一、1月9日新股申购分析：永兴股份（601033）
1.基本情况：主板；申万行业：环保-环境治理。
发行人全名广州环投永兴集团股份有限公司，公司一直聚焦于垃圾焚烧发电业务，并逐步拓展生物质处理业务。
永兴股份系广州市政府控股的广州环投集团投资的环保企业，是广州市垃圾焚烧发电项目的唯一投资和运营主体。截至本招股意向书签署日，公司在运营 14 个垃圾焚烧发电项目和 4 个生物质处理项目；公司在运营垃圾焚烧发电项目产能 32,090 吨/日，在运营生物质处理项目产能 2,590 吨/日。公司在运营 14 个垃圾焚烧发电项目和 4 个生物 质处理项目，业务范围包括广东省广州市、广东省雷州市和湖南省邵东市。公司控股股东为广州环保投资集团有限公司，实际控制人为广州市人民政府，合计持有公司84.02%股权与 93.00%表决权(发行前)。
(1)收入结构：公司产品应用领域营收最大的是发电上网收入，占比为50%+。
(2)成长性/现金流：过去三年，营收年化复合增速31.31%，归母净利润年化复合增速78.57%(扣非527.08%)；2023年净利润预计同比增长9.02%~14.61%。成长性很好，不过有一定背景，2020-2021年资产重组(购入垃圾发电厂资产)及确认大额国家补贴，现金流质量较好。
(3)盈利能力/资本结构：2022年，公司总体毛利率41%，净利率22%，资产周转率0.15，ROE9%(ROIC6%)；资产负债率67%，有息负债104亿元。高利润率低周转，高负债经营。
(4)产业链/上下游：垃圾焚烧发电行业及生物质处理行业的上游行业主要包括垃圾发电项 目设计建造、垃圾焚烧设备制造、生物质处理项目设计建造等；下游行业主要包括政府部门及电网公司。
前五大供应商，采购占比32%
前五大客户，销售占比86%
(5)竞争格局/市场地位：垃圾焚烧发电属于资金及技术密集型行业，对投资方资金实力及技术水平要求较高，同时由于垃圾焚烧处理行业具有区域集中性的特点，全国范围内行业集中度较低。公司是广东省垃圾焚烧发电领域的龙头企业之一，负责处理广州市 的生活垃圾，区域竞争优势明显。截至本招股意向书签署日，公司在运营 14 个 垃圾焚烧发电项目，在运营垃圾焚烧发电产能合计 32,090 吨/日。据国家统计局数据显示，2021年同期全国日均生活垃圾焚烧处理能力为 71.95 万吨/日，公司市场占有率为 4.46%。
(6)募投项目：计划募集资金45亿元，实际募集24亿元(少募21亿元)。
2.发行估值：发行价16.2元，总市值146亿元(流通市值24.3亿元)，归母净利润ttm7.05亿元，发行市盈率PElyr21.76倍(对应2022年归母净利润和扣非净利润孰低)，滚动市盈率PEttm20.69倍（对应归母净利润ttm）；对应2023年预计净利润中值(8亿元)的市盈率约为18.23倍。
(1)相对估值(与可比公司比)：PEttm高于可比公司均值(16.3倍)。
(2)相对估值(与行业比)：PEttm高于申万行业估值(16.7倍）。
(3)DCF绝对估值(与自己比):发行价位于中情景(15%长期CAGR)内在价值附近。
(4)行业新股表现：三月内无同行业上市公司
3.综合判断：主营广州市垃圾发电的环保公司，高利润率低周转率高负债，估值略高于行业水平，不过过去几年业绩增长也更快，绝对估值中性，发行价16.2元，考虑国资背景以及经济下行期大城市公用事业公司收入较为稳定，谨慎申购。
新股等级:积极申购>谨慎申购>放弃申购(前俩都可申购)
