有人问我：中药爆了，为什么我的医药基金不涨?医药商业走的很强，为什么我的医药基金不涨?抗原检测走的这么强势，我的医药为什么不涨???
你可以打开你的基金瞅一眼，不出意外，持仓都是创新药产业链个股，或者再细分一点，都是CXO相关个股。都是医药，可基金经理就是偏爱这个赛道，即使它从去年5月到现在已然腰斩!
为什么?如果你问你的基金经理，他会告诉你，景气度还在，业绩确定性强，不买它，去买“业绩饥一顿饱一顿”的小辣鸡吗?
CXO是什么?医药外包服务，创新药行业的卖铲人!买铲子挖金子，创新药不一定能卖动，但卖铲子的CXO一定赚钱。最新业绩出来，药明康德、康龙化成、泰格医药、凯莱英这些“卖铲人”基本上增长40%以上。
不仅如此，药明康德还在2021年业绩交流会上表示，公司目前的产能利用率达到满负荷运转状态，基本上处于建设速度跟不上业务发展速度的节奏，预计2022年全年，营业收入增速比2021年增长更快，能达到65%-70%，净利润方面的增长也还可以再快些。
可是为何一个这么赚钱的行业，近期却经历了40%的连续暴跌?
前半段是估值回归，后半段更多是信心丢失。
估值回归好理解，涨多了跌，跌多了涨，去年9月份行业平均估值112倍，匹配上70%的利润增速，依然不能说是低。估值高，那么回调，理所应当。
可是好不容易估值回归差不多合理，又上演了一波信心丢失。
我们都知道，CXO是为创新药企业提供服务的，有的帮忙搞研发(CRO)，有的帮忙搞生产(CMO、CDMO)，有的帮忙搞销售(CSO)。创新药给订单，CXO企业才赚钱，如果创新药的订单减少了呢?
2021年11月19日发布的《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则》明确表示，要以临床价值为导向。于是创新药企业升级，开始从Fast-follow迈向First in Class时代。
创新药新政要求以临床价值为导向，不具有临床价值或临床方案有争议的产品很难获批，药企承担了更高的研发风险。药企很难受…
CXO企业的客户需求从转向First in Class, Fast-Follow需求下降，原本一个靶点可以多Follow几次，每次Follow都有新收入，但现在客户转向创新研发，不仅订单少了，对新药研发服务部还提出了更高的要求。CXO企业也很难受…
企业赚钱很难受，买股票、做股东就很难好受。 如果说这是“创新药新政”刚出炉时的预期，那么年报中讲出来的实际情况是，创新药企业确实很难受，但CXO企业真不算是难受，CXO景气度依然在。
Me-too,Me-worse的企业在国内CXO企业的订单中占比很低，CXO企业的订单更多来自于海外，保住海外订单，CXO就能经得起创新药企业的内卷。
目前压制CXO估值的负面因素，第一，高增长的持续性;第二，中美脱钩的担心。
第一个因素随着年报、季报的出炉，以及各家电话会议提供出的一些前瞻性数据的出炉，在逐渐消失。第二个因素，需要持续关注国际方面的金融层面的角逐。
虽然第二个因素还很煎熬，可是不管怎么样，在估值越加合理之后，继续下杀的空间很小了。随着医药逐渐在右侧走出来，确定性更强的CXO有望迎来一波不错的投资机会。
医药见底之后，定投回本就有望了…
