山东海科新源材料科技股份有限公司，简称：海科新源（代码：301292）
发行人主要从事碳酸酯系列锂离子电池电解液溶剂和高端丙二醇、异丙醇等精细化学品的研发、生产和销售。
公司是全球主要的锂离子电池电解液溶剂制造商之一，凭借行业领先的技术、完整的产品线和严格的品质管理，在电解液溶剂行业居于领先地位。公司也是高端丙二醇、异丙醇等产品国内的主要生产商之一，产品在市场上具有较强的竞争力，有力推进我国医药级丙二醇、二丙二醇等产品的进口替代。
根据高工锂电统计，在锂电池电解液溶剂产品市场，2020 年公司全球的销售市场份额为 30%，是全球行业的领先者，后续随着公司锂电池电解液溶剂及配套项目（二期）募投项目实施后，将进一步巩固公司电解液溶剂领先的行业地位；
1.主要服务和产品情况
公司的主要产品有碳酸酯系列锂离子电池电解液溶剂和高端丙二醇、异丙醇等精细化学品，可广泛应用于锂离子电池电解液、医药、化妆品、香精香料、烟草等行业。
报告期内，公司主营业务收入按产品类别划分如下：
2.行业的发展情况和未来发展趋势
根据高工产研锂电研究所（GGII），2020年全球电解液出货量 35 万吨，同比增长 34.6%，2020 年中国电解液出货量达到25.2 万吨，同比增长 38%；中国电解液出货量占比全球电解液出货量比例上升至72.00%。
GGII 预测，受全球新能源汽车终端产销量带动，2025 年全球锂电池出货量将达到 1,165GWh，将带动全球电解液市场出货超 120 万吨，未来 5 年全球电解液市场年复合增长率将达到 28.7%；从电解液产品结构方面看，2020 年动力型电解液出货量占比为 52%，数码电解液出货量占比为 33%，储能电解液出货量占比为 15%。
根据高工产研锂电研究所（GGII），2020 年全球溶剂市场需求量为 28.5 万吨，同比增长 31.7%，其中中国溶剂市场需求量为 20.7 万吨，同比增长 33.5%，主要受益于电解液出货量增长对溶剂领域的带动。随着全球锂电池市场出货量增长，其对电解液以及上游溶剂需求带动进一步增强。预计到 2025 年全球电解液用溶剂需求量将超过 95 万吨，年复合增长率将达到 27.39%，其中中国电解液用溶剂需求量将超过 70 万吨，占比超过 70%。
在电解液溶剂使用中，电解液厂商使用的溶剂类别涵盖范围较大，基本覆盖目前市面上全部 5 大溶剂类别，包括 DEC、DMC、EMC、EC 及 PC 等，其中使用量最大的溶剂类别为 DMC、EC、EMC 和DEC，4 种产品的需求总量占电解液溶剂需求总量的 93%以上。
3.同行业可比公司
4.募集资金用途
5.财务分析
2022 年，公司扣非后归母净利润有所下降的主要原因如下：
（1）2021 年受益于整个下游新能源汽车市场的快速发展，电解液溶剂产品处于供不应求的状态，公司碳酸酯系列产品销售单价大幅增长，从而使得公司扣非后归母净利润由 2020 年的 20,300.23 万元增长到了 2021 年的 59,622.23 万元，增长了193.70%。而 2022 年随着电解液溶剂产品供应量的稳步提升，使得电解液溶剂产品的销售价格有所回落，从而使得碳酸酯系列产品的毛利率有所下降，进而导致公司当期扣非后归母净利润有所下降。
（2）为了拓宽产品线和提升电解液溶剂产品的产能，公司于 2022 年在湖北新设子公司海科新源（湖北）和新源浩科，子公司在筹建以及后续新生产装置的建设过程中引入了大量的管理人员，导致公司当期管理费用有所增长。
（3）公司重视产品升级改造及新产品研发，为了应对技术革新以及市场需求变化等挑战，公司通过持续的研发投入提升生产工艺水平，2022 年公司研发投入较上年同期继续保持增长。
2023 年 1-6 月业绩预测情况
基于公司已实现的经营业绩、目前的合同订单情况、经营状况以及市场环境，公司预计 2023 年 1-6 月营业收入为 152,300.00 万元至 162,300.00 万元，较上年同期变动约-2.74%至 3.65%，归属于母公司股东净利润 5,400 万元至 7,400 万元，较上年同期变动-82.99%至-76.70%，扣除非经常损益后归属于母公司股东的净利润约 4,000 万元至 6,000 万元，较上年同期变动-87.40%至-81.10%。
6.IPO估值
本次发行价格 19.99 元/股对应的市盈率为：
16.23 倍（每股收益按照 2022 年经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润除以本次发行后的总股数计算）。
截至 2023 年 6 月 19 日（T-4 日），可比上市公司估值水平如下：
发行人行业未来增速较高，加上属行业龙头企业，估值可接受，所以破发风险较小。加上发行价不高，我认为可以博弈
7.申购建议及盈利预测
结论：海科新源（代码：301292）IPO上市估值正常，性价比正常，有较小概率破发风险，建议谨慎申购，我选择申购。
预计一签预获：0.4万
