最近是上市公司财报密集发布日，神华的财报被推上了风口浪尖，2021年公司净利润502.69亿，一次性分红504.66 亿元。
那我们应该如何看待上市公司高分红这件事情呢?我一般从以下几点：
一、看股东结构
比如上面是神华截止2021年三季度的前十大股东，看完股东结构，就能客观理解神华高分红的原因并不是回馈股民，主要是内部调拨利润的一种行为，这种高分红行为并不是由神华内部的管理层意志决定的，这个大家可以看看之前的文章：左右手。
二、高分红说明公司是真的赚到了现钱
神华2021年经营性现金流净额高达946亿，账面上还有1629亿的现金，真实的盈利支撑着中国神华高分红的行为。很多公司为了年报好看会美化利润数据，比如当年利润表里净利润是100个亿，99个亿是应收账款，这种情况是没法拿出来分的。高分红通常说明公司赚到的是真金白银。
三、高分红通常说明上市公司不需要特别大的资本再投入
在股票投资里有一种企业是我们尤其要担心的，就是说他的固定资产比较重，同时淘汰还比较快，这种公司会比较麻烦。
一般的生产线、生产设备价格都很高，你花100个亿买的，每年能给你创造20亿净利润，五年以后需要淘汰换新了，总计积累了100亿净利润刚好能再买台新设备，这种公司是不敢高额分红的，一旦分出去了以后未来需要更新设备时候难道再去问股东把这个钱要回来?
四、高分红通常说明公司缺乏成长性
这一点是着重需要聊的。
拿腾讯打比方，前天我说过腾讯回不回购股票，分红怎么样我是无所谓的，因为腾讯的资金成本在年化2%~4%，腾讯拿着低成本的资金在市场上投资其他的互联网+产业，从去年的京东来看，腾讯的对外近万亿的投资资产年化超过4%的资金成本是必然的。要知道腾讯手握社交网络+海量内容优势，加上这些年在投资市场的口碑，加上负责投资的这帮人都是中国互联网行业的老鸟，经验丰富，也因此对腾讯的投资部分，我是抱着每年约有10%的成长的乐观态度的。
这个就是资本的玩法，资本的底层逻辑是增殖，资本通过互相之间高效的投资捆绑来抱团最终形成超级大的体量，进而会让权力机构感觉到威胁，但是就业贡献放在那边，对社会稳定贡献(比如游戏)放在那边，效率提升贡献(比如行程码)放在那边，导致了权力机构也无法撕破脸去打压或者完全侵占，当然内部持股已经是圈内公开的秘密了。
同时权力机构和资本之间是有天然的矛盾的，权力机构的底层逻辑是服从，资本的底层逻辑是增值，这也就导致资本里面一旦掺杂了太多权力的因素，资本的成长能力就会大大减弱，你让神华或者城投机构去投那些互联网公司，是投不出腾讯这样的成绩的，这个大家可以看之前的文章：政府与企业的不同之处。注意我说这些是不带褒贬的，很多事实说出来会让部分观众感觉我带情绪色彩，其实并没有，我并不认为资本就不需要监管，很多时候我的观点里对资本的监管是必要的，也认为疫情初期的应对是高效的，对民众负责的，这些资本的逻辑下是无法实现的。这个社会并不是非黑即白，也不是极左或极右的，万事都是讲一个度的，你只要能透过客观现实看到度往哪边偏就好。
在巴菲特的观点里，股权类似一种特殊的债券，股权的不分红往往不是股权这项资产的弱点，相反常常还可能是它的优点。因为企业将利润积累重新再投入生产经营，这部分利润积累同样又获得了高收益高成长，使得个别优秀企业的发展远远超过了社会gdp增速，成长是企业价值的安全边际，债券有低成长确定性，分红确定性优势，而股权的最核心优势就是高成长，十年内至少两倍于债券收益率的成长，是我选择投资标的时采用的核心判断思路。所以对价值投资者而言，我们始终关注的应该是企业如果未分红的话，将这部分积余的利润用到何方?最终能产生的效益如何?
也因此你就能理解为什么神华如此高的利润，如此高的分红背后为什么还是如此低的市盈率了，不仅仅因为神华是一家周期性比较强的公司，假如我们将所有国企想象成由一家集团控股，不同的国企只是这家集团的左右手，你就能理解，首先神华并不能自主决定它自己的利润分不分配，如何分配，这个是由a4纸决定的，其次神华在这样的体系下是缺乏很强成长能力的，从神华和陕煤对比就会发现，陕煤背后领导层对底下企业进取积极性的容忍度高很多，虽然市场都不会给他们很高的估值。
当然神华依然是一家好公司，高分红已经超过市场上近90%的公司了，煤炭在我看也是比较好的生意，只是估值方法我们需要适当调整。
