上一次给大家按摩完中概互联，市场疯子立马给出回应，这一次给大家继续按摩腾讯，具体财务数据我就不写了，粗看还行，2248亿净利润，仔细一看很多人变得着急上火，非通用归母净利润只有1238亿，平平无奇。
前面我们聊过，公司的经营模式没有什么神奇之处，无非就是卖货、接活。
既如此，股权作为我们的投资标的，一年一度，当企业把它的成绩报告单(年报)拿给我们看时，我们要关注的核心无非是这样两个问题：市场还大否?优势还在否?
在一片广阔的市场，具有竞争优势的企业，就会如虎入平原，不断壮大自身。
很多人更喜欢看企业成长的表象数据，比如说毛利增长没?或者说销量上涨没?确实，量增价涨是企业成长的最直观因素，但是这个视角往往忽略了宏观的干扰。
下面我们来看腾讯的最新财报：
腾讯实行的是两个半战略，两个一分别是社交、内容，另外一半意指互联网+，这个是腾讯的根。
通过这样的一个根系，催生出了腾讯业务的6个主要枝干，分别是①广告②数字内容③游戏④金融⑤企业服务⑥投资。
我们先来看腾讯的根有否发生变化：
从图中可见，qq的月活人数在减少，微信端和付费用户数小幅增加。qq用户减少并不是因为腾讯失去了用户，相反主要是因为更多的用户转移到微信上来了。
这张图是腾讯赖以发展的根本，是腾讯的最核心基本面，透露了两点信息，一是腾讯的社交网络难以撼动，这么大的用户体量，以及如此大体量背后用户的社交需求，是没办法转移的，腾讯之所以能杀出来，存活至今，有它自己的原因，不管是微博、抖音、陌陌都有聊天功能，但是腾讯聚焦做熟人社交，小圈子社交，不管是界面还是用户隐私做的都比较好。
即使国家队想干涉，再整出个飞信想取而代之，估计不管从流畅度还是隐私的角度，都可能闹出笑话，无法实现，毕竟国家队的软件特色，因为竞争少，很少是消费者导向的，而是以盈利和监管作为导向，如果国家队垄断老百姓社交，垄断之下，既然都能赚钱，产品好不好就不重要了。如果不垄断，国家队就无法真正意义上断了腾讯的根，也无法真正意义上摧毁腾讯的产业。
社交网络这样一个宝贝在手，腾讯总是能赚钱的。
图中反映的另一点信息是增长乏力，这一点作为投资腾讯的朋友是一定要看到的，腾讯的根系很稳固，但是腾讯的根系想蔓延壮大未来是比较难的事情，毕竟国内的人口上限在那里。以前是攻城掠地抢用户，未来要继续变成守护河山了。这几年，在头条系爆火的市场环境下，腾讯的基本盘依然没有被撼动，可见其根基牢固。只要有这根基在，头条系对腾讯造成的短期威胁都可以被补救，比如微信的短视频以肉眼可见的速度在壮大发展，但是未来如果一旦腾讯的社交网络用户出现大幅下滑，也是我们需要离场的时候了。
了解了腾讯的基本盘，也就是腾讯的根，我们来看看腾讯的枝干，也就是通过基本盘实现的盈利怎么样(其他业务占比少不做讨论，投资业务单独讨论)：
我们一个一个来看：
① 广告
腾讯的广告业务别说成长了，2021年下半年可谓是大幅放缓。
我们先来看看腾讯自己给出的解释：“网络广告业务全年收入增长反映出必需消费品行业的稳健需求，以及合并易车及搜狗的广告收入贡献，部分被包括教育、房产及保险等广告主所在行业的监管变化，以及网络广告行业自身的监管措施(如开屏广告限制)带来的影响所抵消。”同时“社交及其他广告收入增长11%，媒体广告下降7%。”
作为腾讯的股东，哪怕是非常小的一个股东，他给出来的解释你要问我是什么想法，我回答也很简单，能接受。
我们先来看腾讯的广告资源有哪些：
说实话，在腾讯6大盈利支干(①广告②数字内容③游戏④金融⑤企业服务⑥投资)里，广告是我最看淡的一块。
为什么这么说呢?因为腾讯并不是一家依靠广告而生的公司，相比分众、微博、抖音、头条这些公司，收入的大头一定是广告，但腾讯不是，作为一个以广告为主业的公司的话，玩法是积累和优化广告资源，比如分众的优质点位肯定是越多越好，但是腾讯是以社交、内容以及互联网+为主业的，更何况广告与社交又有天然的冲突关系，打个比方，如果说腾讯把你的微信或者qq聊天背景作为广告位给卖出去，你觉得这个价格会卖到多高?但是腾讯不会去这样做，因为广告只是盈利手段之一，社交才是基本盘。
当然营收的下滑肯定不是好事，腾讯自己的表述里，2022年下半年或许会转好，但是我觉得广告这块业务的市场肯定是不断扩大的，只要腾讯的社交基本面稳固，微信视频的不断进化，小程序的不断成熟，未来腾讯广告的成长也是可以预见的。
毕竟腾讯有非常多的广告资源，也完全可以针对社交广告资源和媒体广告资源去提升算法，增加收入，但是是否会动摇腾讯社交基本盘，这个始终应该是腾讯首先要考虑的因素。
反之，只要社交基本盘在，未来即使用户增长的空间较小，通过优化算法，增加服务来提升广告收入，都是有想象空间的。
② 数字内容
数字内容有哪些呢，一般也就是图文内容，音乐、视频内容、直播内容等，数字内容这个版块是腾讯的基本盘之一，是很多人忽视的，因为报表数据看，数字内容的创收不比游戏，不比金融和企业服务，但是腾讯的两个半发展战略里，是把内容当成和社交一样的重心来看待的。
数字内容一般也就两个来源，一块是自媒体，一块是批发采购。
在内容批发这一块，腾讯从不手软，比如腾讯在控股阅文之后，它自身所获的收益包含更多的内容IP，比如《庆余年》网络剧改编的成功就是腾讯的战略成果，再比如对知乎的投资以及今年微信视频搞的西城男孩的演唱会，以及大量影视剧、音乐等版权内容的采购，这几年市场竞争也还比较大，价格一直被哄抬。
除开这些外采的内容资源外，自媒体的内容以及未来视频直播的内容产出将有很大的想象空间，腾讯坐拥12亿用户，其中每个用户都是内容的生产源，都是腾讯做内容扛把子的支撑力量。
因此内容版块，虽然在视频版块有爱优腾芒，在直播版块有抖音、淘宝，不影响腾讯龙头宝座，而且内容版块的市场空间很大，腾讯的优势既然在，短期的业绩下滑可以忽略。
③ 游戏
腾讯的游戏版块是我相对陌生的版块，因此我也就直接看财报的数据，2021年第四季度未成年人总时长同比减少88%，占本土市场游戏总时长0.9%。
从年度来看，本土游戏收入增长6%至人民币1288亿，国际市场游戏收入增长31%至455亿，这两年受游戏版号，以及严监管影响，能保持增长已经很不错。
同时，我始终认为，喝酒有害身体你不能说茅台是罪魁祸首吧，抽烟有害身体你不能说中烟是罪魁祸首吧，商场官场很多人喜欢赌博美色总不能说麻将、纸牌和女人都是罪魁祸首，那为什么小孩子爱玩游戏就说游戏是罪魁祸首?
当然啊，现在小孩子的游戏时长占比腾讯的总游戏时长已经不高了，但是大家想过没，很多90后年轻时候也有小霸王，也有游戏机，但是大家反而没那么容易沉迷，原因在于那个时候学业压力没那么大，小孩子也还没有那么孤独。
游戏板块作为腾讯的吸金主打板块，严监管下还能保持高于gdp增速的成长，这点我是比较满意的，国际市场业务的推进，也是值得期待。
④ 金融⑤企业服务
腾讯的金融和企业服务板块2021年收入同比增长34%至人民币1722亿元。
12亿的忠实社交用户是腾讯的基本盘，通过微信和qq腾讯不断满足这群用户的各种需求，比如社交需求、阅读需求、视频需求、观看直播需求，再加上现在的企业需求(文档、会议、云等需求)和个人的支付、存贷、理财、保险、证券等需求。
金融和企业服务这两块没什么担心的，腾讯是为12亿用户服务去开拓这些服务，这个动机本身便是消费者导向的，这12亿用户也是腾讯最大的竞争优势，政府的监管严或松，最终都无法阻止腾讯成为个人金融的龙头。
通篇聊完，大家就会发现，腾讯的基本盘内容+社交依然是它最强大的竞争优势，6块核心盈利版块里，③游戏④金融⑤企业服务作为主力依然很有冲劲，①广告②数字内容呈现收敛，但基本盘也就是核心竞争优势没动，不用太担心。
未来腾讯是否会催生出第7、第8块核心业务，我想也是完全有可能的。
而观察腾讯这样一个企业，我们需要留意的核心负面信息也就是两点，一市场上是否出现了能撼动腾讯“熟人社交”基本盘的产品，二是政府是否会容忍腾讯这么大一个体量的民营企业存在，当下来看，人民币国际化一日未完成，政府一日不会走那条路。
最后再说一点，很多人持有中概互联或者直接持有腾讯的朋友会比较关心腾讯的回购，回购对于股东当然是好事，但是从价投角度，我们购买的原因是因为便宜，持有的原因是因为还没有变得太贵，投机者关注的是各种利空利好的消息，价值投资者关注的应该始终是贵还是便宜。
未来价格早晚会回归价值，可能是因为回购，可能是因为利好消息，可能是因为宏观面发生了变化，可能是因为政策的放松监管或者说变成支持，只是这个早晚回归，或早或晚或马上立刻，我们只能猜到结果，猜不到过程。
今天内容先写到这，考虑到⑥投资的相对复杂，下一篇再单独给大家讲讲腾讯的后手：投资。
