北京晶品特装科技股份有限公司，简称：晶品特装（代码：688084）
发行人主营业务为光电侦察设备和军用机器人的研发、生产和销售，主要产品包括多个型号系列的无人机光电吊舱、手持光电侦察设备、夜视多功能眼镜、手持穿墙雷达、排爆机器人、多用途机器人、便携式侦察机器人等。公司系军工领域特种装备研发与制造的国家级高新技术企业，成立以来深耕军工信息化、智能化、无人化技术领域，通过自主研发具备了复杂系统总体研制能力，以总体单位身份研发的多款型号产品成功列装一线部队，逐步形成了“智能感知”+“机器人”两大业务板块。
此外，公司核心技术军民协同效应强，未来可广泛应用于应急救援、安防巡逻、工业巡检、果蔬采摘、医疗康复、教育陪护、清洁配送、运动娱乐等各种类型机器人开发，进而服务于交通、医疗、教育、服务、文体、工业、农业等诸多行业领域。
1.主要服务和产品情况
报告期内，公司主要业务为光电侦察设备和军用机器人的研发、生产和销售，能够为客户提供整机、分系统或组件产品。光电侦察设备业务主要包括无人机光电吊舱、手持光电侦察设备、单兵夜视镜、手持穿墙雷达、光电压制/对抗产品等；机器人系统业务主要包括侦察机器人、多用途机器人、排爆机器人、军用无人车（重量大于 1,000kg 的地面机器人分类为无人车）、其他类型机器人及机器人组件/部件等。
公司主要产品种类及应用如下表所示：
报告期内受益国防军工智能化、信息化与无人化趋势，公司军品型号陆续批量生产，实现了主营业务收入的快速增长。公司主要产品收入构成具体情况如下：
2.行业的发展情况和未来发展趋势
光电侦察设备市场空间广阔，国防安全领域在战场感知方面的需求持续增加和技术进步带来的效率上的提高，是光电市场的强劲增长主要的驱动因素。随着军队的战场感知能力需求的增强及无人侦察监控应用需求提升，未来军用光电系统市场空间有望进一步扩展。
全球光电设备市场规模较大且增速稳定，其中亚太地区由于军用需求增长较快，未来将占据更大的市场份额。根据 Markets and Markets 机构公开的数据显示，全球光电设备市场规模预计 2020-2025 年复合增速达 5.0%，市场规模将从 414亿美元增长至 527 亿美元，其中军用光电设备细分市场规模预计将从 2020 年的97 亿美元增长到 2025 年的 130 亿美元，复合增速为 6.1%。据其预计未来亚太地区军用市场份额增速最快，主要原因系地面、舰艇和机载平台对光电设备需求不断增加。其中，军用飞机光电吊舱每年的市场规模将从 2016 年的 30.6 亿美元上升至 2022 年的 44.9 亿美元
当前，我国机器人行业进入高速增长期，尤其是以军用机器人为代表的特种机器人市场应用场景显著扩展。根据中国电子学会公布的《中国机器人产业发展报告（2019 年）》显示，我国特种机器人市场规模 2019 年预计将达 7.5 亿美元，增速达到 17.7%，高于全球水平。到 2021 年，特种机器人的国内市场需求规模有望突破 11 亿美元。我国特种机器人市场需求规模预测如下图所示：
3.同行业可比公司
发行人所处国防军工行业，同行业可比公司主要为国内外军工企业，包括各军工集团旗下科研院所和军工企业以及从事相关业务的民营企业，通常军工企业具有保密性较高的特性，因此相关经营情况、技术实力情况通常难以获取。
（1）光电侦察设备行业国内外主要企业
久之洋（300516.SZ）；高德红外（002414.SZ）；睿创微纳（688002.SH）
（2）军用机器人行业国内外主要企业
Endeavor（美国）；Foster Miller（美国）；中国兵器第一研究院；中国兵器工业第二〇八研究所；北京凌天智能装备集团股份有限公司
4.募集资金用途
5.财务分析
报告期内，随着军品型号陆续批量生产，公司营业收入总体呈快速增长趋势。2021年度公司净利润涨幅较小主要受实现收入产品毛利率和期间费用变化影响。2022年1-6月，由于公司在执行订单排爆机器人-R901（合同金额14,264.60万元）受新冠疫情影响延期至 2022 年 8 月交付，导致营业收入规模较小，从而出现亏损。
2022 年全年业绩预计信息
根据发行人初步测算，2022 年度，营业收入预计约为 3.50 亿元至 4.25 亿元，较上年同期变动幅度约为-17.07%至 0.70%，净利润预计约为 5,200.00 万元至7,500.00 万元，较上年同期变动幅度为-13.24%至 25.13%。
6.IPO估值
本次发行价格为 60.98 元/股，此价格对应的市盈率为：
80.64 倍（每股收益按照 2021 年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行后总股本计算）
截至 2022 年 11 月 24 日（T-3 日），主营业务与发行人相近的可比上市公司市盈率水平具体情况如下：
发行人的IPO估值市盈率倍数偏高太多，考虑到行业增速放缓及本身营业增速放缓，因此我认为发行人有一定的破发风险。
7.申购建议及盈利预测
结论：晶品特装（代码：688084）IPO上市估值偏高，性价比较低，有一定概率的破发风险，建议谨慎申购，我选择弃购。
预计一签获利：0.45万左右
