公司简介：
公司是国内知名的第三方集成电路测试服务企业，主营业务包括晶圆测试、芯片成品测试以 及与集成电路测试相关的配套服务。公司目前拥有测试方案开发、晶圆测试、芯片成品测试、SLT 测试、老化测试、In Tray Mark、Lead Scan 等全流程测试服务，测试的产品广泛应用于通讯、计 算机、汽车电子、工业控制、消费电子等领域。
公司目前前所处的发展阶段：
公司目前处于快速发展阶段。
财报及研报要点：
1、业绩情况：
2、技术创新及其他优势：
公司成立以来专注于测试工艺的改进和不同类型芯片测试方案的开发，公司主要核心技术来 源于自主研发，相关技术在生产应用过程中不断升级和积累，并运用于公司的主要产品中。公司 的技术先进性主要体现在测试方案开发能力强、测试技术水平领先和生产自动化程度高三个方面。
在测试方案开发方面，公司建立起了从软件开发到硬件设计的完整研发体系，拥有基于爱德 万 V93000、泰瑞达 J750、泰瑞达 UltraFlex 和 Chroma 等中高端平台的复杂 SoC 测试解决方案开 发能力，可开发的芯片类型包括 CPU、GPU、AI、IOT、云计算芯片、高速数字通信芯片、高速 数字接口芯片、射频收发芯片、射频前端芯片、数模转换芯片、图像传感器芯片、汽车动力和安 全控制芯片、车规毫米波雷达芯片、闪存存储芯片、区块链芯片、MEMS、图像识别、FPGA、 DSP、MCU、数据加密、高精度电源管理芯片等，在行业内持续保持方案开发的领先优势。
在测试技术水平方面，公司测试技术水平主要体现在晶圆测试的尺寸覆盖度、温度范围、最 高 Pin 数、最大同测数、最小 Pad 间距以及芯片成品测试的封装尺寸大小、测试频率等技术指标， 公司在上述测试技术指标保持国内领先地位，达到或者接近国际一流厂商水平。在生产自动化方面，公司自主开发的测试生产管理系统在晶圆测试预警与反馈、测试良率分 析、远程测试控制、生产回溯与质量优化、无纸化作业等方面实现了全流程自动化，同时能够满 足测试数据安全、管理及共享等需求，不仅提高了测试效率、降低了测试成本，而且大幅度减少 了测试中的呆错现象，保证了测试服务的品质。
3、成本费用控制：
公司成本、费用控制能力良好。
4、品牌质量及客户资源：
公司的技术实力、服务品质、产能规模获得了行业的高度认可，积累了广泛的客户资源，其 中不乏紫光展锐、中兴微、晶晨股份、中颖电子、比特大陆、卓胜微、兆易创新、普冉股份、长 电科技、中芯国际、安路科技、复旦微电等知名厂商。
行业情况及公司的市场地位和竞争格局：
中国台湾地区是最早形成规模化的独立第三方测试代工产业的地区，其拥有的第三方测试企 业在数量、规模、技术和市场份额上都处于全球领先地位。根据台湾地区工研院统计，2020 年中 国台湾地区集成电路测试业市场规模为 1,715 亿新台币，约为 400 亿人民币。根据台湾地区资策 会产业情报研究所的资料，中国台湾地区提供测试服务的厂商共有 36 家，京元电子、矽格、欣铨 三家独立第三方测试厂商是其中的代表性企业，在中国台湾地区测试市场的占有率接近 30%。
从发展时间上看，中国大陆独立第三方测试行业起步较晚，目前规模位居前列的三家企业中， 除了华岭股份成立时间相对较早外，公司和利扬芯片分别成立于 2016 年和 2010 年，成立时间相 对较晚。从规模上看，上述三家企业与京元电子、矽格、欣铨等全球一流第三方测试企业在体量上差 距较大。2021 年，公司、利扬芯片及华岭股份合计营收约为 11.69 亿元，约占中国大陆的测试市 场份额的 3.70%，而京元电子、矽格、欣铨合计营收约为 137 亿人民币，在中国台湾地区测试市 场的市占率接近 30%。因此，从成立时间、生产规模、收入占比等角度看，中国大陆独立第三方测试企业还处于发 展初期，随着我国测试行业市场规模的扩张以及独立第三方测试企业专业化优势的进一步体现， 独立第三方测试企业未来存在着可观的发展空间。
集成电路测试行业属于技术密集型行业，测试服务所需的技术含量较高，在测试方案开发能 力、测试技术水平以及生产自动化程度三个方面均具备相对较高的门槛。在测试方案开发方面，公司突破了 6nm-14nm 先进制程芯片、5G 射频芯片、高性能 CPU 芯 片、高性能计算芯片、FPGA 芯片、复杂 SoC 芯片等各类高端芯片的测试工艺难点，成功实现了 国产化替代。在测试技术水平方面，公司在晶圆尺寸覆盖度、温度范围、最高 Pin 数、最大同测数、Pad 间距、封装尺寸大小、测试频率等参数上保持国内领先，并与国际巨头持平或者接近。在测试作业的自动化方面，公司对标国际巨头，通过将测试作业中积累的技术和经验融入 IT 信息系统，自主开发了符合行业特点的生产管理系统，提升了测试作业的信息化、自动化、智能 化水平，提高了测试作业的准确率和效率。
2022 年度，随着人工智能、新能源汽车等行业的持续发展，相关的产品需求得到了显著的提 升，带动了上游集成电路行业的发展，相关高端芯片的设计和制造需求显著提升。设计公司在高 端芯片测试的服务品质、测试效率，以及供应商测试企业规模等方面的要求均较中低端芯片有着 不同程度的提升，与此同时，高端的晶圆和芯片成品测试费用也较中低端测试有着显著提升。在此背景和趋势下，独立第三方测试企业在扩大测试规模、加大高端测试研发投入、加大测 试自动化投入等方面的保持着积极开放的意愿。集成电路测试行业上下游一定程度上形成了良性 的循环，所以高端芯片的测试需求保持了增长的态势。
随着 2019 年上海证券交易所科创板的开板，中国大陆一大批优质的集成电路设计公司在科创 板上市，其中不乏公司的众多客户。设计公司在科创板完成首次公开发行股票并上市，有利于设 计公司募集资金，加大其研发投入及新产品的生产、升级，从而有利于其长足、稳健的发展。在此背景下，独立第三方测试企业通过自身扎实的研发投入、专业客观的测试技术以及良好 的资产结构等优势，与设计公司的合作将呈现出良性循环的态势，更多的设计公司将测试需求转 移至中国大陆，有利于集成电路测试行业在中国大陆的发展。
公司是国内知名的独立第三方集成电路测试企业，先后被评为国家高新技术企业、国家级“专 精特新”小巨人企业、浦东新区企业研发机构。自成立以来，公司经营业绩连续保持高速增长， 成为第三方集成电路测试行业成长性最为突出的企业之一。截至目前，公司已经发展成为第三方 集成电路测试行业中规模位居前列的内资企业之一。公司积极把握集成电路测试产业的国产化替代化的趋势，一方面加大研发投入，重点突破各 类高端芯片的测试工艺难点，另一方面大力扩充高端测试的产能规模。截至目前，公司高端测试 设备机台数量在中国大陆行业领先，已经成为中国大陆高端芯片测试服务的主要供应商之一。
“亚思维三好”图表：无
是否符合“股票筛选系统”的要求：符合。
预测公司发展速度：
亚思维预测2023-2025年增长速度分别为36.56% 、45.93%、 32.19%。
综合估值：
1、PEG估值法：
买入市盈率为22.87；卖出市盈率为68.60。
2、5320估值法：
买入市盈率为34.98；卖出市盈率为46.27。
3、综合平衡估值：
买入市盈率为27.16；卖出市盈率53.92 。
今天收盘市场估值：
静态PE：46.65
动态PE：46.65
最新价：130.15
总结：
1. 公司作为第三方集成电路测试服务企业,所处行业前景广阔。随着半导体产业发展,相关测试需求将持续增加,带动第三方测试企业蓬勃发展。公司已成为行业内较具规模和技术实力的龙头企业。
2. 公司业务主导产品为高端芯片测试服务。公司在高端芯片测试方面具有较强的技术和方案研发实力,已成为高端芯片测试服务的主要供应商之一。高端芯片测试费用较高,有利于提升公司整体盈利能力。
3. 公司产能规模在行业内处于领先,设备配置较为先进。这有利于满足客户需求、承接更多订单,实现规模效应和成本优势。公司也在持续扩充高端测试产能,巩固行业地位。
4. 公司拥有众多知名客户,客户资源较为丰富。包括紫光展锐、中兴微、比特大陆等知名企业。这有利于公司业绩的稳定性和持续性。
5. 公司估值处于较高水平,但考虑到高增长潜力,仍属合理。如果公司业绩超预期或高估值压缩,投资价值将进一步提升。
基于以上分析,我的投资策略如下:
1. 公司业绩增长速度较快,高端测试业务龙头优势明显,值得期待。等市场环境稳定、股价出现明显回调,可考虑逢低介入,以中长期角度布局。
2. 重点关注公司高端芯片测试业务的发展。此业务板块收入增速快、利润率高,是支撑公司业绩突破的关键所在。密切关注高端芯片测试产能扩充及客户资源拓展情况，也是风险所在，失速可能是存在的。
3. 关注公司产能扩充进展,以及新客户开发情况。产能扩充有利于盈利规模的提升,新客户可以增强公司业绩的稳定性。但过快扩张也会带来一定成本费用压力,需关注公司成本控制能力。
4. 公司估值处于较高水平,投资风险也较大。建议分批布局,控制投资规模。如果出现较大幅度调整,也可考虑适当加大仓位。中长线看好,但短期风险也存在。
持股预计时间：三年。
风险：市场发展不如预期。
