“300亿的泡泡玛特我看不懂，3000亿的泡泡玛特我全仓买入。”
这是雪球网上泡泡玛特股票下面很火的一条评论，充分体现出了当下股民对泡泡玛特股票的疯狂追捧。由于股价的暴涨，泡泡玛特创始人王宁也超越了牧原股份创始人秦英林，成为了河南新首富。
6月10日，一款初代藏品级薄荷色Labubu以108万的价格拍卖成交。国内外许多泡泡玛特门店也出现了排长队抢购Labubu的场景。这也展现出了人们对泡泡玛特旗下产品Labubu的狂热。
今天就来简单聊聊我对Labubu和泡泡玛特的投资价值的看法。
首先是Labubu，我的看法很简单：Labubu就是一个纯粹的投机品，没有投资价值，这场对Labubu的所谓“收藏”热潮也不过是一场击鼓传花的游戏。
其实类似的投机热潮在过去已经出现过非常多了：君子兰、红木家具、黄龙玉、普洱茶、字画、瓷器、茅台酒、紫砂壶、球鞋、游戏卡牌……
每隔几年就会有新的投机品被炒作，每一品类都出现过天价的拍卖成交价。但到最后都是一地鸡毛，后进场的人被先进场的人割韭菜。
类似的事古今中外都不少见，往远了说，17世纪的欧洲郁金香狂热就是最经典的商品投机泡沫事件。
这类投机本身并不创造财富，只会转移财富：赚钱者赚的都是亏钱者亏掉的钱。
我还看到人把Labubu和LV包作比较，认为LV包能有如此高的价值，Labubu也能有。
但这两者真不能比较：LV包属于奢侈品，奢侈品最大的价值就在于价格本身——也就是说“贵”就是奢侈品的价值，它是一种富有与地位的象征，这也是为何某些奢侈品越贵越好卖的原因。
但Labubu显然算不上奢侈品，顶多是一种有IP价值的工艺品。
如果你是基于情绪价值或是社交价值购买Labubu，那当然没啥问题。但如果你买Labubu是为了能以更高的价格卖出，那我劝你谨慎，当心自己成为最后的接棒人。
毕竟当年炒鞋热潮过后，我可是亲眼见证身边的某位朋友那堆积如山、无人问津的“知名”球鞋。
再谈谈我对泡泡玛特的看法：有不错的投资价值，但当下估值太高，买入的风险过高。
写这篇文章之前我看过很多投资大V对泡泡玛特的评论，我发现两级分化非常严重：看衰的认为未来它的股价会下跌90%，看多的认为它堪比茅台。下面从我的角度来分析一下：
泡泡玛特近期的业绩增速非常快（2023年净利润同比增长127.55%，2024年净利润同比增长188.77%，2025年第一季度净利润同比增长165%-170%），单店营收增长和海外扩张的速度也非常快。
泡泡玛特在海外的利润增速要显著高于国内，算得上是“国货之光”。下图展示一下泡泡玛特今年的一季报数据：
此外，根据2024年报，泡泡玛特的毛利率高达66.79%，ROE高达33.87%，这种制造业当中是非常优秀的存在。
不过，当下投资泡泡玛特有3个风险点：
第一，估值过高。截至6月11日收盘，泡泡玛特的TTM市盈率为109，历史分位值为84.16%。
有人会说泡泡玛特的高增长能消化掉它的高估值，但我的投资经验告诉我：过去一两年的业绩高增长并不预示着未来一两年也会高增长——维持年年翻倍的利润增速在任何一个行业中都不是容易的事。
我认可泡泡玛特是一家优秀且具有投资价值的企业，但我对其未来能否维持现在这般快速增长存疑——我需要更多时间去观察它。
第二，去年与今年，核心股东与原始股东都在减持泡泡玛特股票，有图为证：
他们必定是要比我们这些“局外人”要更了解自己的公司，按理说如果他们看好自家公司前景的话，应该增持股票而非减持。从他们的实际行动中我们多少能看出些许问题。
第三，基金持股占比过高。目前已有207只基金重仓泡泡玛特，这是一个危险的信号。按照过往的经验，基金扎堆重仓的股票都难逃暴跌的命运，比如宁德时代和一众新能源、新能车股票。
大部分的基金经理都是短线投机者，一旦某只重仓股获利巨大，他们就会倾向于止盈卖出，而集体卖出会导致股价下跌，股价下跌他们就会更快地甩卖——最终演变成一场逃顶游戏，跑得越快赚得越多。
短期内我并不打算买泡泡玛特的股票，一方面因为它的商业模式并不能说服我相信它能在未来持续保持如今的高利润增速；另一方面当下它的估值确实太高，并不符合我喜欢低位布局的投资风格。
当然会有人嘲讽说：“饿死胆小的，撑死胆大的”、“怕高的都是苦命人”。类似的话从我开始投资以来已经听过太多遍了，但我还是维持我一贯的观点：
资本市场中从不缺少机会，但同样也不缺少陷阱。抓住机会固然重要，但避开潜在的陷阱更加重要。混迹资本市场的第一要义是要“活下去”，其次才是“赚大钱”。
赚钱可以让本金翻好几倍，但亏钱只要一倍就会本金清零。
当下的泡泡玛特对我而言，风险太高。现在买它的股票虽然仍有可能赚取巨额收益，但这样的行为犹如“火中取栗”，一不小心可能就会引火烧身。
不过，我也并不考虑做空泡泡玛特，因为人性的疯狂往往会超出人类自身的想象——高估之后还可能更高估，未来它的股价仍可能继续暴涨，不要试图试探股价的极限。
按照我一贯的投资风格，我不会去预测泡泡玛特的股价走势，毕竟股价的短期走势无法准确预测。但在未来一两年里我会对它保持关注——或许会有买入的好时机出现，亦或许它的高增长神话会最终破灭。
