小熊电器
新品类打开突破空间，个护、生活、清洁将成新增长点。公司在深耕厨房小家电的同时，积极开拓生活、个护、母婴等新品类，推出了颈部按摩仪、腰椎按摩仪、吸尘器、干衣机等多款个护、生活电器品类新品。21H1公司生活电器、个护品类淘系线上销额分别同比+51.25%、105.83%；6月份小熊颈部按摩椅淘系平台排名11位，京东平台排名第8，干衣机上升至第2位。公司在新品开拓时专注低渗透率赛道，如母婴、清洁等景气度向上行业，坚持多品类多SKU的方式锚定长尾、新兴行业增速。未来，公司凭借其本身不断提升的品牌力、成熟的营销方式和渠道，有望通过更多的新品类支撑公司营业收入持续稳定增长。
差异化品类扩张、线上渠道优势稳固、“萌家电”品牌定位精准营销，公司复合竞争优势渐成。
①产品：小家电品类繁多，公司把握长尾效应在小家电行业中占有一席之地，并致力于提供价格区间集中于0-200元的高性价比产品，收获年轻用户群体粉丝。预计未来公司将通过新兴品类开发、成熟品类细分需求深化实现品类持续扩张，打开收入成长空间。
②渠道：公司在线上渠道先发优势突出，依托深厚的电商渠道运营经验，从主流电商到新媒体社交电商，从线上到线下，多元渠道正稳步推进。
③品牌：通过电商广告投放、影视剧植入等多渠道营销精准触达年轻群体，深化“萌家电”品牌形象。
公司近年研发力度持续加大，为创意小家电产品端竞争优势提供有力支撑。品类扩张的背后是公司基于大数据分析捕捉需求，持续推进研发创新的竞争实力。可以看到，公司近年研发力度持续加大，2019年研发支出约0.77亿，近3年年均复合增速高达67%，占收入比重由此前的1.5%以下稳步提升至2.8%。根据公司公告披露，当前公司共有7个研发团队278名研发人员，包含用户研究、产品体验、创新设计、工程开发、基础研究等各方面人才，每年开发新品超过100款（占当前对外销售型号的比重约1/4）。近年公司及产品荣获“中国工业设计十佳创新型企业”、“中国设计红星奖”、“普拉格奖”、“AWE艾普兰奖-产品奖”等国内知名设计奖项，产品设计创新实力不断获得业界认可。
公司 2021 年销售、管理、研发、财务费用率分别为 15.34%、3.63%、3.6%、-0.45%，同比 +3.31、+0.28、+0.73、-0.04pct；其中 21Q4 季度销售、管理、研发、财务费用率分别为 14.95%、2.89%、3.02%、-0.42%，同比+6.79、-0.7、+0.23、-0.2pct。公司销售费用率显著 提升，主要由于自营占比增加，经销占比减少所致。公司在新兴渠道加大对品牌的营销投 入，持续扩大品牌影响力。针对小熊的多品类产品，聚焦小红书等口碑种草平台，实现产 品及人群破圈；联合抖音、咕咚、小红书等多个新兴社交平台开展品牌联合营销活动，充分触达新兴渠道人群。从细分项看，公司市场促销费投入同比增加49%。
股权激励顺利落地，21年承诺目标彰显信心 2021年3月24日，公司发布2021年股票期权与限制性股票激励计划，公司拟向高管、核心骨干员工授予权益总数为180万份，占总股本的1.15%。其中，向124名核心骨干员工授予120万份股票期权，行权价格为77.84元/份；向欧阳桂蓉、刘奎、邹勇辉及33名核心骨干员工授予60万股限制性股票，授予价格为38.92元/股。
根据激励计划，若公司满足解锁条件最低要求，则2021年公司营收及业绩分别同比增长9.29%、16.82%，后两年若同样满足激励解锁最低条件，则22/23年营收分别同比增长25.00%、20.00%，业绩分别同比增长20.00%、16.67%。在高基数压力下，公司21年业绩解锁目标彰显成长信心。
总体来看，我们认为短期波动不改长期增长逻辑，产品结构升级和海外市场带来增量空间，小熊长期发展具有强确定性。周期受前期基数异常影响，短期表观增速有所承压，但从长期来看，公司对为自身未来可持续增长信心不减，本次股权激励计划的颁布也验证了这一点。未来公司将继续努力调整产品结构，母婴个护等高端定位产品占比将持续上升，新品的研发推出也将有利于推高公司产品均价 ；公司重视海外市场开拓，先后成立数家进出口贸易公司，未来公司也将继续保持出口代工和自有品牌双线出海思路，海外市场增量将为公司发展新增助力。
