今天聊聊盐湖股份，还是先看看企业是做什么的？
盐湖股份其实就是靠盐湖里的资源赚钱，主要做两件事：
一是生产钾肥，这个东西是种粮食、种菜离不开的肥料，需求一直很稳定，相当于公司稳稳的现金奶牛；
二是从盐湖水里提锂，做成碳酸锂，卖给电动车和电池厂，这是近几年新能源火了之后最赚钱的业务。
行业上看，制造业占收入的98.98%，占利润的99.63%，是企业主营业务。
产业链上看，钾产品、锂产品算是材料产品，产业链上算是弱势的。
产品上看，钾产品、锂产品需求来自化肥和锂电，目前锂电需求很大，产品存在强势可能。
股东上看，前十大股东占总股本48.37%，第一大股东占总股本12.87%，股权较为分散。
公司最终控制人是国务院国资委，股东是弱势的。
董事长简介：
侯昭飞，1980年出生。
历任五矿盐湖有限公司工程管理部副经理、经理，五矿盐湖有限公司党委委员、副总经理。
任五矿盐湖有限公司董事长、党委书记，中国盐湖工业集团有限公司党委委员、副总经理。
2025年3月，任青海盐湖工业股份有限公司董事长、法定代表人。
董事长简介看，董事长没有创业经验，董事长是弱势的。
产业链、股东和董事长是弱势的，公司处在弱势环境之内。
看看历史经营情况：
营收上看，2018年178.9亿，2024年151.34亿，减少15.4%。
扣非净利润上看，2018年-37.07亿，2024年44.01亿，利润是由负转正。
市值上看，2018年194.47亿，2024年894.25亿，增长3.6倍。
营收减少15.4%，扣非净利润是负转正，市值是增长3.6倍，市值有点高了。
毛利率和净利率上课，2018年毛利率26.18%，净利率19.26%；2024年毛利率51.86%，净利率30.81%，毛利率和净利率出现了双增。
看看企业的战略分析：
盐湖股份像是经历了一场完整的蜕变，从一家经历过风雨、需要重整的公司，一步步走上了正轨，并朝着做大做强的方向迈进。
这六年可以分为几个阶段：最开始是恢复元气，然后确定方向，再到产能扩张，接着优化管理，最后在大国资背景的加持下全面升级。
简单来说，这六年不仅是公司“活下来”的过程，更是从传统做肥料的企业，成长为一家紧跟新能源风口的现代化化工巨头的重要时期。
盐湖股份的核心战略一直没变，就是“两条腿走路”。一条腿是老本行——做钾肥，这个业务相对稳定，不管经济环境如何，粮食生产都离不开钾肥，所以它给公司带来了稳定的现金流，相当于家里可靠的收入来源。
另一条腿是新业务——从盐湖水里提炼锂，做成碳酸锂卖给电池厂和车企。随着电动车和储能行业的爆发，锂盐业务成了公司增长最快、利润最高的部分。这两条主线，一个稳，一个快，互相配合，让公司既不失稳健，又能抓住新能源时代的红利。
2020年，公司刚刚完成重整，主要精力放在修复管理、优化财务结构和专注主业上。这一年，钾肥业务慢慢恢复，给公司提供了基本的利润和现金流；锂业务还处在实验和工艺优化阶段，还没能真正贡献利润，但公司已经在为未来的扩产做准备，比如筹划建设年产4万吨的基础锂盐项目，并明确了目标，要把产品做到电池级，提高附加值。
到了2021年，公司进一步完善管理，钾肥产销量稳步增长，锂业务开始小规模放量，逐渐进入市场视野。投资者和机构开始注意到盐湖股份的新能源潜力，股价也随之上涨。这一年，公司从“活下来”迈向了“要发展”，转型的雏形逐渐显现。
2022年，新能源行情火爆，碳酸锂价格一路高涨。盐湖股份的锂业务迎来了真正的爆发，利润贡献大幅提升，整体业绩飞速增长。
钾肥业务继续保持稳定，为公司提供现金支持。公司同时加大环保投入，推进绿色矿山建设。这一年，公司真正形成了“双主线”的格局，锂业务成为新的增长引擎。不过，这也让公司暴露出新的挑战，比如锂价波动带来的业绩起伏，以及扩产过程中技术和良率问题的压力。
2023年是公司发展的关键一年。中国五矿成为新的控股股东，国资背景带来的资金、技术和市场资源，让公司如虎添翼。公司全年营收突破150亿元，净利润超过46亿元，钾肥产量接近500万吨，碳酸锂产量达到4万吨，销量超过4.1万吨。钾肥继续稳坐国内龙头，锂产品的收入占比首次超过20%，成为公司利润的重要来源。这一年，公司还明确了远期目标：2030年钾肥年产能要达到1000万吨，锂盐达到20万吨，2035年建成世界一流的盐湖产业基地。这一目标释放了公司要从国内龙头迈向国际竞争舞台的信号。
2024年，公司延续了既定路线。锂盐一体化项目投产，锂产品销量继续增加，钾肥业务通过渠道和产品升级进一步强化竞争力。公司经营现金流表现良好，扩产资金有保障。不过，锂价和钾肥价格的波动依然影响利润，扩产过程中也需要持续优化工艺和控制风险。
2025年，公司在五矿的带领下，继续完善治理结构，推动技术升级，并更积极地走向全球市场。公司与下游车企、电池厂签订长期供货协议，确保在价格波动时仍能锁定基本利润。同时，公司加快海外市场布局，分散单一市场带来的周期风险。
回顾2020到2025年，公司整体战略保持连贯性：先恢复基础，再加速扩张，然后借助国资平台迈向国际化。从财务表现来看，公司已经完成了阶段性的目标。2020年盈利不高，2022年因锂价暴涨业绩大幅提升，2023和2024年保持在高位，营收稳定在150亿元左右，净利润超过45亿元。2025年继续增长，但利润波动仍受市场行情影响。这说明公司在扩产和产品升级上取得了明显成果，但还需要进一步优化成本结构和市场布局来应对行业波动。
盐湖股份的优势很明显：察尔汗盐湖的巨大资源储备给了公司独一无二的竞争壁垒；自主的提锂技术和规模化产能让公司在成本和品质上占据优势；国资平台的支持为扩张和治理提供了坚实后盾。
但公司也有三大挑战：钾肥和锂盐价格波动让业绩不够稳定；扩产过程中技术和资金管理的压力不容忽视；治理透明度和历史遗留问题仍需时间来消化。总体而言，盐湖股份在这六年完成了从修复到成长的跨越，锂业务成为新引擎，钾肥业务继续做稳压器，未来如果能在周期波动中保持稳定现金流，并不断提高技术和治理水平，就有机会成长为全球一流的盐湖化工巨头。
看看营收是如何分配的？
用2025年二季报和2024年二季报进行对比，营业总收入67.81亿，减少6.3%，营业成本29.02亿，占收入的42.79%，减少13.4%。营业总成本36.43亿，占收入的53.72%，减少17.25%。
营收减少6.3%，成本减少13.4%，毛利率是增长的，总成本减少17.25%。
毛利润是38.79亿，营业利润31.38亿。
销售费用0.39亿，占毛利的1%，减少5.05%；管理费用3.22亿，占毛利的8.3%，减少17.35%。研发费0.28亿，占利润的0.72%，减少59.81%。
最后，净利润27.09亿，增长14.82%；扣非净利润25.09亿，增长16.24%。
成本占收入合理，费用上看也都较为合理。
募资和分红上看，公司上市28年，从市场募集831亿，给市场分了53亿，分红算是少的了。
算个清算价值：
流动资产：现金189.95亿，应收18.02亿，存货10.35亿，其他应收款0.1亿，其他流动资产106.28亿，总计324.7亿。
非流资产：长期投资13.83亿，厂房81.6亿，在建32.24亿，其他非流资产22.82亿，总计150.47亿。
流动负债：短期借款0.12亿，应付22.45亿，合同10.05亿，工资和税2.78亿，其他应付款3.4亿，一年内到期2.3亿，其他流动负债1.02亿，总计42.12亿。
非流负债：长期借款3.56亿，长期应付款16.35亿，合计19.91亿。
资产合计203.78亿，负债合计62.03亿，净资产141.75亿。现金189.95亿，长期投资13.83亿，短期借款0.12亿，长期借款3.56亿，现金流非常充裕。
算个估值：
2023年净利润是79.14亿，10倍估值约800亿，加上200亿现金流，能看到1000亿了。净资产收益率是
2024年最低股价只有13.1元，市值是692亿，明显要比估值低了不少。
这是2024年利润大幅下降造成的，2024年前两季度利润下降非常厉害，全年净利润也就46.63亿，10倍也就466亿，加上200亿现金流，也就是666亿了，净资产收益率32.89%，能支撑770亿。估值范围就是660—770亿之间。
2025年预期净利润在57亿，估值范围也就是770亿——950亿之间。
目前1037亿的市值，还算公允价，但想入场在800亿附近应该比较安全。保守在570亿附近考虑吧。
还有一点，盐湖股份这类的股票和钾、锂的大宗价格密切相关，如果钾和锂的价格出现较大幅度的下跌，对于企业营收和利润将会带来很大的影响，对于懂的人是机会，对于我就是猜。
