今天聊聊湖南裕能，还是看看企业是做什么的？
湖南裕能是一家专门生产新能源电池核心材料的企业，主要产品是磷酸铁锂正极材料，通俗来说就是电动汽车和储能电站用的 “电池粉”。这些材料就像电池的 “心脏”，决定了电池的能量密度、寿命和安全性。
作为全球磷酸铁锂领域的龙头，湖南裕能连续五年市场份额第一，2024 年出货量占全球超 30%，相当于第二名到第五名企业的总和。
行业上看，锂离子电池正极材料业务，占收入的98%，占利润的92%，是企业主营业务。
产业链上看，锂离子电池正极材料业务是锂电池上游行业，产业链是弱势的。
产品上看，锂离子电池正极材料是受锂电池和新能车需求影响，不过新能车未来有固态电池的需求，产品仍看作强势吧。
股东上看，前十大股东占总股本53.69%，第一大股东占总股本10.11%，股权还是较为分散的。
公司没有最终控制人，股东是弱势。
董事长简介：
谭新乔，1970年出生。
职业生涯始于湘潭电化，历任质检处副处长、分厂厂长、总经理等职务，并于2011-2021年期间担任湘潭电化科技股份有限公司董事长 。
2017年12月至今担任湖南裕能董事长，主导公司于2023年2月在深交所创业板上市。
董事长算是弱势的。
总结一下：产业链是弱势，产品是强势，股东是弱势，董事长是弱势的，公司处在弱势环境内。
看看历史经营情况：
营收上看，2020年9.56亿，2024年226亿，增长22倍。
扣非净利润上看，2020年0.35亿，2024年5.7亿，增长15倍。
利润率还是下降的。
看看企业战略分析：
这几年公司主要抓了四件事：扩产能、找资源、搞技术、拓客户。
其中扩产能做得最成功，2020 年还只能年产 3 万吨产品，到 2024 年产能已经飙到 85 万吨。他们的生产线调试速度比同行快三成，别人还在磨合设备时，他们已经开始赚钱了。2024 年销量同比增长 40%，市场上每卖 10 吨同类产品就有 3 吨多是他们家的。更厉害的是，整个行业一半的生产设备都闲着的时候，他们的工厂还能满负荷运转。
为了降低成本，公司一直在找自己的原材料来源。2025 年贵州磷矿投产后，自己能供应 30% 的原材料，加上云南基地用便宜的水电生产，每吨产品成本比同行低 2000 到 4000 元，一年能多赚 5.5 亿元。但这个自给率离原本定下的 50% 目标还有不小差距，还得继续努力。
技术研发则是 "一半火焰一半海水"。好的方面是储能材料卖得越来越多，从 2022 年占销量的 15% 涨到 2024 年的 41%。其中 YN-13 系列产品因为质量好，能比同类产品多卖三成价钱。他们还搞出了磷酸锰铁锂的新技术专利。但另一方面，三元材料这五年没什么进步，2024 年花在研发上的钱只有 2.92 亿元，只占收入的 1.29%，比同行投入少，新技术转化成赚钱能力的效率自然就低。
客户方面虽然有所改善，但还是太依赖大客户。2021 年几乎所有收入都来自前五大客户，到 2024 年这个比例降到 81.36%。不过宁德时代、比亚迪两家就贡献了近六成收入，而且公司被欠的钱里，75% 都来自这些大买家。这导致公司没什么议价权，别人压价只能忍着，产品降价幅度（60.8%）比原材料降价幅度大得多，利润空间被越挤越窄。
这六年的经验证明，有些战略坚持下来有了回报，有些则进展缓慢。扩产能和搞储能材料超额完成目标，但磷矿自给率和三元材料研发没达标。现在公司的优势很明显：规模大了，单位生产成本降了 12%；早早布局储能材料占了先机；手里有矿有便宜电。但问题也很突出：产品种类不够多，抗风险能力差。赚钱能力下滑得厉害，2021 年每卖 100 元产品能赚 16.75 元，到 2024 年只剩 2.61 元了。
收入和利润的变化更能说明问题：2022 年最高收入 427.9 亿元，2024 年就因为行业打价格战降到 225.99 亿元。这六年的起起落落告诉我们，新能源材料行业已经从 "大家都有饭吃" 的增量时代，进入了 "抢饭吃" 的存量时代，光靠工厂大、有资源已经不够了。
2025 年，公司把目标定得更明确：磷矿自给率要提高到 50%，加速量产磷酸锰铁锂新技术。接下来，这家企业能不能在行业洗牌中站稳脚跟，关键就看能不能平衡好资源控制和技术创新的关系，真正建立起别人学不来的竞争优势。
看看营收是如何分配的？
用2025年二季报和2024年二季报进行对比，营业总收入143.58亿，增长33.17%，营业成本133亿，占收入的92.63%，增长34.33%。营业总成本139.34亿，占收入的97%，增长34.7%。
营收增长33.17%，成本增长34.33%，毛利率是减少的，总成本增长34.7%。
毛利润是10.58亿，营业利润4.24亿。
销售费用0.22亿，占毛利的2.07%，增长5.03%；管理费用2.53亿，占毛利的23.9%，增长45.62%。研发费1.43亿，占毛利的13.51%，增长9.3%。财务费0.94亿，占利润的8.88%，增长23.78%。
最后，净利润3.01亿，减少22.53%，扣非净利润3.1亿，减少18.45%。
成本占收入较高，收入和利润存在周期性，费用上看总体算是较为合理的。
募资和分红上看，公司上市2年，从市场募集45.6亿，给市场分了7.37亿，分红还是较少的。
算个清算价值：
流动资产：现金16.6亿，应收75.36亿，存货33.59亿，其他应收款2.7亿，其他流动资产10.39亿，总计138.64亿。
非流资产：长期投资0.26亿，厂房128.65亿，在建17.82亿，其他非流资产0.37亿，总计147.1亿。
流动负债：短期借款33亿，应付104.15亿，合同0.13亿，工资和税2.7亿，其他应付款1.76亿，一年内到期15.04亿，其他流动负债10.63亿，总计167.41亿。
非流负债：长期借款44.79亿
资产合计285.74亿，负债合计212.2亿，净资产73.54亿。现金16.6亿，长期投资0.26亿，短期借款33亿，长期借款44亿，现金流压力还是很大的。
算个估值：
2022年净利润是30.07亿，10倍估值是300亿的市值，净资产收益率在40.88%，能支撑500亿的市值。
2024年净利润是5.94亿，10倍估值是60亿，净资产收益率是8.07%，能支撑100亿的市值。
估值区间好的时候能看到300—500亿，行业不好的时候，也就值60—100亿。
2024年最低股价是22.28元，市值是169亿，算是流动性较差的区间附近了。
2025年利润明显上涨了，预计利润有16亿，在170——180亿进场较为稳妥。
目前325亿的市值，也不算高估，算个公允价格吧。
