近期，美国人工智能计算公司英伟达（NVIDIA）股价创出新高，2023年5月30日股价最高达到419.38美元/股，市值突破1万亿美元，成为全球市值最高的少数企业之一。
2021年初以来英伟达股价走势如下图：
本文从财务角度对英伟达公司进行分析。
一、公司基本情况
英伟达公司由美籍华人黄仁勋（Jensen Huang）于1993年创立，并于1999年在美国纳斯达克交易所（NASDAQ）上市，股票代码为NVDA.O，公司总部位于美国加利福尼亚州圣克拉拉市（Santa Clara, California）。
英伟达主营业务为图形处理器（Graphics Processing Unit, GPU）设计，并将设计好的GPU交由代工厂生产，其本身无实体工作，属于半导体行业中的Fabless公司。因此英伟达也属于半导体板块的公司之一，且为半导体行业中的设计公司。
本文开头说英伟达是美国人工智能计算公司，是由于其产品GPU是人工智能计算的重要设备，且性能较好，致力于加速运算（accelerated computing），特别适用于云、服务器、超级计算等人工智能计算公司的大规模计算。2023财年（其一个财年fiscal year始于前一年的2月初，结束于第二年的1月末，因此2023财年指2022年2月1日至2023年1月31日），英伟达269.74亿美元的营业收入中有150.05美元来自于数据中心（Data Center）板块。因此英伟达也属于人工智能板块的公司之一。
截至2023财年末（即2023年1月末），英伟达在全球35个国家和地区共拥有员工2.62万人，其中研发人员1.95万人（占74%），销售、市场、操作及行政人员0.67万人，
二、总体财务情况
根据年报数据，2023财年（Fiscal 2023）英伟达实现营业收入270亿美元（小数点后2位的数字为269.74亿美元），毛利率达到56.9%，营业利润42.24亿美元，净利润为43.68亿美元，经营活动净现金流入高达56.41亿美元。
2023财年末，公司总资产411.82亿美元，资产负债率为46.33%。
而根据2024财年一季度（即2023年2月初至2023年4月末）财报，一季度实现营业收入71.92亿美元，毛利率为64.63%，净利润为20.43亿美元（几乎为2023财年全年的一半），经营活动净现金流入29.11亿美元。
具体业务板块来看，英伟达将业务分为四大核心板块，分别是数据中心业务（Data Center）、游戏业务（Gaming）、专业可视化业务（professional Visualization）和汽车业务（Automotive）。
其中数据中心业务近年来是其最大的业务板块。2023财年，数据中心收入达到150.05亿美元较2022财年增长了41%，占全部收入的56%；游戏业务收入为90.67亿美元，同比下降了27%，是第二大业务来源；专业可视化收入15.44亿美元，同比下降27%；汽车业务收入9.03亿美元，同比增长60%。数据中心业务和汽车业务增速飞快，与当前人工智能和智能汽车热度高涨基本符合，也说明英伟达在人工智能和智能汽车（广义来讲也属于人工智能）领域有着较好的市场布局和需求。
经营区域方面，英伟达业务主要集中在中美两国。2023财年全部收入中来自美国的收入为82.92亿美元，而来自中国的高达127.71亿美元（其中来自中国台湾69.86亿美元，来自中国大陆含香港57.85亿美元）。但从趋势看，来自美国的收入在大幅增长，2022财年仅为43.49亿美元，2023财年较2022财年增长了91%；而无论是中国大陆还是中国台湾的收入均较2022财年大幅下降。
三、主要财务指标
（一）资产回报率
巴菲特说：“如果非要我选择用一个指标来选股，我会选择ROE（净资产回报率）”
ROE反映的是净资产回报率，即股东投入的产出效率。ROE高，则说明股东对该企业的投资是值得的；如ROE低于存款利率，则股东投资该企业还不如直接将钱存入银行。
简单的ROE计算公式为净利润/(期初净资产和期末净资产的平均值)。
根据计算，2021-2023财年，英伟达ROE分别为17.8%、40.0%和17.9%，远高于美元利率。投资的资产回报率较好。
（二）利润质量
“若现金流不自由，则净利润毫无意义”。
衡量利润质量的重要指标是现金流，主要指经营活动净现金流入。如经营活动现金净流入小于净利润，则表明企业利润中赊账导致的应收账款占用最大，利润质量不高。反之则利润质量较高。2021-2023财年，英伟达净利润分别为43.32亿美元、97.52亿美元和43.68亿美元，而当年的经营性现金净流入分别为58.22亿美元、91.08亿美元和56.41亿元，除2022财年外均现金净流入均高于净利润，英伟达利润质量极高。
（三）盈利能力
ROE和利润质量均可在一定程度上反映盈利能力。此外，毛利率、净利率和收入增长情况也可以反映出企业盈利能力。
英伟达2021-2023财年毛利率分别为56.9%、64.9%和62.3%；销售净利率分别为26.1%、36.2%和16.2%。2023财年净利率大幅下降主要是该年出现13.53亿美元的对ARM公司并购终止产生的费用该非经营性费用。如不考虑该因素，净利率也基本稳定在20%以上。
收入增长率方面，2021-2023财年英伟达营业收入增速分别为52.7%、61.4%和0.2%。2023财年收入仅增长了0.2%，收入增速大幅放缓。结合前文业务结构分析，2023财年收入下降主要是游戏和专业可视化业务两块业务出现收入大幅下降，而最核心的数据中心及智能汽车等人工智能板块收入仍大幅增长。因此整体来看，其核心业务不受影响，但仍需关注其收入的增长情况。
此外，结合区域收入看，由于受中美关系紧张和美国对中国高技术行业的出口限制，2023财年，英伟达虽美国业务收入保持大幅增长，但对中国地区的收入大幅下降，仍需关注其受中美关系的影响。
（四）资产质量
英伟达资产流动性较高，2023财年末，流动资产占总资产的56.03%，且流动资产中主要是现金，现金占比高达32.29%。2023财年末，其现金及现金等价物金额高达132.96亿美元，而总负债为190.81亿美元，流动负债仅有65.63亿美元，英伟达具备极好的流动性。
大量的现金也从另一方面反映英伟达销售市场良好，业务和利润质量较高。但过多的现金趴在账上，也会影响投资收益率。
（五）研发能力
研发是英伟达这一类技术含量较高企业的重要生存和发展动力。
2021-2023财年英伟研发费用支出分别为39.24亿美元、52.68亿美元和73.39亿美元，占营业收入比分别为23.5%、19.6%和27.2%。英伟达近年来研发费用支出逐年大幅增长，且占营业收入比重较高，研发后劲强劲。
与国内企业相比，2020-2022年，华为研发费用分别为1419.51亿元、1425.67亿元和1613亿元，占当年营业收入比分别为16.1%、22.6%和25.3%。华为研发费用支出远高于英伟达，但研发费用占收入比与英伟达基本接近。
