今年陆续研究了一些医疗器械股票，从开立医疗到联影医疗，再到华大智造。它们的共同点是兼具成长空间和进入壁垒，而且政策风险小。最近开立医疗的股价创出历史新高，最高市值达到204亿。这篇文章做下简单复盘。
6月14日，开立股价26.26元，市值112.86亿。《开立医疗和澳华内镜的对比》提过，“目前开立的机构参与度并不高。前段时间有个卖方组局，席间也有4家公募的基金经理和研究员参加。回去后翻持仓情况，发现都没哪家公募重仓，只有1个基金经理配了不到1.5%的仓位。”
那次饭局有8个人参加，我是唯一的非专业人士，其他人都是医药基金经理和分析师。他们看过的医药股数量远超我，但我是最看好开立的。经验有时候反而是负担，因为他们跟踪开立的时间更长，对公司管理层和业绩兑现度有些负面看法。而我从今年3月份才开始看开立，在我看来，管理层优秀与否，援外项目对超声增速的贡献，诸如此类的问题，都不是现阶段业绩和股价的主要影响因素。当时我更关注的是，公司正在发生哪些边际变化。
7月7日，开立股价30.48元，市值130.41亿。在开立发布半年度业绩预告后，我的判断是下半年有机会看到200亿市值。
7月10日，开立股价35.8元，市值153.17亿。《开立医疗这次会不一样吗？》提到，“过去几年开立的股价一直在大箱体里面横盘震荡，未来发生哪些变化可能使股价走出横盘？答案是，随着基本面的改善，底部会抬升；顶部可能会突破，只要业绩持续兑现，有机会创历史新高。……这次开立会不会不一样？可以往上冲破200亿市值吗？现在大家对未来还是存在分歧的。包括我在内的乐观者认为，内镜业务爆发和规模效应是可持续的。开立历史上经常miss业绩，这次能否如期释放利润，更多人还是半信半疑、边走边看，对收入端和持续性存疑。多数卖方对22年的盈利预测还是低于3.3亿，不怎么敢上调太多，当然也与公司的预期引导有关。”
7月19日，开立股价38元，市值162.59亿。有人问我对开立的估值分析，当时给的目标市值是205亿。现在已经基本兑现。再往后看，开立这轮上涨的顶部区间在哪里？目前我也没做过定量分析，股票的筑顶是资金行为的产物，对股票顶部的刻画，图形的准确率应该高于估值。现在已经看到更加陡峭的上涨，我猜后面会有一根波动率和成交量同时放大的标志性K线。
回过头看，开立也是典型的基本面拐点型公司，如同前期的安路科技和鼎阳科技。我经历过开立底部翻倍的整个过程，虽然事后看核心上涨逻辑很清晰，但身处其中未必有十足把握，而且总有各种扰动。比如8月23日盘后，开立的管理层推出减持计划。第二天盘中一度大跌近16%，尾盘跌幅收窄到10%以内，全天成交量放大到8亿。当时的基本面没任何变化，7-8月的招标数据很好，耗材全年增速有望达到10%，管理层减持只是为孵化体外高端IVD项目。
在开立涨起来之前，看好澳华、海泰或迈瑞的人更多。每只股票都是这样，当股价身处低位时，至少一半以上的人不看好，甚至都没关注到。这时预期差最大，但只有极少数人能穿透到未来。没有谁能够完全客观地看待一只股票，或多或少都会受到股价涨跌的影响。在一只股票表现低迷的时候，人很容易总结出一些似是而非的东西，抓不住那个阶段的主要矛盾。随着股价的上涨，逻辑会逐渐地呈现出来，看多的人越来越多，但潜在的上涨空间也越来越小。涨到很多人都看好时，实际的上涨潜力已经不大。
最后说下，今年87%的医药股都是下跌的，内镜板块是今年为数不多逆势上涨的医药子板块。6月15日至今，开立的涨幅也远远领先澳华和海泰，开立涨79%，海泰涨30%，澳华涨23%。我是跨行业研究的，受限于精力，没法对一个行业看得特别细，没什么优势。只能把更多精力用于不同子板块和个股的对比，找出哪些细分板块和个股可能有Alpha。这也是未来的努力目标。选对方向可以事半功倍。
