今天聊聊药明康德，还是看看企业是做什么的？
药明是做医药研发的，解决的问题是把高校的科研成果转化为可商业化的产品。有点类似“富士康+华为”，是全球最大的全产业链、医疗外包服务的企业。
现在药明康德已经不是高成长的小公司，而是站稳的“平台型巨头”。
护城河是：全球一体化能力（亚洲、欧洲、北美都有基地）；效率极高（净利润率稳定在27%左右）；流量漏斗效应（从药物发现到商业化生产，一条龙转化率高）。
未来只要全球创新药需求还在（尤其是GLP-1、ADC、CGT这些大趋势），药明就稳稳吃到红利。
行业上看，化学业务占利润的85%，是企业的主营业务。产业链上看，化学业务是医药产业的上游，
产业链短期难以超越，存在有较高的护城河，产业链目前是强势的。
产品上看，化学医药虽然供给B端，但存在不可替代性，产品也算是强势的了。
前十大股东占总股本43.78%，第一大股东占总股本16.12%，股权较为分散。
公司最终控制人李革，董事长也是李革，股东较为强势。
产业链、产品、股东都是强势，公司处在强势环境之内。
看看历史经营情况：
营收上看，2022年165.35亿，2024年392.41亿，增长137%。
扣非净利润上看，2020年23.85亿，2024年99.88亿，增长318.78%。
市值上看，2020年3289.44亿，2024年1589.55亿，减少51.67%。
毛利率和净利率上看，2020年毛利率37.99%，净利率17.9%；2024年毛利率是41.48%，净利率24%，毛利率和净利率是双增的。
看看营收是如何分配的？
2025年三季报和2024年三季报进行对比，营业总收入328.57亿，增长18.61%，营业成本175.38亿，占收入的53.37%，增长6.68%。营业总成本220.13亿，占收入的67%，增长9.28%。
收入增长18.61%，营业成本增长6.68%，利润率是上涨的，营业总成本增长9.28%。
毛利润153.19亿，营业利润108.44亿。
销售费用5.69亿，占毛利润的3.71%，增长4.17%；管理费用18.59亿，占毛利12.13%，减少0.59%，研发费8.26亿，占毛利的5.4%，减少13.46%。
最后，净利润122.06亿，增长84.9%；扣非净利润95.22亿，增长42.51%。
成本占收入的53%，成本较为合理。费用上也都较为合理。
看看清算价值：
流动资产：现金330亿，应收84.64亿，存货78.44亿，其他流动资产16.82亿，其他应收款4.93亿，总计514.83亿。
非流资产：长期投资102.94亿，厂房194.11亿，在建58.48亿，其他流动资产1.06亿，总计356.6亿。
流动负债：短期借款52.84亿，应付22.73亿，合同25.66亿，工资和税47.36亿，其他应付29.95亿，其他流动负债12.94亿，总计191.48亿。
非流负债：长期借款17.99亿。
资产合计871.43亿，负债合计209.48亿，净资产662亿。现金330亿，长期投资102.94亿，短期借款52.84亿，长期借款17.99亿。现金流较为充裕。
算个估值：
2024年净利润是94亿，20倍估值是1880亿，净资产收益率是14.2%，能支撑1562亿的市值，市值范围1560—1880亿之间。
2025年预估净利润是154亿，20倍估值看到3000亿，净资产收益率是23.26%，能支撑2520亿的市值，估值范围是2500—3000亿之间。
目前2700亿的市值，是在2025年估值范围之内的，所以激进的可以考虑入场。
但保守来看，2025年利润是否能够维持目前不好说，如果维持不住，还是下看到1880亿附近。
药明风险是美《生物安全法案》立法倒计时，客户提前转移订单；汇率波动+产能爬坡致毛利率下降。
就说这些吧。
