一、基本情况
1.上市地点：北交所；申万行业：美容护理-化妆品。
2.公司简介：发行人全名广东芭薇生物科技股份有限公司，公司主营业务为化妆品的研发、生产、销售及检测，公司生产的产品主要包括护肤类、面膜类、洗护类、彩妆类四大类别，此外，公司通过子公司悠质检测开展化妆品检测业务。
3.业务简介：公司产品销售覆盖国内外市场，累计为 1000 多个化妆品品牌提供产品及服务，与 联合利华（包含：多芬、力士、凡士林等品牌）、仁和匠心、HBN、SKINTIFIC、丸 美、凌博士、纽西之谜、谷雨、红之等国内外知名化妆品品牌商建立了较为稳定的业务合作关系。
4.控股股东及实控人：公司控股股东为冷群英、刘瑞学(夫妻)，实际控制人为冷群英、刘瑞学，合计控制公司60.11%的股份(发行前)。
二、经营及财务分析
1.报告期主要财务指标及产品毛利结构
2.财务简析：2021-2023年，公司营收年化复合增速14.28%，归母净利润年化复合增速13.22%(扣非11.92%)。成长较为平稳，现金流较好 (三年平均净现比0.95)；2023年毛利率33%，净利率9%，ROIC10%，资产负债率50%。报告期合计分红1.1亿元，约占净利润合计的77%。
3.产业链特征及市场地位：公司位于产业链的中游制造环节，行业上游为原材料供应商和包材供应商，化妆品原材料供应商多为化工企业，提供化妆品生产所需的有效成分、表面活性 剂、香料香精等基础原料， 化妆品包装材料供应商为化妆品提供外包装材料，化妆品的包装材料多为塑料、玻璃；下游为渠道商及最终消费者。目前中国化妆品代工市场的集中度较低，行业格局较为分散，且以中小企业为主。按照灼识咨询披露数据，公司2022 年营业收入同比增长 10.54%，市场占有 率约为 1.06%，公司未来存在较大的成长空间；公司是化妆品代工行业的 9 家主要参与者之一，根据化妆品报“2022 年中国化妆品制造商评选”，公司排名行业第六位。
4.募投项目：计划募集资金0.84亿元(含补流0.2亿元)；实际募集资金0.5亿元，少募0.34亿元。
三、估值分析
发行价5.77元，总市值4.9亿元(流通市值0.5亿元)，归母净利润ttm0.41亿元，发行市盈率(PElyr)14倍(对应2022年归母净利润和扣非净利润孰低)，滚动市盈率(PEttm)11.86倍（对应归母净利润ttm）。
1.相对估值：北交所美容护理行业上市公司仅1家锦波生物，发行市盈率为32倍，公司发行市盈率低于锦波生物，若以锦波生物为参照，公司上市后有翻倍以上空间(当然锦波生物行业地位要高很多)。
2.DCF绝对估值(与自己比):发行价位于低情景内在价值之间(6%长期CAGR)附近(自由现金流基数按ttm净利润七折0.29亿估算)，有一定安全边际。
3.新股首日表现：北交所近三个月上市公司10只，无一破发，首日平均涨幅121%。
综合判断：主要做化妆品代工的北交所小公司，基本面亮点不多，属于成长性不强、分红比较高的类型(上市前三年分红率近80%)，募资仅5千万，印象中应该属于募资额最低的几家公司之一了。发行价5.77元，市值4.9亿，发行PE14倍，Pettm11.86倍，估值尚可，考虑近三月新股表现较好且发行价较低(高分红特点匹配低股价的话，股息率会是不错的)，谨慎申购。
新股等级:积极申购>谨慎申购>放弃申购(前俩都可申购)
