系统等及相 关试剂，能够通过人体的样本（如血液、体液、组织等）的检测而获取临床诊断信息。这部分业务实现营收46.26亿，同增23.66%，毛利率64.12%。
医学影像领域：产品包括超声诊断系统、数字X射线成像系统，已经完全覆盖国内的高中低端市场，高端彩超快速进入众多大型三级甲等医院，实现国产彩超在高端市场零的突破。这部分业务营收35.97亿，同增22.55%，毛利率71%。
2018年，公司的医疗器械注册证数量新增了51个，总量达到436个。
能支撑的起这么多先进产品，自然离不开研发投入，2018年，公司的研发投入金额达到14.2亿，研发费用率10.33%，其中有10.77%做了资本化处理。
在2019年3月24日公布的第五批优秀国产医疗设备产品目录中，公司共有4个型号的全自动尿液工作站、 5个型号的除颤仪、8个型号的腹腔镜、7个型号的注射泵、6个型号的输液泵、6个型号的便携式输液泵以 及2个型号的输注工作站入选，充分证明了自身的产品力。
而能把这些产品成功应用到绝大多数医院中，则能证明销售团队的优秀，目前公司营销人员接近3000，销售费用中半数以上都是职工薪酬费用，产品远销190多个国家和地区。在不同地区，公司采用了不同的销售模式：美国以直销为主；中国、拉丁美洲及其他发展中国家和地区以经销为主；欧洲则是直销与经销并存。
2019年
2019年，迈瑞的营收增长20.38%，净利润增长25.74%，继续保持高质量的增长。
在年报开头致股东的一封信中，公司董事长李西廷明确提出：如何推进自主创新、实现进口替代，依然是眼前最大的挑战和最迫切的任务。
国产医疗器械进口替代主要有三种情况：
第一，在少部分细分领域，我们已经完成了进口替代， 国产化率超过六成，比如监护仪、生化试剂等；
第二，在部分细分领域，我们已经完成了技术突破，比如 血球、麻醉、呼吸、大型影像设备等，但尚未替代进口产品；
第三，在相当多的细分领域，我们还没有掌 握核心技术，比如超高端彩超、内窥镜等。
总体来说，中国高端医疗器械市场还是以进口品牌为主，进口 替代还有很长的路要走。
2019年，公司的医疗器械注册证数量从436个增加到509个，新增73个。
生命信息与支持产品同比增长21.38%，体外诊断类增长25.69%，医学影像类增长12.3%，各线产品继续保持良好增长，毛利率水平也都基本没有变化。
2020年
迈瑞的营收增长27%，净利润增长42.15%，净利率大幅提高3.38个百分点，也把ROE从27.72%拉高到31.78%。年报开头，公司表示：五至十年进入全球市场前 20 名，用更长的时间进入前 10 名。
由于疫情的影响，公司生命信息与支持业务的监护仪、呼吸机、输注泵，以及医学影 像业务的便携彩超、移动DR的需求量大幅增长，而且从2020年第二季度开始，公司开始向海外市场出口新冠 IgG/IgM 抗体检测试剂，使得体外诊断业务又开始加速恢复增长。
具体来看，生命信息与支持业务营收增长了54.18%，增速最快，占比总营收也提高至47.6%，体外诊断业务增长14.31%，医学影像业务增长3.88%，医疗器械注册证数量大幅新增207个。
存货大幅增长56.35%达到35.41亿，主要是备货增加所需的原材料增长。
2021年
公司的营收增长20.18%，净利润增长20.19%，营收利润增速基本持平，毛利率、各项费用支出都保持稳定。
年报开头，董事长提到了公司一个非常关键的发展趋势：2021年，迈瑞海外同事们在欧洲及新兴市场国家突破了 700 余家全新高端客户，延续了海外高端 突破的趋势。更可喜的是，公司在海外还同时实现了已有 700 余家高端客户的横向产品突破，市场地位进 一步夯实。
能在海外实现高端客户的增长，以及横向产品突破，说明在众多国际医疗器械龙头企业中，迈瑞的品牌力得到进一步认可，能跟高端产品掰掰手腕；而且高端客户占比的提升，也可以提高公司整体的盈利能力。
2021年，公司的研发费用增加了35.03%，研发费用率进一步提升到10%，医疗器械注册证数量继续增长163个。
产品结构方面，生命信息与支持业务增长11.47%，体外诊断业务增长27.12%，医学影像业务增长29.3%，此外，公司重点培育的微创外科、动物医疗、骨科、AED等新业务也在稳步推进中。
对公司的复盘就先到这里，迈瑞上市的时间比较短，但很明显，公司已经是国内综合实力最强的医疗器械企业，主要增长逻辑在于高端医疗器械国产自主化提升，下篇文章主要解读公司最新的2022年成绩单。
