今天聊聊强力新材，还是看看企业是做什么的？
强力新材是一家专门生产电子材料的公司，主要做的是光刻胶相关的关键原料，这些材料就像 “电子电路的隐形画笔”，用来制造电路板、显示屏和芯片。
主要产品，PCB 光刻胶的光引发剂，这是电路板生产中必不可少的材料，全球每 10 块电路板里可能有 6 块用到他们的原料；为液晶电视、手机屏幕提供关键材料，比如 PSPI（光敏聚酰亚胺），打破了国外垄断；研发用于芯片制造的光刻胶原料，虽然起步较晚，但 KrF 光刻胶已经进入中芯国际等大厂的供应链，正在努力突破更先进的 ArF 光刻胶技术。
产品上看，PCB光刻胶光引发剂，LCD光刻胶光引发剂，占收入的36%，占利润的70%，是企业主营业务。
产业链上看，PCB光刻胶光引发剂，LCD光刻胶光引发剂，产品主要是TO B的，是光刻胶的上游行业，产业链是弱势的。
产品上看，PCB光刻胶光引发剂，LCD光刻胶光引发剂，很难影响光刻胶的需求，反而需要光刻胶的订单，产品也是弱势的。
前十大股东占总股本36.6%，第一大股东占总股本19.58%，股权较为集中。
公司最终控制人是钱晓春、管军，二人是夫妻关系，公司董事长也是钱晓春，股东是强势的。
董事长简介：
钱晓春，1964年出生。
钱晓春做过3年大学老师和12年化工设计工作，还当过星期天工程师。
2000年，他创办强力电子新材料股份有限公司。通过市场调研，强力新材制定了以光引发剂为基础，向行业高端应用领域进行延伸的发展战略。
公司研发的一款产品曾花了整整3年的时间才打向市场，“给客户送样品做测试，第一次送了50克，第二次是500克，第三次是50公斤，每次送样要经历8个月的测试时间，直到第四次客户才定了3吨产品。”
从2007年起，公司与北京化工大学、常州大学、江南大学等国内感光材料技术实力较强的高校开展产学研合作，投入了大量的研发费用，通过自主研发打破了德国人的垄断，实现了产业化，并成功进入日本、韩国和我国台湾地区等市场，成为世界主要LCD光刻胶厂商的原料供应商。
2015年强力新材在深交所创业板成功上市。
总结一下：产业链和产品为弱势，股东和董事长是强势的，公司处在平衡态。
看看历史经营情况：
营收上看，2017年6.4亿，2024年9.24亿，增长44.37%。
扣非净利润上看，2017年1.21亿，2024年-1.99亿，利润由正转负。
市值上看，2017年61.08亿，2024年62.52亿，增长2.35%。
营收增长44.37%，利润转负，市值增长2.35%，市值存在泡沫。
毛利率和净利率上看，2017年毛利率41.21%，净利率19.78%；2024年毛利率19.45%，净利率是-19.66%，毛利率和净利率是双降了。
看看企业战略分析：
过去六年，强力新材赶上了国内电子材料替代国外产品的浪潮，不过它的转型之路可不是一帆风顺，起起落落的。
从 2020 年开始，公司就定了四个核心目标：让 LCD/OLED 光刻胶能在国内自己生产、突破半导体材料的技术难关、扩大生产规模、多开发些客户。这几个方向六年里一直没变，但实际做出来的效果差得挺多。
2021 年算是公司这几年的 “好日子”，当年收入比上一年涨了 33.77%，达到 10.39 亿元。而且它做的 LCD 光刻胶里的 “光引发剂”，在全球市场的占比升到了 18%，终于打破了德国 BASF 公司一直垄断这个领域的局面。那时候，公司另一块 PCB 材料业务也沾了 5G 建设的光，需求变多了，其中树脂的收入比上一年涨了 44.82%。当时看，公司定的那几条路好像走对了。
可没想到好时候没持续多久，从 2022 年开始，业绩一下就不行了，收入连续两年往下掉。2024 年收入虽然稍微回升到 9.24 亿元，但扣掉所有成本、税费后，归属于股东的净利润反而亏了 1.82 亿元，相当于每赚 100 块钱收入，就得亏近 19.5 块。到了 2025 年上半年，公司还是没从亏损里走出来。
这时候，公司执行战略时的问题就越来越明显了。先说它的优势业务 LCD 材料，2023 年这块业务卖东西的收入减去直接生产成本，剩下的比例还高达 58.13%，但实际生产的量占最大产能的比例却从 2022 年的 43.69% 降到了 27.78%。这意思就是，就算技术好能卖上价，也架不住市场需求不稳定，最后还是赚不到多少。
再看半导体材料的突破，进度一直跟不上。虽然 2023 年做出了 KrF 光刻胶，还送进了中芯国际的供应链，但这块收入在公司总营收里只占 6.53%，离当初定的 10% 目标差远了。更先进的 ArF 光刻胶，这么多年一直停在测试阶段，没真正能用。
扩大产能这事更是把双刃剑。为了做高端材料，公司一直在建厂房、添设备，2024 年常州新基地也投产了一部分，但市场需求根本没跟上，导致很多产能都闲着。比如 PCB 树脂的产能，实际只用了 11.65%。
而且买设备、建厂房的钱，每年都要算一部分损耗，加上借钱建厂的利息，这些钱一下多起来，进一步把利润啃没了。同时，公司屯的货卖不出去只能降价处理，之前买其他公司多花的钱也不值那么多了，这两项加起来已经超过 1 亿元。到 2024 年底，剩下的 “商誉” 还有 1.03 亿元，占公司净资产的 5.48%，资产质量的压力一直没减。
在客户方面，公司倒是有点进步，前五大客户的订单占比从 2020 年的 33.9% 降到了 2024 年的 24.28%，不用太依赖少数客户了。但境外收入占比却从 2021 年的 48% 掉到了 2024 年的 38%，韩国子公司因为三星调整供应链，业务也没增长。国内新开发的客户，贡献的收入还不到 5%，没能补上传统市场的缺口。
最突出的问题还是研发投入和实际收益跟不上。2024 年公司花在研发上的钱有 1.2 亿元，占收入的 15%，这些年累计申请了 600 多项专利，其中 336 项已经批下来了，但花出去的研发钱没能尽快变成能卖钱的产品。像半导体封装这类新材料，一直停在客户测试阶段；2025 年上半年，PSPI 这类新产品收入虽然涨了 42%，但量还太小，没形成规模效应。这种 “花得多、赚得少” 的情况，让公司在行业行情不好的时候，一点抗风险能力都没有。
不过，公司的核心优势还是很清楚的：PCB 光刻胶里的光引发剂，在全球市场占比超过 30%，LCD 材料在国内也是领先的，技术门槛和专利储备给它筑了一道 “护城河”，而且还能借上半导体材料国产化政策的东风。但缺点也很明显，除了产能闲着、研发成果变不成产品，还得面对原材料涨价、环保花钱多的压力，单 2024 年花在环保改造上的钱就有 3000 万元。
总的来说，这六年强力新材没完成当初定的战略目标，收入时高时低还往下走，利润连续亏损，根本没在 “传统业务收缩” 和 “新业务培育” 之间找到平衡点。虽然技术储备长期看有价值，但短期内得在 “砸钱研发” 和 “财务稳定” 之间找个中间点。要是以后不能把闲置的产能用起来、加快把研发成果变成产品，改变 “收入涨了但不赚钱” 的情况，那在国内电子材料替代国外产品的竞争里，很可能会慢慢被甩在后面。
看看营收是如何分配的？
用2025年二季报和2024年二季报进行对比，营业总收入4.58亿，减少1.58%，营业成本3.41亿，占收入的74.45%，减少5.88%。营业总成本4.79亿，占收入的104.58%，减少3.54%。
营收减少1.58%，成本减少5.88%，毛利率是增长的，总成本减少3.54%。
毛利润是1.17亿，营业利润-0.21亿。
销售费用0.11亿，占毛利的9.4%，减少10.95%；管理费用0.45亿，占毛利的38.46%，减少5.74%。研发费0.42亿，占毛利的35.89%，增长5.48%。
最后，净利润-0.16亿，扣非净利润-0.2亿。
成本占收入较高，收入和利润容易产生周期性，费用上看管理费和研发费占毛利较高，企业是研发推动营收增长的。
募资和分红上看，公司上市10年从市场募集了18.21亿，给市场分了2.05亿，分红较少。
算个清算价值：
流动资产：现金2.36亿，应收1.68亿，存货4.59亿，其他应收款0.03亿，其他流动资产0.33亿，一年内到期非流资产1.85亿，总计10.84亿。
非流资产：长期投资0.46亿，厂房14.62亿，在建4.09亿，其他非流资产0.27亿，总计19.44亿。
流动负债：短期借款2.06亿，应付1.9亿，合同0.06亿，工资和税0.27亿，其他应付款0.15亿，一年内到期1.1亿，其他流动负债0.03亿，总计5.57亿。
非流负债：长期借款2.54亿，应付债券5.51亿，总计8.05亿。
资产合计30.28亿，负债合计13.62亿，净资产16.66亿。现金2.36亿，长期投资0.46亿，短期借款2.06亿，长期借款2.54亿。现金流压力还很大。
算个估值：
公司最好的时候，2019年净利润是1.51亿，10倍估值也就是15.1亿，净资产收益率9.06%，能支撑25亿的市值，估值范围15—25亿之间。
2024年最低股价6.24元，市值是33亿，比估值略高，是市场给的底价。
目前市值70.9亿，快比估值高2倍了，现在利润还是负值，目前还是偏高的，等等看吧。
