不得不说，医疗器械行业的好公司真多，今天又发现了一家公司，符合我定量选股的几个标准。
高自由现金流和高投入资本回报率
下图是我整理的其现金流相关数据。
公司2019年上市以来，累计经营性现金流约等于累计合并净利润，资本支出水平较低，且过去5年其净利润复合增速接近30%，自由现金流占营收的比重高达13.37%，属于非常优秀的公司。
接下来再看其投入资本回报率数据。
2019年以来，其投入资本回报率最低值是2022年的38.55%，其余年份都维持在40%以上，远高于23%的水平，说明其具有显著的竞争优势。
除此之外，公司2019年上市以来没有进行过再融资，也就说公司上市以来不仅实现了高速增长，而且还给投资者分红，自然是一家优秀公司。我注意到2019年以来，其ROE逐年震荡走升，且毛利率和净利率保持了较高水平，下图。
截至2024年，其毛利率和净利率一直保持着震荡走升的节奏。我还注意到公司的研发费用率高达15-20%，如果这个费用率未来有所下降，其净利率还有提升的空间。
这家公司就是普门科技。接下来我们看看普门科技的基本情况。
普门科技的基本情况
刘先成先生于2008年创立普门科技，之前历任迈瑞医疗销售总监、常务副总裁、迈瑞医疗美国子公司总裁。普门科技总经理胡明龙先生，历任中国空气动力研究与发展中心工程师，迈瑞医疗销售总监、市场总监、营销副总裁，江苏鱼跃医疗设备股份有限公司董事、副总经理、医疗事业部总经理。
普门科技是一家研发智造和市场营销双轮驱动的高科技医疗器械企业、国家高新技术企业、专精特新“小巨人”企业。公司致力于体外诊断、临床医疗、皮肤医美和消费者健康产品的研发、制造、全球销售和服务，已发展为多产品、多市场的平台型公司。
在体外诊断领域，公司依托电化学发光、液相色谱、免疫比浊等核心技术平台，构建了完善的体外诊断产品矩阵；面向医院、体检中心及第三方医学检验机构，提供涵盖仪器设备、配套试剂及整体解决方案的系列产品，通过对血液、体液、组织等人体样本的精准检测，为临床诊断提供可靠的检测数据和诊断依据。
在临床医疗领域，形成了以疾病为中心的五大临床解决方案：全院智慧化VTE 防治系统，产品包括 VTE 管理软件、空气波压力治疗系统、间歇脉冲加压抗栓系统；创面修复与治疗解决方案，产品包括光子治疗仪、多功能清创仪、医用负压吸引器、超声多普勒血流分析仪等；呼吸系统解决方案，产品包括高频振动排痰系统、医用升温毯、高流量医用呼吸道湿化器等；疼痛康复与治疗解决方案，产品包括体外冲击波治疗仪、高能红外治疗仪、中频干扰电治疗仪、脉冲磁治疗仪等；围手术期解决方案，产品包括可视喉镜、一次性电子软镜系列、医用升温毯等。
在皮肤医美领域，已上市的产品主要有三大类：第一类为基础光电类产品，包括半导体激光治疗仪、调 Q Nd:YAG 激光治疗机和红蓝光治疗仪等；第二类为特色能量产品，包括体外冲击波治疗仪、强脉冲光治疗仪等；第三类为医美耗材类产品。
在消费者健康领域，公司已推出了光子治疗仪、面罩式光子美容仪、智能健发帽（半导体激光治疗仪）等居家美容系列产品，以及红外治疗仪、空气波压力治疗仪、光子治疗仪、结肠水疗仪等居家康复产品。
普门科技的投资机会
2025年，体外诊断行业迎来了惨烈的经营环境，一方面是带量采购，另一方面是检测套餐的解绑，整个行业备受打击。在消费持续低迷的宏观背景下，公司皮肤医美和消费者健康领域的销售也都受到了影响。
普门科技2023年和2024年连续两年净利润超过3个亿，但2025年前三季度营收下滑10%，净利润下滑36%，全年净利润预计很难突破2.5亿，市值缩水至59.6亿。
随着行业政策负面影响的边际递减，有两个因素将带动公司迎来新一轮快速增长，一个是公司持续高强度的研发投入，即每年15-20%的营收投入研发；第二个是公司海外营收占比将越来越大（2024年占比已超过32%）。
普门科技在2015年就获得过国家科技进步一等奖，如下图。
据说这是医疗器械行业第一个国家科技进步一等奖。因此，我认为普门科技是一家有技术实力，愿意高强度研发投入的医疗器械公司，值得投资者仔细跟踪和关注。
就三季度经营数据来看，营收下滑的速度已经放缓，但是净利润下滑仍在加剧，毛利率尚未触底回升，销售费用率依然偏高，说明下游需求仍未显著复苏。
我认为，从现在开始到2026年，是一个非常好的观察窗口期，一旦越来越多的经营信号向好，那么普门科技就到了很好的投资时机。
