陕西源杰半导体科技股份有限公司，简称：源杰科技（代码：688498）
公司聚焦于光芯片行业，主营业务为光芯片的研发、设计、生产与销售，主要产品包括 2.5G、10G、25G 及更高速率激光器芯片系列产品等，目前主要应用于光纤接入、4G/5G 移动通信网络和数据中心等领域。
经过多年研发与产业化积累，公司已建立了包含芯片设计、晶圆制造、芯片加工和测试的 IDM 全流程业务体系，拥有多条覆盖 MOCVD 外延生长、光栅工艺、光波导制作、金属化工艺、端面镀膜、自动化芯片测试、芯片高频测试、可靠性测试验证等全流程自主可控的生产线，已实现向客户 A1、海信宽带、中际旭创（300308.SZ）、博创科技（300548.SZ）、铭普光磁（002902.SZ）等国际前十大及国内主流光模块厂商批量供货，产品用于客户 A、中兴通讯、诺基亚等国内外大型通讯设备商，并最终应用于中国移动、中国联通、中国电信、AT&T 等国内外知名运营商网络中，已成为国内领先的光芯片供应商。
根据 C&C 的统计，2020 年在磷化铟（InP）半导体激光器芯片产品对外销售的国内厂商中，公司收入排名第一，其中 10G、25G 激光器芯片系列产品的出货量在国内同行业公司中均排名第一，2.5G 激光器芯片系列产品的出货量在国内同行业公司中排名领先。
1.主要服务和产品情况
公司主要产品为 2.5G、10G、25G 及更高速率激光器芯片系列产品，其能够将电信号转化为光信号，实现光信号作为载体的信息传输。目前公司产品主要应用于光通信领域，具体包括光纤接入、4G/5G 移动通信网络、数据中心等，主要产品类型及应用领域情况如下：
报告期内，发行人主营业务收入构成情况如下：
2.行业的发展情况和未来发展趋势
根据 LightCounting 的数据，2016 年至 2020 年，全球光模块市场规模从58.6 亿美元增长到 66.7 亿美元，预测 2025 年全球光模块市场将达到 113 亿美元，为 2020 年的 1.7 倍。光芯片作为光模块核心元件有望持续受益。
根据 LightCounting 的数据，2020 年 FTTx 全球光模块市场出货量约 6,289 万只，市场规模为 4.73 亿美元，随着新代际 PON 的应用逐渐推广，预计至 2025 年全球 FTTx 光模块市场出货量将达到 9,208 万只，年均复合增长率为 7.92%，市场规模达到 6.31 亿美元，年均复合增长率为 5.93%。
根据 LightCounting 的数据，2019 年全球数据中心光模块市场规模为 35.04 亿美元，预测至 2025 年，将增长至 73.33 亿美元，年均复合增长率为 13.09%。
3.同行业可比公司
境内同行业公司中，云岭光电、武汉敏芯、中科光芯等专业光芯片企业未上市，综合光芯片模块一体化厂商中海信宽带尚未上市，未披露具体的财务数据，已上市的光迅科技主要产品为光模块或设备，未披露光芯片业务的具体情况，业务模式和财务数据与发行人差异较大，仕佳光子、长光华芯与发行人产品结构存在差异，但生产工艺环节具有相似性。因此，发行人缺乏完全可比的上市公司，发行人最终选取马科姆（MACOM）、全新光电、联亚光电、仕佳光子、长光华芯作为同行业可比公司。
2021年度，发行人与可比公司的经营情况比较如下
4.募集资金用途
5.财务分析
2022年全年业绩预计情况
公司预计 2022 年可实现的营业收入区间为 28,000 万元至 33,000 万元，同比增长 20.63%至 42.18%；预计 2022 年归属于母公司股东的净利润区间为10,000 万元至 12,000 万元，同比变动 4.95%至 25.93%；预计 2022 年扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润区间为 9,000 至 11,000 万元，同比变动3.21%至 26.15%。
6.IPO估值
本次发行价格 100.66 元/股对应的市盈率为：
69.26 倍（每股收益按照 2021 年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行后总股本计算）。
截至 2022 年 12 月 7 日（T-3 日），主营业务与发行人相近的上市公司市盈率水平具体情况如下：
本次发行价格 100.66 元/股对应的发行人 2021 年扣除非经常性损益前后孰低的摊薄后市盈率为 69.26 倍，高于中证指数有限公司发布的发行人所处行业最近一个月平均静态市盈率，低于同行业可比公司静态市盈率平均水平
发行人的IPO估值市盈率倍数偏高，因此我认为发行人有一定的破发风险。
7.申购建议及盈利预测
结论：源杰科技（代码：688498）IPO上市估值偏高，性价比正常，有一定概率的破发风险，属于高价股，建议谨慎申购，我选择申购。
预计一签获利：1万左右
