雪球在2023年12月曾发布电子书《微盘风格基金怎么选（344期）》。
虽然距今已经1年8个月，但文中的观点，对理解和操作微盘股费用具有指导意义。
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本文摘录了其中的部分有价值的观点和内容。
10年18倍
万得平台在2021年就已经发布的“万得微盘股指数”近期终于引起大家的重视，其10年超过18倍的涨幅更是让人惊掉了下巴。
注：万得微盘股指数（指数代码：8841431.WI）于2021年3月8日正式发布。该指数由万得信息技术股份有限公司编制，基日设定为1999年12月30日，基点为1000点。
中证2000指数
A股市场上一般按照中证指数公司的规模指数区分大小盘。
如沪深300指数的成分股为大盘股、中证500指数的成分股为中盘股、中证1000指数的成分股为小盘股；而中证1000指数发布于2014年，9年里股票市值的变化、新发行股票众多使得“中证1000”为“小盘股”早已名不副实；今年（2023年）8月，中证2000发布后，市场普遍认为这2000只成分股才是小盘股。
中证指数没有“微盘”的概念，也没有微盘指数。普遍认为这2000只成分股才是小盘股。
华证微盘指数与万得微盘指数的收益差异
2013.11.30-2023.11.30，万得微盘指数涨幅1966.99%，华证微盘指数涨幅230.82%；虽然都大幅跑赢沪深300指数的42.57%，但两个微盘指数之间的收益差异也非常巨大。
主要原因是：
(1)样本差异较大
万得微盘指数样本为市值最小的400只股票，华证微盘指数样本可以简单理解为自由流通市值最小的800只股票；华证微盘指数的平均规模大于万得微盘指数；
(2)样本调整频率差异非常大
两个指数取样方法均为取“规模最后”，所以都是“低吸高抛”模式，而非其他规模指数的“高吸低抛”模式。这是两个“微盘”指数收益率高于其他指数的主要原因之一。
万得微盘指数样本每日更新，而华证微盘指数样本为每6个月更新；这应该是两个微盘指数之间收益率差异最主要的原因。
（注：与华证微盘指数相比，万得微盘指数相当于多使用了一个反转因子。）
华证微盘指数样本“每6个月更新”的频率与大多数宽基指数的相同，也更适合做基金业绩比较。
(3)权重分配方式差异
万得微盘指数为等权重，即市值大小的成分股权重是一样的；而华证微盘指数为规模权重，即流动市值规模大的成分股则权重大。
万得微盘股指数
万得微盘股指数(8841431.WI)，其成分股以全部A股为样本空间，在剔除ST、*ST、退市整理股以及首发连板未打开的标的的基础上，每日选取全部A股中市值居于最后400名的个股组成。
这个诨号“垃圾股400”的微盘股指数在近几年吊打一众号称掌握“核心资产”的主流宽基指数，有以下几个原因：
一是万得微盘股指数天然具备的“低买高卖”机制。
一方面，不同于主流宽基指数的编制方式基本都是市值加权，万得微盘股指数采用的是等权这种自带“低买高卖”功能的指数编制方式：为保持成分股的等权重，每次成分股调整都需要卖出期间涨多了的个股（卖出超出等权的部分），同时买入期间跌多了的个股（买入不足等权的部分）。
另一方面，不同于主流宽基指数（特别是上证50和沪深300）永远都在做“高买低卖（追涨杀跌）”，万得微盘指数指数因为选取的永远是市场上市值最靠后的那400只个股，意味着其永远都在做“高卖低买（高抛低吸）”：高卖期间涨多了之后市值不在最后400只范畴内的个股，同时低买期间跌多了之后市值才进入最后400只范畴内的个股。
二是万得微盘股指数成分股的调整频率极高。不同于常规宽基类指数一般都是每半年调整一次成分股，万得微盘股指数是每个交易日调整一次成分股。如果结合第一点提到的“低买高卖”机制，万得微盘股指数相当于每天都在做“高抛低吸”，哪怕每天的收益都很小，长期跑下来的复利效果也非常可观，一大明证便是其能长期吊打一众宽基类指数。
微盘股的风险暴露
微盘股指数本身是一个“高抛低吸”指数，按照日度进行调仓，市值大了就会被调出，保障了在微盘股小市值因子的持续暴露，维持风格统一。
微盘股的收益来自哪里？
1，如果从波动率的角度，微盘股的波动的确比Wind全A大，沪深300的年化波动大概是26%，Wind全A是27%，微盘股指数的年化波动是32%。但是从回撤的角度来看，微盘股的回撤比主要的指数都要小。也就是说如果以天为单位的波动，确实是大一些，但是从长期来看，微盘股指数的风险反而要小一些。
2，现在A股市场每天的换手率大概是1%左右。微盘股每天的换手率大概在2%左右。也就是说微盘股的换手率实际上比万得全A整体还要高，对微盘股策略有一定的容纳量。
3，微盘股指数的收益和交易频率是密切相关的。如果从日频调仓改到月频调仓，它的收益会大幅下降，然后降到季频，降到半年频它会再往下降。如果从2000年一直把当时的微盘股拿到现在，年化收益实际上很低，也就是说微盘股的这个主要收益是靠交易，而不是长期持有。
4，微盘股平时缺少基本面研究员的关注，它里面很少有机构，也基本没有外资，也很难融券做空。所以说这个就决定了如果市场上存在注意力机制，它是最受关注的一批股票，这个是他独有的交易价值。
微盘股基金
微盘股指数是每日调仓并且每日再平衡的，而没有考虑到其中的交易费用和冲击成本。对公募基金而言，这一点就会对收益造成5个点以上的损耗。
微盘风格主动基金要完全复制微盘股指数是不可能的，有各种各样客观条件的约束，比如小市值公司的流动性问题，再加上交易费用、成本冲击等各种损耗，年化损失个10%都是很正常的事情，这是投资者需要理性看待的。
微盘股指数的收益率
经常跟踪的微盘股指数有两个，一个是万得微盘股指数，一个是通达信微盘股指数，它们的编制规则都是一样的：1)成分股是A股除ST、*ST、退市整理及新股未开板及北交所股票外市值最后的400只股票；2)等权重；3)每日更新成分股。
微盘股指数自2019年以来每年都有非常可观的正收益，万得微盘股指数和通达信微盘股指数自2019年以来的累计回报分别为310.67%和346.29%，年化收益率超过33%，不仅碾压A股各宽基指数和行业指数，纳斯达克指数在它面前同样是渣渣。
微盘股指数的收益来源
微盘股指数高额的回报，既不是来自于成分企业的高速成长，也不是主要来自于估值的离谱提升，难道是凭空跑出来的？
其实这可以从微盘股指数的编制规则中找答案。
微盘股指数与我们所熟知的规模指数不同，上证50、沪深300、中证500等规模指数选择成分股的基本逻辑是市值靠前，更换成分股时纳入涨得好或跌得小因而市值排位上升的股票，剔除涨幅小或跌幅大因而市值排位下降的股票。
而微盘股指数选择成分股的基本逻辑是市值靠后，永远选择市值排名最后的400只股票作为成分股，并且每天更新一次成分股。
今天400只成分股，有一些涨得多或跌得少的，不在市值最后400之列了，明天要剔除；而原来不在最后400之列的一些股票，因为跌得多或涨得少，明天要纳入。
换言之，微盘股指数每个交易日都在高抛低吸。这应该是微盘股指数长期回报非凡的主要原因。
成分股价格上涨引起的指数涨幅是14.95%，在整个指数涨幅46.92%中占比是31.86%，余下的近70%的指数涨幅就是指数每日的低吸高抛贡献的。
如果市场环境没有发生特别大的变化，预计微盘股指数可能还将长期上涨。因为低吸高抛本来就是投资赚钱的最基础模式。
今年以来，应用微盘股策略的主动基金虽然收益不错，但都大幅跑输了微盘股指数。
